事件：

2016 年12 月17 日，公司發(fā)布公告：為響應(yīng)成都城軌市場(chǎng)發(fā)展的需求，加快西南市場(chǎng)布局，公司擬以自有資金出資人民幣5000 萬(wàn)元，在成都市投資成立全資子公司成都康尼。

投資要點(diǎn)：

成都城軌市場(chǎng)廣闊，公司將受益其發(fā)展。按照成都市“五大興市戰(zhàn)略”中的“交通先行”戰(zhàn)略要求，該市目前正在積極推進(jìn)多個(gè)軌交線路建設(shè)。目前成都在建地鐵線路8 條，共265.1 公里。近期規(guī)劃中，據(jù)《成都市城市軌道交通第四期建設(shè)規(guī)劃（2017-2022 年）》，2017至2022 年將新建15 條線路，共283.3 公里；遠(yuǎn)期規(guī)劃中，據(jù)《成都市城市軌道交通線網(wǎng)規(guī)劃（修編）》，到2030 年成都城軌將由34條線路組成，其中15 條普線，14 條快線，3 條既有市域鐵路線，1條市域內(nèi)控制線及1 條市域外線路組成，總長(zhǎng)約1765.56 公里，按照成都已建地鐵每公里約6.1 億元/公里造價(jià)，我們測(cè)算未來(lái)其市場(chǎng)規(guī)模將超萬(wàn)億。公司是軌交車輛門系統(tǒng)國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)，出資設(shè)立成都康尼，預(yù)期將受益于快速增長(zhǎng)的成都軌交市場(chǎng)。

軌交產(chǎn)業(yè)維持高景氣度，公司門系統(tǒng)市場(chǎng)份額高。軌交產(chǎn)業(yè)前景廣闊，“十三五”規(guī)劃新增城軌里程3000 公里，預(yù)計(jì)新增投資超2 萬(wàn)億，而按照目前在建及批復(fù)的項(xiàng)目測(cè)算，實(shí)際新增里程有望超過(guò)3000 公里；發(fā)改委《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》指出，2020 年鐵路網(wǎng)規(guī)模將達(dá)15萬(wàn)公里，16-20 年投資額為3.5-3.8 萬(wàn)億。公司在城軌、高鐵等軌交車輛門市場(chǎng)上均有較大市占率，其中城軌車輛門系統(tǒng)市占率持續(xù)十年保持50%以上；公司高鐵動(dòng)車組內(nèi)門系統(tǒng)是市場(chǎng)主要供貨商，外門系統(tǒng)2014 年公司中標(biāo)47 列動(dòng)車組車輛，2015 年中標(biāo)近100 列動(dòng)車組車輛，市場(chǎng)占有率明顯提升。

公司加大研發(fā)投入，擁有多項(xiàng)軌交門先進(jìn)技術(shù)。截止目前，公司擁有多項(xiàng)軌交車輛門核心技術(shù)，是中國(guó)軌交車輛門系統(tǒng)研發(fā)制造基地，被發(fā)改委授予“國(guó)家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范工程”，也是國(guó)家城軌車輛門系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)的主要制定單位。公司加大研發(fā)投入，近五年每年研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比約為7.4%，其中2015 年研發(fā)費(fèi)用為1.3 億元，同比增加38%。依托國(guó)家級(jí)技術(shù)中心優(yōu)勢(shì)，公司將持續(xù)增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

布局新能源汽車業(yè)務(wù)，有望成為第二主業(yè)。2015 年初公司出資55%設(shè)立康尼新能源，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為新能源汽車零部件，產(chǎn)品主要包含充電接口及線束總成、高壓連接接口及線束總成和高壓配電系統(tǒng)等。

新能源汽車作為國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，發(fā)展前景向好。截止至2015 年底，康尼新能源已擁有專利14 項(xiàng)，并于2015 年10 月獲得TUV 德國(guó)總部頒發(fā)的質(zhì)量管理體系認(rèn)證證書。2016 年上半年康尼新能源凈利潤(rùn)1500 萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng)313.8%。公司新能源汽車業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，有望發(fā)展成為第二主業(yè)。

首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)：預(yù)測(cè)公司2016-2018 年凈利潤(rùn)分別為2.33、3.06、3.96 億元，對(duì)應(yīng)的EPS 分別為0.31、0.41、0.54元/股，按照12 月22 股價(jià)14.50 元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的PE 分別為47、35、27 倍。公司2009-2015 年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率為21.3%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為19.5%，表現(xiàn)出優(yōu)異的成長(zhǎng)性；12 月12 日公司入選上證380 指數(shù)，進(jìn)一步肯定公司新興藍(lán)籌的特性。公司技術(shù)及市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)突出，依托國(guó)內(nèi)軌交大發(fā)展背景，有望做大做強(qiáng)，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：城軌投資不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，公司業(yè)務(wù)拓展及技術(shù)研發(fā)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。