隨著2016年末私募做市第一槍打響之后，新三板一攬子流動(dòng)性解決方案在2017年將逐個(gè)推出。對此，業(yè)內(nèi)專家表示，作為中國多層次資本市場的一個(gè)有機(jī)組成部分，新三板的許多制度、措施將不斷創(chuàng)新、不斷調(diào)整。2017年新三板的走向就是調(diào)整中提高質(zhì)量，既要提高市場的質(zhì)量，也要提高監(jiān)管的質(zhì)量，更要提高掛牌企業(yè)的質(zhì)量。

一攬子方案欲出引業(yè)內(nèi)關(guān)注

目前，新三板一攬子流動(dòng)性解決方案正逐個(gè)推出，并且已經(jīng)開出“第一單”：全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)日前已經(jīng)公布10家參與做市試點(diǎn)的私募機(jī)構(gòu)名單。據(jù)悉，預(yù)計(jì)2017年將優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓，同時(shí)推出盤后大宗交易制度，并且有望在交易過程中引入價(jià)格形成的競爭性因素，推動(dòng)公募基金入市，放開掛牌同時(shí)向合格投資者發(fā)行股票新增股東人數(shù)35人的限制。

《中國企業(yè)報(bào)》評價(jià)研究院新三板專家邱香富表示，解決新三板流動(dòng)性問題的確需要一攬子解決方案。近期，證監(jiān)會(huì)還發(fā)布了投資者適當(dāng)性管理辦法，有可能把500萬元的證券資產(chǎn)要求變成金融資產(chǎn)，實(shí)際上就是把500萬元的投資者門檻大幅降低了，新三板流動(dòng)性也能得到根本改善?！巴顿Y者適當(dāng)性新的辦法出臺(tái)后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還應(yīng)適當(dāng)讓一些風(fēng)險(xiǎn)承受能力高的人進(jìn)入市場，讓市場既存在短期投機(jī)的自然人資金，也存在中期的投資基金（私募），還有長期的價(jià)值投資資金（保險(xiǎn)、社保類等基金）。這樣，短、中、長期的資金都存在，市場才能穩(wěn)固健康?！?/p>

易三板聯(lián)合創(chuàng)始人、易三板研究院執(zhí)行院長賈紅宇對《中國企業(yè)報(bào)》記者表示，股權(quán)分散度較低，是除了投資門檻過高之外導(dǎo)致新三板市場流動(dòng)性欠缺的一個(gè)重要問題。因此，放開掛牌同時(shí)向合格投資者發(fā)行股票新增股東人數(shù)35人的限制，可在一定程度上緩解流動(dòng)性問題。此外，交易方式不是導(dǎo)致流動(dòng)性困局的根本原因，既是競價(jià)交易又是協(xié)議轉(zhuǎn)讓，因?yàn)樵?015年3、4月份的時(shí)候，新三板采用的是協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，流動(dòng)性仍然很好，所以交易方式不是決定流動(dòng)性的重要原因。

企業(yè)盼后續(xù)政策快落地

作為2016年末新三板最后一個(gè)重磅政策，2016年12月13日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布10家參與做市試點(diǎn)的私募機(jī)構(gòu)名單。預(yù)計(jì)下一步完成現(xiàn)場驗(yàn)收后，10家私募機(jī)構(gòu)將與現(xiàn)有的88家券商形成近百家的做市商隊(duì)伍，服務(wù)做市企業(yè)。

“新三板市場短時(shí)間內(nèi)的快速成長主要得益于制度建設(shè)的不斷完善，分層、摘牌、董秘管理、私募做市等制度相繼推出?！鼻裣愀槐硎荆?017年期待新三板的配套制度進(jìn)一步完善，不論是企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)、服務(wù)機(jī)構(gòu)，需要做的事情、能做的事情都很多。隨著各項(xiàng)政策利好的出臺(tái)以及市場監(jiān)管不斷走向成熟，新三板必將成為成長性公司進(jìn)入資本市場的第一站。因此，可以說新三板企業(yè)進(jìn)入萬家，新篇章已經(jīng)開啟。

邱香富分析，天然的投資屬性、做市商的新身份，加上其對業(yè)績壓力以及私募們一貫的操作風(fēng)格與創(chuàng)新能力，使得業(yè)內(nèi)對私募機(jī)構(gòu)加入做市商行列充滿期待。私募機(jī)構(gòu)加入做市商隊(duì)伍，某種程度上來說可以提升做市商之間的競爭性，從而提高企業(yè)的交易量和換手率，這也意味著流動(dòng)性的改善；此外，還有助于充分發(fā)揮私募機(jī)構(gòu)在資本市場上的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。

“啟動(dòng)私募參與做市是開了個(gè)好頭，希望以上提到的相關(guān)政策也能夠在2017年逐步落實(shí)，只要政府下決心推進(jìn)政策，可以說沒有什么阻礙，而且現(xiàn)在市場低迷，如果政策遲遲不落地，也會(huì)影響市場信心?！币患倚氯迤髽I(yè)內(nèi)部人士表示。

中泰證券新三板首席分析師張帆也提醒，要警惕新三板市場政策落地不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槟壳罢w市場情緒受政策影響最大，各方對做市商擴(kuò)容、公募基金入創(chuàng)新層、轉(zhuǎn)板等政策期待已久，若政策落地時(shí)間不達(dá)預(yù)期，將會(huì)影響到整體市場情緒，并影響到增量資金入市，進(jìn)而制約新三板市場行情。

市場、監(jiān)管與企業(yè)質(zhì)量需共同提高

除了圍繞流動(dòng)性推進(jìn)改革之外，2017年新三板仍將延續(xù)強(qiáng)力監(jiān)管，于2016年10月份開始征求意見的《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司股票終止掛牌實(shí)施細(xì)則（征求意見稿）》，將在2017年正式發(fā)布并實(shí)施。

對此，張帆指出，目前新三板市場已掛牌企業(yè)過萬家，前期基本無財(cái)務(wù)門檻，等同于注冊制市場，掛牌企業(yè)質(zhì)量良莠不齊，雖然股轉(zhuǎn)系統(tǒng)近期出臺(tái)了掛牌負(fù)面清單，各券商內(nèi)部也提高了掛牌標(biāo)準(zhǔn)，但依然不能排除部分企業(yè)有財(cái)務(wù)造假、內(nèi)控不規(guī)范等問題。

《中國企業(yè)報(bào)》評價(jià)研究院執(zhí)行院長郭昀表示，新三板掛牌企業(yè)根據(jù)市場狀況調(diào)整，有的退市走向IPO，也有的退市停擺，留下的將會(huì)積極適應(yīng)資本市場，適應(yīng)投資者。因此，2017年新三板的走向就是在調(diào)整中提高質(zhì)量。

對此，一家準(zhǔn)備2017年登陸新三板的企業(yè)高管表示認(rèn)同，他坦言，新三板的融資對象是投資機(jī)構(gòu)，這些投資機(jī)構(gòu)一般眼光都比較長遠(yuǎn)，新三板短期流動(dòng)性困局和今后的發(fā)展前景比起來還只是暫時(shí)的困難，所以企業(yè)首先要把自身做好，提高自己的質(zhì)量和投資價(jià)值。

邱香富也建議，“對于新三板個(gè)股企業(yè)而言，如何提升自己的流動(dòng)性，如何在一萬多家企業(yè)的競爭中脫穎而出獲得投資人的青睞是值得仔細(xì)研習(xí)的功課。

我認(rèn)為有幾點(diǎn)是企業(yè)必須要重視的問題：首先，企業(yè)要把價(jià)值凸顯出來；其次，如何與資本市場發(fā)生關(guān)系，如何溝通讓市場了解企業(yè)，使得企業(yè)股票能夠活躍起來，找到適合企業(yè)的方法和通道是新三板企業(yè)需要花大精力做的事情?！?/p>