報(bào)告摘要：

新三板市場(chǎng)發(fā)展的核心問(wèn)題是財(cái)富效應(yīng)缺失，微觀層面原因主要體現(xiàn)在以下幾方面：企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管、做市商制度、做市商門(mén)檻、做市商行為監(jiān)管、交易制度和做市制度。2016 年在分層制度實(shí)施后，板塊利好出盡，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)走弱，新三板市場(chǎng)交易持續(xù)低迷，定增市場(chǎng)冷清;進(jìn)入三季度后，利好政策密集出臺(tái)，雖然市場(chǎng)反應(yīng)冷淡，但是長(zhǎng)期來(lái)看，新三板市場(chǎng)正加速向成熟化邁進(jìn)。

市場(chǎng)擴(kuò)容迅速，板塊多維指標(biāo)向好。通過(guò)對(duì)板塊的主要重要指標(biāo)——總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營(yíng)收、凈利、ROE、資產(chǎn)負(fù)債率、融資情況和估值走勢(shì)分析，我們認(rèn)為：市場(chǎng)羽翼已就，擇時(shí)待飛;市場(chǎng)多維度指標(biāo)層次分明，發(fā)展向好;市場(chǎng)融資功能觸底，強(qiáng)勁反彈預(yù)期將近;估值持續(xù)走低，多層次價(jià)值洼地明顯。

市場(chǎng)魚(yú)龍混雜，賽道選擇乃成敗關(guān)鍵。通過(guò)綜合對(duì)比上述各行業(yè)表現(xiàn)，我們篩選出內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)、政策扶持力度大和板塊估值洼地深的幾個(gè)行業(yè)(或領(lǐng)域)，具體如下：

新能源行業(yè)，我國(guó)在“十三五”期間能源行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì):電力供應(yīng)結(jié)構(gòu)性過(guò)剩、核電/風(fēng)電/光伏/生物質(zhì)能滲透率要提高、能源生產(chǎn)和消費(fèi)的智能化/高效化/環(huán)?；闹鸩教嵘?。重點(diǎn)推薦貝特瑞、安達(dá)科技、大地和、芳源環(huán)保。

環(huán)保領(lǐng)域，節(jié)能環(huán)保要求趨嚴(yán)，隨著“大氣十條”、“水十條”、“土十條”的出臺(tái)，以脫硫、脫銷(xiāo)和VOCs 為主的大氣污染治理，以黑臭水為主的水治理，以及土壤修復(fù)行業(yè)都將步入快車(chē)道，在“十三五”期間，有望得到更多推廣，從而引起市場(chǎng)爆發(fā)。重點(diǎn)推薦星火環(huán)境、芳迪環(huán)保、通捷水務(wù)、樹(shù)業(yè)環(huán)保。

人工智能領(lǐng)域，軟件層面投資機(jī)會(huì)主要聚焦于SaaS 和PaaS 類(lèi)企業(yè)，具備高行業(yè)垂直化滲透的SaaS 企業(yè)和高開(kāi)放性高匹配度的PaaS 企業(yè)將備受市場(chǎng)關(guān)注;硬件層面的投資機(jī)會(huì)，明年主要聚焦于GPU、 MCU、FPGA 以及具備高度專(zhuān)業(yè)化和運(yùn)行速度的CPU。重點(diǎn)推薦通用數(shù)據(jù)、和創(chuàng)科技、藍(lán)圖通訊、捷尚股份。

教育板塊，在多元化和證券化的教育行業(yè)發(fā)展潮流下，在民辦教育品牌崛起后，民辦教育法的修改將加速促進(jìn)民辦教育資產(chǎn)證券化，我們看好細(xì)分領(lǐng)域幼兒教育、K12 教育、職業(yè)教育和國(guó)際教育，2017 年受益于法律政策的破冰，市場(chǎng)將繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。重點(diǎn)推薦威創(chuàng)股份、盛通股份、尚睿通、佳一教育。

在新三板發(fā)展進(jìn)入常態(tài)化階段，我們認(rèn)為2017 年不僅跟進(jìn)新興行業(yè)，也要布局IPO 預(yù)期強(qiáng)的企業(yè)，保證穩(wěn)定的IPO 套利空間;同時(shí)密切關(guān)注行業(yè)龍頭和高增速績(jī)優(yōu)股，把握行業(yè)發(fā)展動(dòng)態(tài)，尋找合適投資時(shí)機(jī)。