新年喜迎三連陽，建議謹(jǐn)慎樂觀

去年12月人民幣貶值、市場流動(dòng)性持續(xù)趨緊、國海證券“蘿卜章”以及浙商財(cái)險(xiǎn)債券違約事件，令A(yù)股投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯降低，IVIX指數(shù)升至三個(gè)月的最高值。隨著利空霧霾逐漸消散，A股新年喜迎三連陽，但仍有一些風(fēng)險(xiǎn)因素將影響市場春節(jié)前的走勢。

雖然去年12月官方PMI指數(shù)下滑0.3個(gè)百分點(diǎn)至51.4%，但已連續(xù)5個(gè)月處于榮枯線上方，顯示出12月經(jīng)濟(jì)整體仍保持企穩(wěn)向好。不過值得注意的是，中型企業(yè)PMI跌至榮枯線下方，而小型企業(yè)PMI僅為47.2%；12月主要原材料購進(jìn)價(jià)格升至69.6%，而原材料以及產(chǎn)成品庫存下滑明顯，反映出PPI的快速回升對(duì)下游中小型企業(yè)運(yùn)行帶來一定的沖擊。隨著房地產(chǎn)調(diào)控影響的逐漸顯現(xiàn)，關(guān)聯(lián)行業(yè)的上市公司一二季度業(yè)績?cè)鲩L勢頭或難維持。

2015年“811匯改”以來，銀行結(jié)售匯差額持續(xù)呈現(xiàn)凈流出態(tài)勢，2016年11月凈流出量有所放大，達(dá)到334.04億美元。由于近兩年我國經(jīng)濟(jì)整體下行壓力依然較大，加之近期人民幣持續(xù)貶值以及美聯(lián)儲(chǔ)加息等因素影響，促使國內(nèi)資本流向海外尋求更高的資本回報(bào)。在人民幣貶值的背景下，合格境外投資者（QFII）并未出現(xiàn)明顯撤回跡象，2016年11月新開戶數(shù)量仍在增加。

元旦期間居民購匯政策收緊的信息，成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。雖然外管局強(qiáng)調(diào)，旅游、留學(xué)購匯并未受到影響，但也明確規(guī)定居民換匯不得用于境外房地產(chǎn)、證券等未開放資本項(xiàng)目的投資，此舉或?qū)⒏淖円慌顿Y者的資產(chǎn)配置。

2016年企業(yè)業(yè)績得到改善，年報(bào)行情或?qū)橥顿Y者帶來額外收益，同時(shí)滬深300指數(shù)市盈率低于過去10年均值，藍(lán)籌股估值吸引力有望回升，推動(dòng)以大盤藍(lán)籌為代表的滬深300指數(shù)估值趨于合理。其次，部分資金或與房地產(chǎn)資金同樣有著“量大穩(wěn)健”的特點(diǎn)，IPO發(fā)行全面提速，尋找向下波動(dòng)率較低的藍(lán)籌股進(jìn)行線下配資打新，有望成為投資者的首選。

2016年國慶節(jié)后房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)加碼，債市風(fēng)險(xiǎn)也在近期暴露在公眾的視野當(dāng)中，若準(zhǔn)備海外投資房產(chǎn)，股票的資金無法流出，受限資金或有望投向低估值藍(lán)籌股。

2017年貨幣政策預(yù)計(jì)將略有收緊，年末Shibor、國債收益率大幅上行，央行公開市場操作更多采取“鎖短放長”的措施，同時(shí)資金投放量有所下滑，已顯露出適度偏緊的貨幣政策導(dǎo)向，倒逼資金去杠桿。

雖然央行年前釋放了一定的流動(dòng)性，“蘿卜章”事件也暫告一個(gè)段落，但中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“防控金融風(fēng)險(xiǎn)”放在重要位置，資金緊平衡的狀態(tài)短時(shí)間內(nèi)或難打破。此外，特朗普將在本月20日上任美國總統(tǒng)，其主張的貿(mào)易保護(hù)主義政策，或?qū)⒘钍袌銮榫w受到一定的負(fù)面影響。

總體來看，春節(jié)前期指有望延續(xù)弱勢振蕩反彈的走勢，但仍將受到市場風(fēng)險(xiǎn)偏好、貨幣投放趨緊、人民幣波動(dòng)以及特朗普上任美國總統(tǒng)等因素的制約。建議投資者持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，IF1701、IF1702合約維持多單，3400—3450點(diǎn)附近逢高減持。