美國市場(chǎng)的投資者一直在押注候任總統(tǒng)特朗普在1月上任后隨著政府計(jì)劃減稅、放寬監(jiān)管并在基礎(chǔ)設(shè)施方面進(jìn)行支出經(jīng)濟(jì)將復(fù)蘇，物價(jià)將上漲。一個(gè)多月以來，產(chǎn)生了非常直觀的效果：

將基準(zhǔn)美國國債收益率推升至多年來的高點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，資金正在流入以美國財(cái)政部通脹保值證券為投資目標(biāo)的美國債券基金和交易所交易基金，押注美國通脹率將達(dá)到或超過美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的目標(biāo)。

根據(jù)基金追蹤機(jī)構(gòu)理柏(Lipper)的數(shù)據(jù)，以美國財(cái)政部通脹保值證券為投資目標(biāo)的美國債券基金和交易所交易基金在截至上周三的一周內(nèi)資金凈流入量為3.415億美元，今年迄今為止的資金凈流入量達(dá)到116億美元。該板塊年度資金凈流入量有望創(chuàng)下自2009年以來的最高水平。

推動(dòng)主要美國股指漲至紀(jì)錄高位。憧景美聯(lián)儲(chǔ)加息和政府增加財(cái)政開支，銀行、基建等股份受追捧，自從特朗普于11月8日贏得美國大選以來，美股一路飆漲，連破紀(jì)錄，四大指數(shù)于11月25日齊創(chuàng)收市新高，道指今年勢(shì)創(chuàng)2013年以來最勁全年升幅，數(shù)次逼近20000點(diǎn)關(guān)口，上周一度離此關(guān)口只有不到13點(diǎn)。

分歧的數(shù)據(jù)=市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)的可能性？

然而，對(duì)于美國通貨膨脹前景交易員與消費(fèi)者的看法并不一致。

上周五公布的密歇根大學(xué)(University of Michigan) 12月份消費(fèi)者調(diào)查顯示，消費(fèi)者對(duì)未來五至十年的同比通脹預(yù)期為2.3%低于6月的2.6%同時(shí)是自20世紀(jì)70年代末以來的最低數(shù)值。

Gluskin Sheff & Associates Inc.首席投資策略師David Rosenberg表示，美當(dāng)局和投資者對(duì)通貨膨脹的解讀是完全錯(cuò)誤的。

Rosenberg堅(jiān)稱，2017年初能源價(jià)格上漲帶來的基數(shù)效應(yīng)將給通脹帶來短期提振，但到明年晚些時(shí)候，通脹可能再度放緩。

而另一項(xiàng)數(shù)據(jù)——對(duì)上述時(shí)間段消費(fèi)者價(jià)格增長進(jìn)行預(yù)測(cè)的債券市場(chǎng)的推導(dǎo)數(shù)據(jù)則一直在上升。

根據(jù)FTN Financial上周五五年后的5年期遠(yuǎn)期平準(zhǔn)通脹率達(dá)到2.03%遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于六個(gè)月前的1.49%表明圍繞通脹的確定性正在上升。該指標(biāo)追蹤名義和通脹保值債券收益率差，以顯示從現(xiàn)在開始五年以后的五年內(nèi)通脹水平。

在美股反復(fù)挑戰(zhàn)2萬點(diǎn)卻又始終乏力的背景之下，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)的分歧就顯得非常重要——這昭示著消費(fèi)者們并不認(rèn)同這種通脹預(yù)期，暴露出通貨再膨脹交易的脆弱性。有市場(chǎng)分析人士稱，這一分歧有可能將導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)急劇逆轉(zhuǎn)。

美國通脹達(dá)到2%不是那么容易

12月15日，美聯(lián)儲(chǔ)表示，由于美國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長，將提高基準(zhǔn)利率，并預(yù)計(jì)會(huì)在2017年加息三次。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫表示，“我們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)會(huì)繼續(xù)表現(xiàn)良好”，并表示經(jīng)濟(jì)會(huì)在接下來的兩年以每年大約2%的速度增長，預(yù)計(jì)失業(yè)率會(huì)進(jìn)一步小幅下跌（11月為4.6%），預(yù)計(jì)通貨膨脹達(dá)到2%然后保持穩(wěn)定，“這個(gè)速度是健康的”。

很明顯通脹前景會(huì)影響貨幣政策，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)在進(jìn)一步加息前希望看到物價(jià)穩(wěn)步上漲。然而，美聯(lián)儲(chǔ)近年來一直難以實(shí)現(xiàn)其2%的同比通脹率目標(biāo)。上周四的數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)傾向使用的通脹指標(biāo)個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)在11月份同比上漲1.4%，另一項(xiàng)通脹指標(biāo)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)在11月份同比上漲1.7%。

另外，美國勞工部本月公布的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示，11月份私營部門工人平均時(shí)薪環(huán)比下降0.1%。11月份平均時(shí)薪同比上漲2.5%，要低于10月份2.8%的增速。

此外，美元兌一籃子主要貨幣的匯率在上周早些時(shí)候觸及14年高點(diǎn)。美元走高導(dǎo)致進(jìn)口商品成本下降，通貨膨脹可能會(huì)受到抑制，進(jìn)而會(huì)推遲美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)其2%通脹目標(biāo)的時(shí)間。

“美股走得太快了！”

另一些人也對(duì)押注通脹上升的交易持質(zhì)疑態(tài)度。

管理近27億美元資產(chǎn)的Cumberland Advisors首席投資長David Kotok稱，他的公司買入了價(jià)值數(shù)百萬美元的遭受重創(chuàng)的免稅市政債券，其中一些債券的收益率高達(dá)4%，評(píng)級(jí)達(dá)到較高的AA級(jí)。他說，從相對(duì)于美國國債的息差來看，市場(chǎng)走得太遠(yuǎn)，也太快了。

高盛分析師Charles Himmelberg和James Weldon則提醒稱，“股市驚人的表現(xiàn)似乎已經(jīng)超過了接近充分就業(yè)的事實(shí)?！?/p>

盡管高盛也認(rèn)同通脹上升的整體預(yù)期，但他們指出，這對(duì)美元指數(shù)的影響是正面的，對(duì)于股票這樣的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來說卻不一定?！肮蓛r(jià)上漲反映了一種寬松的金融狀況，這與美聯(lián)儲(chǔ)加息的最終目標(biāo)相悖：逐步收緊金融條件，使商業(yè)周期平滑過渡?！彼麄兒敛涣羟榈刂赋觯F(xiàn)有的一切證據(jù)均表明，美國和全球經(jīng)濟(jì)的長期潛在增長率仍處于“低增長”階段，這表明瘋漲的股市隨時(shí)面臨下跌風(fēng)險(xiǎn)。

“債券大王”格羅斯警告，特朗普當(dāng)選后的美股上升趨勢(shì)，主要是基于錯(cuò)誤的增長承諾。刺激作用只會(huì)短暫，而未來增長還是要看生產(chǎn)力，生產(chǎn)力目前沒有加速跡象，加上特朗普對(duì)匯率和保護(hù)主義的立場(chǎng)，有可能引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)而重創(chuàng)全球經(jīng)濟(jì)，建議投資者轉(zhuǎn)持現(xiàn)金。

道指破關(guān)乏力 港股入市or 觀望?

道瓊斯指數(shù)接近20000點(diǎn)大關(guān)。在受到上一輪熊市帶來的創(chuàng)傷后，許多散戶投資者仍心有余悸，面對(duì)股市接連創(chuàng)新高，散戶投資者想知道：道指到頂沒有？這個(gè)時(shí)候入市是不是太晚了?

彭博一項(xiàng)調(diào)查指出，受訪策略師普遍預(yù)計(jì)未來12個(gè)月標(biāo)普500指數(shù)將延續(xù)升勢(shì)。然而，美股走勢(shì)依然面臨不確定性，道瓊斯依然沒有突破兩萬點(diǎn)大關(guān)，而納斯達(dá)克和標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)跌破了短期5日和10日均線，顯示后市并不太樂觀。智通財(cái)經(jīng)認(rèn)為，如果短期還不能有效突破，則大概率也會(huì)形成高位下殺。

總而言之，美股牛市到底還能走多遠(yuǎn)，還是要看通脹走勢(shì)能否達(dá)到預(yù)期，還是要看從數(shù)量上占大多數(shù)的本土中小型企業(yè)盈利增長能否如愿爆發(fā)。

與美股相比，港股可算得上相形見絀。恒指自9月9日升抵24364點(diǎn)水平后回吐，并向下跌穿了半年線，一度逼近250天線，自今年5月開展的中線反彈已遭受嚴(yán)重破壞。

雖然走勢(shì)相反，但一樣讓投資者糾結(jié)：恒指探底了沒有？這個(gè)時(shí)候入市是不是太早了？

如前所述，美股后市言樂觀尚早，偏偏港股又是一個(gè)“墻頭草”，美股一旦有個(gè)風(fēng)吹草動(dòng)，就跟著受影響。再加上資金流量疲軟，人民幣及港元匯價(jià)走低，A股也是欲振乏力；而展望新年，反全球化力量暗流涌動(dòng)，歐元區(qū)存亡或再面臨考驗(yàn)，四下“黑天鵝”潛伏，整體形勢(shì)仍然難言樂觀。

不過，雖然港股可能還未“探底”，但相信短時(shí)間內(nèi)進(jìn)一步大跌的機(jī)會(huì)也不大。技術(shù)上看，經(jīng)周四的‘陰燭’下跌后，周五出現(xiàn)‘十字星’，下跌動(dòng)力有所減弱，且不少大藍(lán)籌已跌至相當(dāng)超賣水平，短期內(nèi)或會(huì)先行整固。內(nèi)地的港股投資者不如還是采取炒股不炒市的策略，小規(guī)模參與，控制好倉位，先痛痛快快過個(gè)年，等待“該出手時(shí)就出手”的時(shí)機(jī)吧。