重點(diǎn)關(guān)注人民幣匯率變化情況

新年新氣象，市場(chǎng)對(duì)于股指“春季躁動(dòng)”行情的期待較高。A股中歷來(lái)有“春季躁動(dòng)，四月決斷”的說(shuō)法。在以往投資主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，開年相對(duì)寬松的流動(dòng)性疊加年初補(bǔ)庫(kù)存使得周期品價(jià)格季節(jié)性走強(qiáng)。1—3月總體是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)真空期，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂(lè)觀預(yù)期階段性無(wú)法證偽，由此每年A股市場(chǎng)都會(huì)走出“春節(jié)躁動(dòng)”行情。今年年初，需要關(guān)注新因素將對(duì)股指的走勢(shì)帶來(lái)哪些影響。

私募規(guī)模暴漲，助推股指有限

數(shù)據(jù)顯示，截至去年12月底，私募基金的認(rèn)繳規(guī)模突破10萬(wàn)億大關(guān)，達(dá)10.24萬(wàn)億元，首度超過(guò)公募，而其月度增長(zhǎng)規(guī)模也源遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)后者。同時(shí)，在協(xié)會(huì)已登記私募基金管理人17433家，已備案私募基金46505只。不過(guò)更讓人驚嘆的是1月6日發(fā)布的一組數(shù)據(jù)：和去年同期相比，協(xié)會(huì)目前已登記私募基金管理人17433家，同比減少7572家；備案私募基金46505只，同比增加22451只；基金實(shí)繳規(guī)模7.89萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)95%；私募基金從業(yè)人員27.20萬(wàn)，同比減少10.74萬(wàn)。管理人數(shù)量和從業(yè)人員大幅減少，但實(shí)繳規(guī)模卻猛增，這說(shuō)明“扶優(yōu)限劣”的自律管理正發(fā)揮作用，行業(yè)正在進(jìn)入真正“優(yōu)勝劣汰”的生態(tài)環(huán)境。

不過(guò)，值得關(guān)注的是，私募股權(quán)基金從2016年三季度開始進(jìn)入迅速增長(zhǎng)期，成為私募規(guī)模突破10萬(wàn)億元的重要推手。這部分資金是不直接進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)的，對(duì)于股指的助推作用基本為零。因此，之前很多投資者認(rèn)為，“私募基金大爆發(fā)必然帶動(dòng)股指上行”的觀點(diǎn)未免過(guò)于樂(lè)觀。

外匯貶值壓力放緩利于股指上行

上周五香港市場(chǎng)對(duì)人民幣的需求也出現(xiàn)了急速上升，總計(jì)100億元人民幣的日內(nèi)回購(gòu)流動(dòng)性安排額度，已經(jīng)接近用盡。在CNH市場(chǎng)“T+2”的交割方式下，人民幣空頭如果預(yù)期“T+2”后的第三個(gè)交易日時(shí)，人民幣資金很難拆借到或拆借成本非常高，只能平掉人民幣的空頭頭寸進(jìn)行止損，這種平盤止損反而會(huì)帶來(lái)人民幣匯率的走強(qiáng)?？疹^一旦發(fā)生平盤踩踏，就會(huì)產(chǎn)生持續(xù)推升人民幣匯率的連鎖反應(yīng)。

短期內(nèi)離岸人民幣的流動(dòng)性環(huán)境，仍然有利于多頭繼續(xù)發(fā)力。不過(guò)，筆者認(rèn)為，目前人民幣多頭的反攻短期成效十分顯著，但還不能實(shí)現(xiàn)“徹底治本”的效果。一方面，年初這段時(shí)間CNH多頭的暴力反擊，對(duì)于人民幣匯率預(yù)期的中長(zhǎng)期改善具有明顯的積極作用；另一方面，從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，要實(shí)現(xiàn)對(duì)人民幣空頭的釜底抽薪，還需要進(jìn)一步提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這些基本面因素包括，中國(guó)經(jīng)濟(jì)自身的轉(zhuǎn)型升級(jí)、進(jìn)出口經(jīng)常賬戶繼續(xù)保持健康運(yùn)行、中國(guó)與其他主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利差保持穩(wěn)定等。目前，人民幣貶值趨勢(shì)的放緩，對(duì)股指的進(jìn)一步穩(wěn)定上行，從心理層面上確實(shí)具有一定的支撐作用。

國(guó)企改革利于上證50股指

在“十三五”開局的2016年，國(guó)內(nèi)改革開始攻堅(jiān)。2017年，國(guó)內(nèi)改革將向縱深突破。券商策略報(bào)告也紛紛認(rèn)為，改革主題將成為2017年的重要主線。其實(shí)，中國(guó)聯(lián)通、云南白藥等都將是國(guó)企改革大步邁進(jìn)的一個(gè)縮影。2016年12月30日，中共中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組召開了第31次會(huì)議，強(qiáng)調(diào)2017年要加強(qiáng)對(duì)國(guó)企、財(cái)稅、金融、土地、城鎮(zhèn)化等方面改革的推進(jìn)，并強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)考核機(jī)制。

在央企混改試點(diǎn)退出之后，不少省份都提出了提高省屬集團(tuán)資產(chǎn)證券化率、提高混合所有制企業(yè)比例的目標(biāo)，并出臺(tái)了地方發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的指導(dǎo)文件。國(guó)企改革涉及行業(yè)十分廣泛，包括電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域，這兩年也一直備受資本市場(chǎng)的青睞，市場(chǎng)炒作熱情濃厚。因“重要未公告事項(xiàng)”“重大資產(chǎn)重組”“重大事項(xiàng)”“籌劃重大資產(chǎn)重組”等原因停牌的上市國(guó)企也在提醒著廣大投資者國(guó)企改革的提速及其蘊(yùn)含的豐富機(jī)會(huì)。

國(guó)企改革主題的很多重點(diǎn)個(gè)股都是上證50甚至是滬深300股指的權(quán)重成分股。筆者認(rèn)為，國(guó)企改革主題的持續(xù)發(fā)酵將對(duì)上證50和滬深300股指期貨的上漲起到持續(xù)的積極作用。