新三板走過了爆發(fā)式增長的2016，截至2016年12月31日，新三板合計掛牌家數(shù)10183家，其中做市轉(zhuǎn)讓1655家，協(xié)議轉(zhuǎn)讓8528家。另外，還有待掛牌公司360家，申報中的公司有1387家。萬家新三板，蔚為壯觀，形成了全球公司數(shù)量作為龐大的公開交易場所。在這里，有一萬多家財務(wù)、法務(wù)規(guī)范，信息公開透明的公司，他們或可以沖擊IPO，或可以與上市公司合并重組，或可以與其他新三板公司或非公眾公司并購重組，或走向全球其他資本市場。

2017年，我們迎來了新三板股權(quán)投資的黃金十年之元年。在經(jīng)歷了2015年的泡沫喧囂和2016年的數(shù)量大發(fā)展，新三板成了中國最為龐大的股權(quán)市場。中國銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東在2017年投資策略年會上表示："過去十幾年如果錯過了房地產(chǎn)投資，未來十幾年就別再錯過股權(quán)投資"。新三板副總經(jīng)理隋強表示："隨著監(jiān)管層對企業(yè)、投資人等市場主體的訴求進一步梳理，新三板的制度供給改革將逐步加快。"已故周期天王周金濤用其經(jīng)典的周期理論闡釋了資本配置的大周期，指出："2017年至2019年將是全球經(jīng)濟增長基本動力的回落期……以人生發(fā)財靠康波來看，2019年是1985后一代人的第一次人生機會。"

新三板有一萬多家公司，但并非遍地黃金，而是滿眼河豚魚?？雌饋矶际敲牢?，吃不好卻是有毒。每一家新三板公司，都不是一個完美的，前景確定的公司，而是充滿了不確定性。走向成功，需要業(yè)務(wù)方向的不斷檢討，需要團隊的持續(xù)努力，需要面對復(fù)雜的市場競爭。商業(yè)模式、產(chǎn)品戰(zhàn)略、公司治理、資本運作，缺一不可。但沒有哪個創(chuàng)業(yè)公司開始就是具有全面能力的，大多數(shù)新三板公司，仍處于發(fā)展的相對早期，業(yè)務(wù)模式或未穩(wěn)定，市場地位或未穩(wěn)固，公司治理或未規(guī)范，資本運作缺乏經(jīng)驗，這些都需要優(yōu)秀的股權(quán)投資機構(gòu)來輔導(dǎo)。如果投資機構(gòu)用簡單粗暴的對賭，一賭了事，對公司發(fā)展不能給予輔導(dǎo)和幫助，那就好比一個人想吃美味的河豚魚，簡單一煮而食，必然中毒。想吃河豚魚，你的廚藝過關(guān)嗎？想投新三板，你有服務(wù)新三板的能力和耐心嗎？

想吃美味的河豚魚，你要找一家靠譜的飯店，技藝精湛的大廚自然會為你烹制出美味的河豚魚。想投資新三板，你自然也要尋找到最靠譜的專業(yè)人士，為你把關(guān)新三板的業(yè)務(wù)模式、公司治理、投資方案。中國銀河證券新三板研究團隊，三年來舉辦"創(chuàng)投中國新三板峰會"十一屆，為新三板企業(yè)提供業(yè)務(wù)模式輔導(dǎo)，公司治理診斷，設(shè)計資本方案。三年來，銀河證券新三板研究團隊對掛牌公司和擬掛牌公司的全面深入研究，對不同類型公司的股權(quán)融資，設(shè)計了精準(zhǔn)的方案。在投資前期，用專業(yè)的設(shè)計，規(guī)避新三板的投資風(fēng)險；在投資之后，用規(guī)范的投后管理和輔導(dǎo)，幫助新三板公司健康發(fā)展。

新三板公司的融資方案設(shè)計，是銀河新三板團隊的研究和服務(wù)特色，也是連接新三板公司和投資者的關(guān)鍵。新三板公司的業(yè)務(wù)類型非常多元化，商業(yè)模式的抽象歸納和市場競爭的專業(yè)研究缺一不可。針對不同類型的公司，設(shè)計了條款各異的新三板優(yōu)先股融資方案、可交換債方案、定向增發(fā)方案、并購重組方案、引進戰(zhàn)略投資人方案、綜合資本運作方案。

對每一個新三板公司來說，要在專業(yè)團隊的輔導(dǎo)下，做好業(yè)務(wù)規(guī)劃、公司治理、資本運作方案的設(shè)計。對每一個投資者來說，都找關(guān)注公司的業(yè)務(wù)規(guī)劃、公司治理、資本運作方案。投資新三板公司，需要專業(yè)人士對新三板公司的持續(xù)輔導(dǎo)，注重過程管控，才能保證美好的未來。

超過一萬家新三板公司，這樣一個龐大的公司數(shù)量，需要一個有效率的市場來承載。新三板市場發(fā)展已經(jīng)基本完成規(guī)模積累的階段。隨著監(jiān)管層對企業(yè)、投資人等市場主體的訴求進一步梳理，新三板的制度供給改革將逐步加快。針對2017年的新一輪市場分層，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強于2016年1月27日表示："2017年將以市場分層為抓手，加大制度供給，為不同公司的不同發(fā)展階段提供與其發(fā)展相適應(yīng)的制度供給，使新三板既能包容早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)，又能滿足發(fā)展壯大的企業(yè)的需求。"

但是，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)也不能對新三板公司一分了之。可以說，2016年的新三板分層，人們只看到了對創(chuàng)新層公司更高的規(guī)范要求，卻沒看到相應(yīng)的制度配套。萬家掛牌公司的背后，是發(fā)展階段、經(jīng)營管理和股本規(guī)模的巨大差異，因此單一的服務(wù)監(jiān)管無法滿足市場需求，市場分層的關(guān)鍵是差異化制度供給。

新三板也必然是一個動態(tài)的，有進有出的市場。不能適應(yīng)規(guī)范治理的公司，就會退下去；好的公司，也有望借助新三板的力量，實現(xiàn)更完美的資本運作，乃至走向IPO。

關(guān)于新三板公司的IPO，更需要政策的清晰明確。尤其是在新三板上實現(xiàn)做市交易的公司，必然會導(dǎo)致股東人數(shù)超過200人，也必然會有資管計劃、私募股權(quán)基金和其他金融計劃持股。在2013年底的《非上市公眾公司監(jiān)管指引第4號——股東人數(shù)超過200人的未上市股份有限公司申請行政許可有關(guān)問題的審核指引》指出："符合本指引規(guī)定的，可申請公開發(fā)行并在證券交易所上市（也就是IPO）"。那么，該指引是如何定義以上問題的呢？文件指出："以私募股權(quán)基金、資產(chǎn)管理計劃以及其他金融計劃進行持股的，如果該金融計劃是依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)設(shè)立并規(guī)范運作，且已經(jīng)接受證券兼顧管理機構(gòu)監(jiān)管的，可不進行股份還原或轉(zhuǎn)為直接持股"。無疑，該文件明確了新三板公司經(jīng)過"做市交易"導(dǎo)致以上問題，沒必要還原"穿透至最終股東"。

遺憾的是，新三板公司做市交易之后股權(quán)復(fù)雜了，能不能再IPO，這樣一個有清晰文件指引的問題，在實踐中和輿論中，一直是一個謎一樣的話題。任由謠言滿天飛，監(jiān)管層就是沒有進行辟謠，給政策執(zhí)行的"自由裁量"留下了模糊的猜想。

新三板，已過萬家，不僅主要指數(shù)和主要公司股價處于歷史低位，市場的制度供給也處于呼之欲出的前夕。新三板公司的投資，不僅需要專業(yè)人士以專業(yè)的眼光來選擇，更需要專業(yè)的輔導(dǎo)。萬家新三板，滿眼河豚魚。吃不好，有毒；專業(yè)投資，則遍地黃金。

供給側(cè)改革的大趨勢，是經(jīng)濟社會的轉(zhuǎn)型，是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，是新興產(chǎn)業(yè)的崛起。無疑，在經(jīng)歷了喧囂之后，中國迎來了股權(quán)投資的黃金時代，2017年，便是這個時代的元年。2017年，很多優(yōu)秀的新三板公司已經(jīng)價值低估，供給側(cè)改革將催生優(yōu)秀新企業(yè)的成長，多層次資本市場建設(shè)將為新三板公司的發(fā)展提供更為廣闊的空間。中國銀河證券新三板研究團隊，新三板公司的最佳廚師，將為社會提供最佳的新三板公司投資方案"烹制服務(wù)"。

萬家新三板，滿眼河豚魚。美味，我們用專業(yè)的力量，與廣大投資者一起品嘗。讓我們一起迎接股權(quán)投資的黃金時代。