恩華藥業(yè)(002262)

事件：公司發(fā)布公告稱，與美國(guó)NuvOx Pharma, LLC 于近期就其在研產(chǎn)品NVX-408 在中國(guó)開(kāi)展“授權(quán)適應(yīng)癥”的獨(dú)家許可開(kāi)發(fā)與銷售等合作事宜進(jìn)行洽談，并簽署了《藥品許可及合作協(xié)議》。

持續(xù)購(gòu)買海外新技術(shù)品種，增加新產(chǎn)品儲(chǔ)備。為了加強(qiáng)新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)力度，增強(qiáng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力， 豐富公司在外科手術(shù)圍術(shù)期用藥的產(chǎn)品線，公司與美國(guó)NuvOx Pharma 就其在研產(chǎn)品NVX-408 在中國(guó)開(kāi)展“授權(quán)適應(yīng)癥”的獨(dú)家許可開(kāi)發(fā)與銷售等合作事宜進(jìn)行洽談，并簽署了《藥品許可及合作協(xié)議》。NVX-408是一種全氟正戊烷乳劑，適用于治療圍術(shù)期失血及失血性休克；通過(guò)靜脈注射，NVX-408 在血流中由液體到氣體的轉(zhuǎn)化使得氧氣的傳送量相比血紅蛋白增加200 倍。迄今為止的研究表明，該產(chǎn)品傳輸氧氣比其他材料的產(chǎn)品更有效，公司與NuvOx 合作，擬將其開(kāi)發(fā)用于圍術(shù)期失血的治療，部分替代血液的功能。

深耕CNS 領(lǐng)域，持續(xù)儲(chǔ)備未來(lái)具有競(jìng)爭(zhēng)力新品種。公司是國(guó)內(nèi)唯一以CNS（中樞神經(jīng)類）藥物為主營(yíng)的藥企，近年公司持續(xù)在海外尋找優(yōu)質(zhì)的研發(fā)初期產(chǎn)品，并計(jì)劃通過(guò)獨(dú)家授權(quán)的形式在未來(lái)引入國(guó)內(nèi)上市銷售。2016 年6 月，公司與美國(guó)立博公司就其在中國(guó)境內(nèi)開(kāi)發(fā)和銷售新型丙泊酚注射劑的獨(dú)家許可與合作事宜簽署了《產(chǎn)品許可暨股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議》。我們認(rèn)為，公司產(chǎn)品研發(fā)思路清晰明確，以圍繞CNS 為主，公司未來(lái)仍將持續(xù)引進(jìn)海外優(yōu)質(zhì)的臨床前研發(fā)產(chǎn)品，作為未來(lái)發(fā)展的戰(zhàn)略儲(chǔ)備品種，鞏固公司在國(guó)內(nèi)CNS 領(lǐng)域的地位。

傳統(tǒng)品種銷售穩(wěn)定，新產(chǎn)品放量在即。通過(guò)積極拓展新的使用科室與領(lǐng)域，公司傳統(tǒng)大品種力月西、福爾利等銷量保持穩(wěn)健，預(yù)計(jì)全年仍有10%以上增速。而以右美、度洛西汀、阿立哌唑等為代表的新產(chǎn)品市場(chǎng)放量明顯；樣本醫(yī)院數(shù)據(jù)顯示，前三季度公司右美與度洛西汀銷售額增速均達(dá)到100%左右。公司新獲批上市品種均為市場(chǎng)重磅品種，新產(chǎn)品的快速放量與傳統(tǒng)產(chǎn)品的穩(wěn)定將成為驅(qū)動(dòng)公司未來(lái)高成長(zhǎng)的有力保障。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。根據(jù)公司產(chǎn)品樣本醫(yī)院最新銷售數(shù)據(jù)情況，我們預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為0.49 元、0.62 元、0.78 元（原預(yù)測(cè)為0.54 元、0.62元、0.73 元），對(duì)應(yīng)PE 為43 倍、34 倍、27 倍。公司傳統(tǒng)品種銷量穩(wěn)定，新品種快速放量將成為公司未來(lái)增長(zhǎng)新的驅(qū)動(dòng)力，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：招標(biāo)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期、藥品申報(bào)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。