自09年10月中旬滬鋼探底3610元后，其中期上漲格局始終維持良好。在成本上漲推動(dòng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)信心穩(wěn)步恢復(fù)的支撐下，滬鋼連續(xù)攻克了4500元4600元兩個(gè)整數(shù)關(guān)口。但期現(xiàn)價(jià)差較大以及高庫(kù)存壓力，始終是期鋼短期繼續(xù)大幅上漲的主要障礙。1月7日，在央行流露緊縮信號(hào)后，螺紋主力1005合約瞬間暴跌至跌停板4389元，今日則再度增倉(cāng)反彈至4500上方，最終收于4515元。筆者認(rèn)為滬鋼未來兩到三周都將表現(xiàn)為盤整格局為后市中期繼續(xù)上漲積蓄做多動(dòng)能，預(yù)期震蕩區(qū)間為4400元至4650元。本周1005合約則有望震蕩上行再度攻克4600元。

微調(diào)信號(hào)顯現(xiàn)，然1月信貸或爆發(fā)性增長(zhǎng)
 
　　2009年上半年月均信貸額度達(dá)到1.2萬億元的歷史最高水平，四季度月均信貸額度則大幅下降至3000億元水平。然而09年年底壓抑的貸款需求在今年年初得到了釋放，2010年1月份第1周，銀行貸款增長(zhǎng)達(dá)6000億元，一月信貸額度或再度超過萬億大關(guān)。信貸暴增主要源于強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來的信貸需求，以及調(diào)控預(yù)期倒逼銀行年初放量。市場(chǎng)預(yù)計(jì)央行今年將加大信貸政策緊縮力度，春節(jié)后或上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。1月7日，央行提高了三個(gè)月期央票的發(fā)行利率4個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)提高了91天正回購(gòu)的利率3個(gè)基點(diǎn)。這一舉動(dòng)被認(rèn)為是明顯的緊縮信號(hào)。該緊縮信號(hào)也被理解為1月7日、8日兩天期貨市場(chǎng)突然暴跌的主要誘因。然而，自從去年3季度適度寬松政策微調(diào)以來，大部分銀行在去年底都積累了大量項(xiàng)目，出于兩點(diǎn)因素的考慮，這部分項(xiàng)目在今年年初盡早推出的概率相當(dāng)大。兩點(diǎn)因素分別是：其一、早放貸早收益，有利于銀行業(yè)績(jī)；其二、今年政策緊縮預(yù)期明顯，全年信貸增長(zhǎng)目標(biāo)僅7.5萬億，較09年9.5萬億元的規(guī)模下降幅度較大，及早放貸有利于搶占份額。筆者認(rèn)為，相較于09年而言，2010年信貸投放有所收緊是可以預(yù)期的，但一季度信貸投放量將維持在較高水平的預(yù)期也是較為明確的，這有利于金融市場(chǎng)一季度繼續(xù)運(yùn)行于多頭格局之中。
 
　　出口持續(xù)好轉(zhuǎn)，庫(kù)存依然維持在高位
 
　　據(jù)海關(guān)最新統(tǒng)計(jì)，2009年12月份出口鋼材334萬噸，較11月份增加49萬噸，與去年同期相比增長(zhǎng)5.36%；2009年1-12月累計(jì)出口2460萬噸，同比下降58.5%。雖然09年鋼材出口量較08年呈現(xiàn)大幅下降以及鋼材出口占中國(guó)總表觀消費(fèi)量比例不足5%，但其連續(xù)7個(gè)月環(huán)比增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)也力證了全球經(jīng)濟(jì)處于較好的復(fù)蘇進(jìn)程之中，利于鋼價(jià)后市持續(xù)走好。12月份進(jìn)口鐵礦石6216萬噸，比上月增加1109萬噸，同比增長(zhǎng)80.02%，1-12月份合計(jì)進(jìn)口62778萬噸，累計(jì)增長(zhǎng)41.6%。09年鐵礦石進(jìn)口量相較于08年大幅增長(zhǎng)，彰顯中國(guó)需求確實(shí)是相當(dāng)旺盛的。
 
　　2009年國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)同比亦表現(xiàn)為增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但其增長(zhǎng)幅度低于產(chǎn)量增長(zhǎng)幅度，因而年底庫(kù)存維持在歷史高位水平。截至2009年12月31日，Mysteel統(tǒng)計(jì)鋼材社會(huì)庫(kù)存總量超過了1200萬噸，較2008年底600萬噸左右的水平增加了一倍多。建筑用鋼材方面，12月中旬全國(guó)主要城市螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存即已經(jīng)超過09年3月的高點(diǎn)430萬噸，上周則繼續(xù)增加4.92萬噸至454.929萬噸。線材庫(kù)存則小幅增加0.461萬噸至108.282萬噸，較09年3月高點(diǎn)167萬噸有較大幅度回落。
 
　　鋼材社會(huì)庫(kù)存持續(xù)維持在歷史高位是不爭(zhēng)的事實(shí)，但鋼材價(jià)格并未因此而持續(xù)的維持弱勢(shì)，這與09年寬松貨幣政策以及成本推動(dòng)作用密切相關(guān)。在2010上半年“適度寬松”貨幣政策的大環(huán)境下，期鋼價(jià)格將主要表現(xiàn)為“成本推動(dòng)，負(fù)重前行”的中期上漲格局。但短期而言，鋼材高庫(kù)存局面對(duì)期價(jià)的進(jìn)一步走高將形成較大壓制，因而期鋼價(jià)格步入盤整格局的概率相對(duì)較大。待一季度消費(fèi)好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)信心進(jìn)一步恢復(fù)之后，期鋼即有望再度啟動(dòng)上漲行情挑戰(zhàn)4800。
 
　　海運(yùn)費(fèi)頹勢(shì)不利于鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)短期繼續(xù)上漲
 
　　2009年12月中旬以來，鐵礦石現(xiàn)貨報(bào)價(jià)大幅上漲持續(xù)刷新年內(nèi)最高記錄成為此前鋼價(jià)持續(xù)走強(qiáng)上攻4650元的主要推動(dòng)力。2009年12月11日，鐵礦石綜合指數(shù)、進(jìn)口礦指數(shù)、國(guó)產(chǎn)礦指數(shù)分別為107.5、105.9、106、5，而截至2010年1月8日，上述三大指數(shù)分別上漲到122.1、128、120，漲幅分別達(dá)到14%、21%、13%。其中上周進(jìn)口鐵礦石現(xiàn)貨報(bào)價(jià)更是出現(xiàn)09年以來最大單周漲幅，達(dá)到7.4%?？梢哉f，鐵礦石現(xiàn)貨報(bào)價(jià)大幅上漲是近期滬鋼強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)的直接推動(dòng)因素。然而，我們也需要注意到，鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)的漲幅已經(jīng)明顯透支了利好消息的刺激作用，短期內(nèi)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)較大。11月中旬以來鐵礦石海運(yùn)費(fèi)價(jià)格的頹勢(shì)就是一個(gè)較好佐證。1月8日，巴西至中國(guó)和西澳至中國(guó)鐵礦石海運(yùn)費(fèi)價(jià)格分別為26.521美元、11.238美元，相較于11月18日高點(diǎn)47.1美元和24.364美元，分別下跌了44%和54%。12月下旬是澳大利亞與日本展開鐵礦石海運(yùn)費(fèi)長(zhǎng)協(xié)價(jià)談判期，海運(yùn)費(fèi)的大跌不排除澳大利亞操縱打壓的嫌疑，但海運(yùn)費(fèi)價(jià)格跌幅過大，也從一個(gè)側(cè)面昭示了鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)大漲的根基并不堅(jiān)牢?？傮w來說，鐵礦石短期內(nèi)繼續(xù)上漲的概率較低，回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，這將成為期鋼價(jià)格在未來兩到三周內(nèi)可能呈現(xiàn)區(qū)間震蕩蓄勢(shì)走勢(shì)的主要原因，預(yù)期震蕩區(qū)間為4400元至4650元。
 
　　鋼廠調(diào)價(jià)，現(xiàn)貨市場(chǎng)信心穩(wěn)健恢復(fù)
 
　　在國(guó)內(nèi)上千家大小鋼廠中，沙鋼是最大的螺紋鋼生產(chǎn)廠商，市場(chǎng)份額超過5%，它的產(chǎn)品出場(chǎng)價(jià)格對(duì)市場(chǎng)有較大的指導(dǎo)意義。10月下旬之后，沙鋼就持續(xù)穩(wěn)健上調(diào)產(chǎn)品出廠價(jià)格至今，力證鋼廠明確進(jìn)入漲價(jià)大周期。沙鋼今日出臺(tái)1月中旬部分產(chǎn)品價(jià)格政策，在1月1日的價(jià)格基礎(chǔ)上繼續(xù)漲價(jià)，主要品種執(zhí)行價(jià)如下：1、高線價(jià)格上調(diào)100元/噸，現(xiàn)Φ6.5mmQ235高線出廠價(jià)格為4050元/噸；2、螺紋鋼價(jià)格上調(diào)80元/噸，現(xiàn)Φ14-25mmHRB335螺紋鋼出廠價(jià)格為3860元/噸，Φ14-25mmHRB400螺紋鋼出廠價(jià)格為3980元/噸。
 
　　鋼廠持續(xù)漲價(jià)的同時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)信心亦同樣穩(wěn)步恢復(fù)。上周，國(guó)內(nèi)24個(gè)主要城市螺紋現(xiàn)貨（HRB400）均價(jià)僅周五出現(xiàn)小幅下跌，全周累積漲幅達(dá)到74元，日均漲幅接近15元，而此前兩周的日均漲幅分別為9元、17元，從中，我們不難發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)信心穩(wěn)健恢復(fù)的態(tài)勢(shì)，這很可能刺激市場(chǎng)買漲不買跌的心理。11月以來，螺紋期現(xiàn)價(jià)差較大和庫(kù)存壓力沉重就始終是部分市場(chǎng)人士看空期鋼的主要理由。然而期鋼在成本推動(dòng)作用下，“負(fù)重前行”，最終帶動(dòng)了現(xiàn)貨市場(chǎng)信心回暖?，F(xiàn)貨市場(chǎng)的表現(xiàn)雖然未必能夠推動(dòng)期價(jià)短期進(jìn)一步走高，但經(jīng)過近期現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲和期鋼短期大跌之后，期現(xiàn)價(jià)差明顯縮小，這將在較大程度上限制期鋼的回調(diào)空間。
 
　　綜合來看，滬鋼中期上漲行情遠(yuǎn)未結(jié)束，但未來兩到三周維持盤整蓄勢(shì)格局的概率則相當(dāng)大，筆者預(yù)期震蕩區(qū)間為4400元至4650元，近期則主要表現(xiàn)為偏強(qiáng)震蕩有望上攻震蕩區(qū)間上沿4600元。操作上，中線多單繼續(xù)持有，短線多單則可以考慮少量逢低分批介入待4600附近獲利了結(jié)。