12月以來(lái)，螺紋鋼期貨1705合約一度創(chuàng)出新高，而后又迅速回落。我們分析認(rèn)為，螺紋鋼未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)將趨于振蕩走勢(shì)。

按照時(shí)間周期，影響市場(chǎng)氛圍的因素分為短期因素、中期因素和長(zhǎng)期因素。大體而言，供需關(guān)系主導(dǎo)著中長(zhǎng)期的商品價(jià)格走勢(shì)，而在短周期內(nèi)，市場(chǎng)氛圍和資金情緒對(duì)商品價(jià)格的影響較大，特別是對(duì)期貨價(jià)格的影響較大。

資金情緒和市場(chǎng)預(yù)期，是近期鋼材期貨價(jià)格的大漲大跌走勢(shì)的一個(gè)注腳。以螺紋鋼為例，推升螺紋鋼期價(jià)創(chuàng)出新高的一個(gè)重要原因，就是政策引發(fā)的市場(chǎng)預(yù)期變化。首先是政府對(duì)于中頻爐的整治措施。11月末，在國(guó)務(wù)院調(diào)查組巡查過(guò)后，11月28日，江蘇省政府召開(kāi)會(huì)議，緊急部署“地條鋼”生產(chǎn)企業(yè)整治和鋼鐵違法違規(guī)產(chǎn)能清理工作，要求在全省立即開(kāi)展“地條鋼”生產(chǎn)企業(yè)整治和鋼鐵違法違規(guī)產(chǎn)能清理工作，對(duì)已確定的“地條鋼”生產(chǎn)企業(yè)迅速采取措施，一周內(nèi)全面拆除用于生產(chǎn)建筑用鋼的中頻爐、工頻爐。

之后，蘇南地區(qū)及周邊部分中頻爐鋼廠(chǎng)陸續(xù)停產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前江蘇省中頻爐粗鋼產(chǎn)能在4000萬(wàn)噸左右，占江蘇省整個(gè)粗鋼產(chǎn)能的27%，而且相關(guān)產(chǎn)能都集中在建筑鋼材，對(duì)江蘇省乃至整個(gè)華東建筑鋼材產(chǎn)業(yè)影響重大。近日，唐山地區(qū)中頻爐也要停產(chǎn)的消息在市場(chǎng)傳播，這使得市場(chǎng)看多氛圍增強(qiáng)。其次，華北環(huán)保停產(chǎn)限產(chǎn)消息不斷。當(dāng)前正值冬季，受到氣候季節(jié)性變化的影響，我國(guó)北方地區(qū)容易形成霧霾重度污染天氣，而按照此前國(guó)家頒布的相關(guān)法規(guī)，一系列的停產(chǎn)、限產(chǎn)措施就會(huì)啟動(dòng)，這些舉措對(duì)實(shí)際供應(yīng)量的影響姑且不論，但其對(duì)市場(chǎng)情緒的刺激是顯而易見(jiàn)的。

實(shí)際上，近期市場(chǎng)看多的預(yù)期主要來(lái)自于供應(yīng)端，鋼材供應(yīng)端確實(shí)出現(xiàn)一定程度的收縮。從周度數(shù)據(jù)來(lái)看，12月16日當(dāng)周，全國(guó)高爐開(kāi)工率為75.14%，這一數(shù)值處于歷史低點(diǎn)附近，僅僅高于2016年春節(jié)前后創(chuàng)出的歷史最低高爐開(kāi)工水平，高爐開(kāi)工率已經(jīng)連續(xù)第八周下降。

從月度數(shù)據(jù)來(lái)看，11月粗鋼日產(chǎn)量在213萬(wàn)噸左右，前11個(gè)月粗鋼累計(jì)產(chǎn)量為73893萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.1%。我們認(rèn)為，供應(yīng)收縮是確定的，依據(jù)有以下兩點(diǎn)：一是季節(jié)性規(guī)律，從歷史來(lái)看，11月、12月往往是年內(nèi)產(chǎn)量的低點(diǎn)；二是政策影響。不過(guò)，同時(shí)也要看到，目前鋼廠(chǎng)減產(chǎn)力度尚需產(chǎn)量數(shù)據(jù)的確認(rèn)，并且從歷史情況來(lái)看，很少會(huì)出現(xiàn)單由供應(yīng)收縮引發(fā)的鋼價(jià)上漲行情，供應(yīng)收縮對(duì)鋼價(jià)的支撐作用存疑。

追溯歷次的行情變化來(lái)看，需求變化是影響螺紋鋼價(jià)格最關(guān)鍵的因素。對(duì)于螺紋鋼來(lái)說(shuō)，最重要的消費(fèi)去向是房地產(chǎn)行業(yè)。

從歷史規(guī)律來(lái)看，螺紋鋼期貨月度收盤(pán)價(jià)格與房地產(chǎn)投資累計(jì)同比增速存在高度的正相關(guān)關(guān)系，其相關(guān)系數(shù)在0.9以上，證明了房地產(chǎn)行業(yè)作為螺紋鋼最重要的下游行業(yè)的地位。從月度的數(shù)據(jù)來(lái)看，1—11月房地產(chǎn)投資完成額為93387億元，同比增長(zhǎng)6.5%，這是地產(chǎn)投資增速連續(xù)三個(gè)月回升之后首次回落。

金九銀十是傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，房地產(chǎn)投資增速回升符合其季節(jié)性特點(diǎn)。但11月之后，按照歷史規(guī)律，由于氣候變化，下游需求特別是北方需求會(huì)逐漸萎縮，這將使鋼價(jià)承受壓力。從更長(zhǎng)的周期來(lái)看，房地產(chǎn)這一波的回升或已接近尾聲。我們的依據(jù)主要是：高頻數(shù)據(jù)顯示房地產(chǎn)銷(xiāo)售明顯轉(zhuǎn)差，銷(xiāo)售同比已呈現(xiàn)下降局面，此前房地產(chǎn)銷(xiāo)售的持續(xù)增長(zhǎng)被視為拉動(dòng)房地產(chǎn)投資的核心力量，一旦核心力量消失，投資增速大概率會(huì)呈現(xiàn)下行。不過(guò)，我們也要考慮到需求向好的可能性，特別是中間環(huán)節(jié)基于樂(lè)觀(guān)預(yù)期的主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，可能將需求轉(zhuǎn)淡的時(shí)間點(diǎn)推遲。

綜上所述，我們認(rèn)為螺紋鋼市場(chǎng)或?qū)⑦M(jìn)入供需兩淡的格局之中，鋼價(jià)或?qū)⑦M(jìn)入?yún)^(qū)間振蕩格局。