臨近歲末，國內(nèi)股市并沒有走出“紅包”行情，目前上證綜指仍處于下跌通道，劍指3000點(diǎn)附近。在限售股大量解禁、房地產(chǎn)調(diào)控加強(qiáng)、工業(yè)并未全面復(fù)蘇、資金供求趨緊等因素綜合影響下，我們認(rèn)為，A股難以脫離調(diào)整通道，三大期指整體延續(xù)弱勢，局部或?qū)⒂兴只?/p>

限售股解禁高峰

從過去限售股解禁和大盤走勢相關(guān)性分析，每一次限售股大量解禁，對(duì)股市走勢都會(huì)帶來一定的負(fù)面沖擊。本月是本年度限售股解禁高峰，本周是本月的高峰。據(jù)悉，本周迎來年內(nèi)最大解禁潮，61家公司的限售股解禁上市，解禁股數(shù)129.49億股；滬市23.53億股，深市105.95億股，以上周五收盤價(jià)為標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算的市值為2067.04億元，創(chuàng)2015年3月來最高水平。

限售股對(duì)A股的影響，可以從股票的供求角度分析。從本質(zhì)上分析，限售股解禁就是可交易的股票供給增加，如果沒有利好消息或預(yù)期，股市供給平衡被打破，出現(xiàn)供大于求的局面，供求力量推動(dòng)股價(jià)向下移動(dòng)，達(dá)到新平衡，出現(xiàn)新的均衡價(jià)格。從交易心理角度分析，套現(xiàn)行為導(dǎo)致市場可用資金減少。限售股解禁后，不可避免的是持股人賣出股票，獲取利差，從而帶著現(xiàn)金離場，這樣股市池子里的資金就減少了，在沒有新的資金流入的情況下，股價(jià)唯有下跌才能平衡。限售股解禁或?qū)⒁l(fā)投資者離場，如果發(fā)生“羊群效應(yīng)”，那會(huì)引發(fā)更深的調(diào)整。所以，大量的限售股解禁，對(duì)股市有一定的負(fù)面沖擊，不利于股市走高。

房地產(chǎn)調(diào)控或加碼

自中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之后，市場對(duì)國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)的預(yù)期開始轉(zhuǎn)向。近期住建部發(fā)言人強(qiáng)調(diào)2017年要貫徹落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和中央城市工作會(huì)議的決策部署，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，堅(jiān)持以推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，千方百計(jì)抓好房地產(chǎn)調(diào)控，確保房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。這為2017年的房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展定了基調(diào)，堅(jiān)持“房子是用來住的、不是用來炒的”定位，支持居民自住購房需求，抑制投資投機(jī)性購房，切實(shí)抓好熱點(diǎn)城市防泡沫、防風(fēng)險(xiǎn)工作。

房地產(chǎn)行業(yè)是百業(yè)之母，也是拉動(dòng)大宗價(jià)格上漲的主要推動(dòng)力。房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控，使得市場預(yù)期得到落實(shí)，那么對(duì)于金融地產(chǎn)板塊的影響是不可忽略的。在整個(gè)股市市值中，金融地產(chǎn)比重約為30%，間接影響的板塊市值更大。如果金融地產(chǎn)板塊不能起來，那么國內(nèi)股市很難走出真正牛市，更多的是小漲小跌。據(jù)悉，近期部分二線城市開始實(shí)施房地產(chǎn)調(diào)控政策，為整個(gè)房地產(chǎn)調(diào)控政策拉開序幕。在這樣的條件下，短期市場會(huì)有所體現(xiàn)，中期我們對(duì)股市保持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。

工業(yè)并未全面復(fù)蘇

最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，1—11月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額60334.1億元，同比增長9.4%，增速比1—10月加快0.8個(gè)百分點(diǎn)。1—11月工業(yè)企業(yè)利潤同比增幅上升，表明整體工業(yè)發(fā)展態(tài)勢良好。但我們通過分析數(shù)據(jù)認(rèn)為，11月工業(yè)企業(yè)利潤的增加主要是煤炭、黑色產(chǎn)業(yè)鏈、有色金屬等大宗商品價(jià)格上漲導(dǎo)致企業(yè)利潤增加，而不同于全部行業(yè)發(fā)展全面復(fù)蘇。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，30個(gè)行業(yè)利潤總額同比增加。其中，煤炭開采和洗選業(yè)利潤總額同比增長1.6倍，石油加工、煉焦和核燃料加工業(yè)增長2.2倍，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長2.7倍，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長37.4%。

這種由于大宗商品價(jià)格大幅上漲導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)利潤增加的行為是不可持續(xù)的，如目前黑色產(chǎn)業(yè)鏈大宗商品、有色金屬價(jià)格都大幅回調(diào)，一旦這些企業(yè)的利潤下降，那么整體工業(yè)的利潤就將下滑。所以，工業(yè)企業(yè)的利潤增加并不是工業(yè)全面復(fù)蘇，而是部分行業(yè)利潤大幅增加導(dǎo)致的，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)仍需要時(shí)間。

綜合分析近期股市延續(xù)調(diào)整的可能性較大，三大期指盡管會(huì)有所分化，但整體仍將跟隨A股腳步，調(diào)整的可能性較大。