2016年11月以來(lái)，債券市場(chǎng)大幅調(diào)整使得債市投資人從“長(zhǎng)?！钡幕孟胫凶叱?，不得不從市場(chǎng)的變化中意識(shí)到“牛熊轉(zhuǎn)換”的現(xiàn)實(shí)。五債加權(quán)指數(shù)在10月21日短暫沖突102元上方后進(jìn)入了調(diào)整，一度連續(xù)下挫，下探至96.735元后方出現(xiàn)連續(xù)一周的反彈。截至12月29日，五債主力合約TF1703及十債主力合約T1703分別收于99.585元、97.675元，分別較本輪低點(diǎn)反彈了2.78%及4.48%。

在美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息落地、債市負(fù)面新聞得到消化等因素兌現(xiàn)后，市場(chǎng)展開(kāi)了對(duì)前期“踩踏式”下跌的修復(fù)。然而，此時(shí)言底無(wú)疑為時(shí)尚早。

隨著特朗普的當(dāng)選，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐加快，一改“鴿派”風(fēng)格，這給市場(chǎng)一次強(qiáng)烈暗示，很可能意味著美元強(qiáng)勢(shì)周期的到來(lái)。近日來(lái)，美元指數(shù)基本穩(wěn)定于103關(guān)口附近。

外匯方面，12月29日，美元兌人民幣匯率中間價(jià)報(bào)6.9497，離岸價(jià)格一度突破6.98，盡管“美元兌人民幣匯率破7”被事后澄清為不實(shí)，但人民幣貶值壓力仍然存在。在10年期國(guó)債上，中美10年期國(guó)債收益率差值已回落至0.6%以下，而今年年中曾一度接近1.5%，超過(guò)當(dāng)時(shí)的10年期中債收益率，隨后開(kāi)始逐步回落。

央行本周連續(xù)四日凈回籠資金，年末資金市場(chǎng)異常緊張。12月29日，交易所隔夜回購(gòu)品種GC001利率早盤(pán)最高觸及27%，銀行間回購(gòu)定盤(pán)利率多數(shù)呈現(xiàn)上漲，凸顯出由于銀行間市場(chǎng)主體信用風(fēng)波帶來(lái)中小金融機(jī)構(gòu)融資困難的影響。盡管市場(chǎng)傳出央行降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性的呼聲，但從目前大宗商品價(jià)格上漲幅度及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況來(lái)看，這種寬松政策或許與前期推行的“偏緊”的政策缺乏一致性。

從全球大類(lèi)資產(chǎn)走勢(shì)情況來(lái)看，今年股票市場(chǎng)表現(xiàn)良好，MSCI全球指數(shù)漲5.79%。受特朗普財(cái)政刺激政策及2017年美聯(lián)儲(chǔ)加息前景影響，國(guó)債年初至今綜合回報(bào)率收窄至3.01%。大宗商品今年雖有大幅振蕩但整體表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，上漲10.19%。房地產(chǎn)市場(chǎng)雖上周有所反彈，但年初至今仍下跌0.67%。國(guó)債作為資產(chǎn)配置的吸引力處于下降的趨勢(shì)，反映出市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好開(kāi)始緩慢提升。

期債市場(chǎng)經(jīng)歷了一段快速下跌的過(guò)程中，出現(xiàn)了短暫的企穩(wěn)反彈。然而，這僅僅只能視為急跌后的修復(fù)，未來(lái)可能迎來(lái)債券市場(chǎng)較長(zhǎng)的低迷期。國(guó)債期貨市場(chǎng)可能經(jīng)過(guò)短暫的急跌反彈后，會(huì)重回弱勢(shì)，未來(lái)仍有進(jìn)一步下行空間。未來(lái)的期債市場(chǎng)，更多將被專(zhuān)業(yè)的債券投資管理機(jī)構(gòu)作為套保的工具，每一次反彈很可能成為機(jī)構(gòu)套保盤(pán)入場(chǎng)的機(jī)會(huì)。