報告摘要：

公司水電訂單豐富，分項業(yè)務開始扭虧。2014 年以來水電訂單累計超過35 億，測算目前公司在手未交付水電訂單超21 億。水電產品達到規(guī)模化，毛利率提升至行業(yè)平均，前幾年虧損，預計今年開始扭虧。擴展水電運營業(yè)務，投資印尼DHN 水電、江西龍頭山水電。

華龍一號控制棒驅動機構開始交付，四川華都是該產品唯一供應商。

公司控股四川華都66.67%，另外1/3 股權股東為中國核動力研究設計院。2014 年公司簽訂華龍一號巴基斯坦核電站K2、K3 機組，福建福清核電站5#、6#機組控制棒驅動機構供貨合同共5.14 億元。四川華都目前是華龍一號核反應堆控制棒驅動機構唯一具備技術能力的供應商。公司目前正在參與四代小型堆的研發(fā)。

發(fā)行股份購買浙江格睿剩余49%股權，進一步做強節(jié)能環(huán)保領域。

公司已披露草案，交易完成后，浙江格睿將成為公司全資子公司。

浙江格睿主要從事以循環(huán)冷卻水系統整體優(yōu)化技術、以合同能源管理為主要服務模式的工業(yè)節(jié)能服務，2017-2021 年度 （歸母扣非前后孰低，并考慮應收賬款和賬齡進行調整）分別不低于1.5、2、2.5、2.9 和3.1 億元，承諾條款比較激進，公司信心滿滿。

股權投資貢獻優(yōu)異的投資收益。持股上市公司二三四五15.02%，2017年9 月解鎖，屆時可能分批退出。增持上海燦星文化，持股比例6.0698%，燦星文化2015 年凈利潤約7.5 億，2016 年預計有10 億元，且有較強上市預期。不考慮公司退出二三四五、燦星文化上市，公司2016-2018 權益法核算投資收益1.4、1.8、2.4 億。

業(yè)績預測：預計2016-2018 年公司營收10.22、13.32、15.91 億，歸母凈利潤0.93、1.65、2.47 億，EPS 0.05、0.08、0.12 元/股。對應當前股價PE 為123.80、69.97、46.80。若考慮公司明年增發(fā)完成，則預計2017-2018 年攤薄EPS 為0.10、0.15 元/股，對應當前股價PE為52.64、35.93。首次覆蓋，給予增持評級。

風險提示：大盤風險；水電、核電交付不及預期；環(huán)保業(yè)務下滑。