億緯鋰能(300014)

事件：

公司擬以不高于人民幣15,000 萬元的投后估值取得孚安特的全部股權(quán)。本次交易將分步進行。公司擬使用自有資金人民幣2,546.90 萬元認繳孚安特新增的753,960.61 元注冊資本，增資完成后公司持有孚安特16.979%的股權(quán)；增資完成后，公司擬通過發(fā)行股票、或支付現(xiàn)金、或二者相結(jié)合等方式收購孚安特原股東持有的孚安特全部股權(quán)。

投資要點：

收購武漢孚安特，進一步強化鋰原電池行業(yè)領(lǐng)先地位。孚安特深耕鋰原電池行業(yè)十余年，是國內(nèi)鋰原電池專業(yè)制造專家。孚安特目前擁有16條先進生產(chǎn)專線，具備年產(chǎn)量為8000萬只鋰電池的生產(chǎn)能力，其產(chǎn)品主要用于石油行業(yè)井下高溫隨鉆測斜儀、電子壓力計等領(lǐng)域。2016年1-7月，孚安特實現(xiàn)營收4000萬，凈利潤102萬。億緯鋰能作為鋰原電池的龍頭企業(yè)，其鋰亞電池年銷售數(shù)量位居全球第一。2016年上半年，其鋰原電池實現(xiàn)營收3.8億元，同比增長15.22%。因為產(chǎn)品在市場具有定價權(quán)，所以毛利率水平高達38%。此次收購孚安特，億緯鋰能將進一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，鞏固在鋰原電池市場的競爭優(yōu)勢。

國家對新能源汽車的政策支持不改，公司動力電池新建產(chǎn)能將有序釋放貢獻業(yè)績。近日國家發(fā)布的“十三五”規(guī)劃再一次明確了新能源汽車的戰(zhàn)略地位，要求大幅提升新能源汽車和新能源的應(yīng)用比例，明確到2020 年累計產(chǎn)銷超過500 萬輛，并提出產(chǎn)值規(guī)模達到10 萬億元以上的目標。公司作為三元動力電池的龍頭企業(yè)，目前擁有三元電池產(chǎn)能0.8Gwh，并且已經(jīng)進入東風、眾泰、華泰等優(yōu)質(zhì)乘用車和物流車客戶的核心供應(yīng)鏈。明年上半年，公司規(guī)劃新建的2.5Gwh的三元電池產(chǎn)能將達產(chǎn)。公司具備資金和技術(shù)優(yōu)勢。隨著國家對新能源汽車產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)重點扶持的方向明確，公司未來有望在產(chǎn)業(yè)和政策的推動下繼續(xù)保持高成長。

盈利預測和投資評級：公司傳統(tǒng)的鋰原電池和電子煙業(yè)務(wù)有望繼續(xù)穩(wěn)定增長，提供豐厚的業(yè)績基礎(chǔ)。同時，三元動力電池明年有望受益于乘用車和物流車的放量具備較大業(yè)績彈性。暫不考慮非公開發(fā)行及未完成的收購對業(yè)績及股本的影響，我們預計2016-2018 年的EPS 分別為0.61 元,1.05 元,1.46 元，對應(yīng)PE 為48 倍,28 倍,20 倍。維持“增持”評級。

風險提示：新能源汽車補貼政策不達預期，市場競爭加劇，收購進程不達預期。