三特索道(002159)

楓彩生態(tài)項(xiàng)目重組項(xiàng)目正式終止，公司的資金缺口仍然存在，未來再次進(jìn)行資本運(yùn)作的預(yù)期升溫： 重資產(chǎn)輸出模式帶來公司的資金面承壓，新項(xiàng)目培育及儲備項(xiàng)目的開展均需要大量資金來支撐。 公司的多個(gè)子項(xiàng)目（咸豐坪壩營公司、崇陽雋水河公司、崇陽旅業(yè)公司以及克旗旅業(yè)公司等）目前持續(xù)虧損，項(xiàng)目仍處于培育階段，需要資金來支撐項(xiàng)目的持續(xù)發(fā)展。同時(shí)今年簽約了華陰老腔故里、雁蕩山、黃陂大余灣項(xiàng)目等。公司的旅游資源注入模式均屬于重資產(chǎn)輸出，資金需求較大。在楓彩項(xiàng)目收購及募集資金終止的背景下，公司后期進(jìn)行資本運(yùn)作的預(yù)期較大。

大股東三次增持公司股票，加固實(shí)際控制權(quán)的作用： 當(dāng)代科技三次增持公司股票，增持后當(dāng)代科技及其一致行動人將持有公司 20.55%股權(quán)。 從當(dāng)代科技持股三特索道以來，當(dāng)代科技的持股成本在 21.2 左右。公司多次以高于成本價(jià)的均價(jià)實(shí)現(xiàn)對公司的增持， 一方面彰顯了當(dāng)代科技對于公司發(fā)展的信心，同時(shí)在不斷增持的過程中當(dāng)代科技的實(shí)際控制權(quán)得到進(jìn)一步的加固， 同時(shí)后續(xù)資本運(yùn)作來解決多個(gè)并行項(xiàng)目培育的資金問題的預(yù)期升溫。半個(gè)月內(nèi)大股東連續(xù)三次增持，同時(shí)未來 12 個(gè)月內(nèi)不排除繼續(xù)增持的可能，后續(xù)的市場運(yùn)作需密切關(guān)注。

公司主業(yè)成長性強(qiáng)，打造“田園牧歌模式”： 1）公司主業(yè)增速明顯，培育的子公司成長性較強(qiáng)，在未來的三年內(nèi)公司的業(yè)績將實(shí)現(xiàn)快速增長，從主業(yè)增厚的角度來看，公司未來的成長性較強(qiáng)，能夠在多項(xiàng)目成熟后實(shí)現(xiàn)全方面發(fā)力，從而在低基數(shù)的業(yè)績基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)高的增長。作為極少數(shù)具備景區(qū)開發(fā)和運(yùn)營管理的民營企業(yè)，在經(jīng)歷過項(xiàng)目培育期的盈虧拐點(diǎn)和資金的瓶頸期后，具備非常大的爆發(fā)力。 2）公司目前項(xiàng)目遍布國內(nèi) 9 個(gè)省，開發(fā)經(jīng)營了 20 個(gè)項(xiàng)目，公司以旅游地產(chǎn)以及索道等形式的重資產(chǎn)注入本身就具有一定優(yōu)勢，同時(shí)公司充分發(fā)揮旅游地產(chǎn)的投資期限短及索道的高毛利率的優(yōu)勢來實(shí)現(xiàn)公司的業(yè)績增厚 3）公司主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定的同時(shí)積極謀求轉(zhuǎn)型發(fā)展，推出“田園牧歌”品牌，打造崇陽、咸豐、克旗等項(xiàng)目，虧損額度在逐漸的縮小，扭虧可待。并推進(jìn)千島湖、大余灣、華陰老腔故里、雁蕩山等儲備項(xiàng)目，通過更為多元化的產(chǎn)業(yè)業(yè)態(tài)模塊（高端精品酒店、度假屋、自駕車營地、商用物業(yè)等）滿足消費(fèi)者的需求。

盈利調(diào)整

目前測算 2016E/2017E/2018E 的業(yè)績?yōu)?0.50/0.55/0.63 億，增長幅度為16%/10%/15%。 目前股價(jià)對應(yīng) PE 為 89/80/71 倍， EPS 為 0.36/0.40/0.45元。 給予維持買入評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

多個(gè)景區(qū)項(xiàng)目處于培育建設(shè)期，當(dāng)下業(yè)績壓力較大。

公司多個(gè)項(xiàng)目培育，資金可能出現(xiàn)瓶頸。