利空影響快速釋放

12月以來(lái)，期指延續(xù)調(diào)整勢(shì)頭。在當(dāng)前證監(jiān)會(huì)強(qiáng)化資管行業(yè)監(jiān)管、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)底線預(yù)期松動(dòng)的情況下，周一期指一度創(chuàng)下調(diào)整以來(lái)新低。不過(guò)，由于現(xiàn)貨個(gè)別行業(yè)板塊回升，帶動(dòng)抄底資金涌入，昨日期指強(qiáng)勢(shì)翻紅，收出長(zhǎng)下影線。

風(fēng)險(xiǎn)偏好整體偏低

上周，債市信用事件經(jīng)過(guò)監(jiān)管層牽頭調(diào)解后，風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)解除。加上央行在公開(kāi)市場(chǎng)上連續(xù)兩周共釋放6250億元流動(dòng)性，維穩(wěn)態(tài)度明確，期指走勢(shì)略有企穩(wěn)。不過(guò)，從資金利率價(jià)格走勢(shì)上看，并未出現(xiàn)明顯的緩和跡象。本周一，7天Shibor已創(chuàng)出2015年8月來(lái)新高。除了隔夜品種以外，其余期限品種均繼續(xù)創(chuàng)出反彈新高。本周央行在公開(kāi)市場(chǎng)還有8450億逆回購(gòu)到期。由于2016年年底及2017年春節(jié)臨近，資金面緊張格局依舊。在流動(dòng)性壓力下，當(dāng)前市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓。

上周末，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)布會(huì)針對(duì)資管行業(yè)提出更嚴(yán)格的監(jiān)管要求，政策層防范金融風(fēng)險(xiǎn)工作仍在推進(jìn)。在監(jiān)管趨嚴(yán)后，近期消息面出現(xiàn)的違規(guī)、違約案例開(kāi)始增多。局部風(fēng)險(xiǎn)事件從中期看有利于進(jìn)一步破除市場(chǎng)的剛兌預(yù)期、降低無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，但若違約事件涉及機(jī)構(gòu)范圍面廣、資金量大，可能引發(fā)流動(dòng)性問(wèn)題。此外，若去杠桿過(guò)于激進(jìn)，期限錯(cuò)配環(huán)境下可能將放大金融市場(chǎng)波動(dòng)。我們認(rèn)為，由于投資者擔(dān)憂潛在違約事件發(fā)生，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好也將維持偏低水平。

微觀企穩(wěn)因素增多

從A股現(xiàn)貨市場(chǎng)觀察，上周大勢(shì)出現(xiàn)弱勢(shì)振蕩，但微觀層面看個(gè)股漲跌分化加大。上周期指三個(gè)現(xiàn)貨指數(shù)行業(yè)呈現(xiàn)漲跌互現(xiàn)格局。滬深300指數(shù)中，電信行業(yè)周漲幅達(dá)4.04%，金融行業(yè)周跌幅為2.25%。

從消息面看，主要受到改革中有關(guān)國(guó)企混合所有制改革、債轉(zhuǎn)股的推動(dòng)，部分題材類個(gè)股有所表現(xiàn)。在風(fēng)險(xiǎn)有所釋放后，部分“勇敢”的資金開(kāi)始介入受益于改革支撐的品種。若后期由改革預(yù)期推升的風(fēng)險(xiǎn)偏好慢慢增強(qiáng)，期指企穩(wěn)的動(dòng)能將進(jìn)一步增加。

技術(shù)面來(lái)看，上證指數(shù)周一最低下探至3068.4點(diǎn)，一度跌破120日線支撐。從趨勢(shì)上看，近期日K線已回調(diào)至今年以來(lái)形成的上行趨勢(shì)線附近，具備支撐力度。從長(zhǎng)期趨勢(shì)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、企業(yè)盈利改善的勢(shì)頭并未能證偽。在市場(chǎng)出現(xiàn)一定調(diào)整后，對(duì)長(zhǎng)線資金來(lái)說(shuō)入市的安全邊際在提升。周一市場(chǎng)在創(chuàng)下階段性新低后，個(gè)別板塊上漲后進(jìn)一步吸引抄底資金流入，并帶動(dòng)指數(shù)的探低回升。期指日K線的長(zhǎng)下影線對(duì)多頭的信心具有明顯提振，當(dāng)前階段性企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)或進(jìn)一步明確。

整體上，雖然監(jiān)管加強(qiáng)、資金面偏緊對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的壓制仍在延續(xù)，但經(jīng)過(guò)近四周的單邊回調(diào)，上證指數(shù)回調(diào)至3000點(diǎn)附近后風(fēng)險(xiǎn)已有明顯釋放，資金入市的安全邊際也在增加。微觀上，國(guó)企改革等主題投資有所表現(xiàn)，為風(fēng)險(xiǎn)偏好的回穩(wěn)提供支撐。本周來(lái)看，雖然監(jiān)管及資金面利空余波未平，但市場(chǎng)抄底意愿增加，期指企穩(wěn)因素有望增加。