新三板已成長(zhǎng)為了一個(gè)“大塊頭”。擴(kuò)容3年之后，新三板市場(chǎng)正式進(jìn)入萬家時(shí)代。

這跨越式的發(fā)展，實(shí)屬不易。由于新三板掛牌門檻較低，程序簡(jiǎn)便，沒有所有制、地域和盈利等限制性要求，因此市場(chǎng)規(guī)模在過去兩年里以平均每3個(gè)月1000家的速度快速增長(zhǎng)。同時(shí)，以主辦券商為核心的做市商交易制度構(gòu)建了市場(chǎng)化遴選機(jī)制，將企業(yè)投資價(jià)值判斷權(quán)交給市場(chǎng)，定價(jià)實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化。而分層制度將企業(yè)劃分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層，合理分配監(jiān)管資源，為不同發(fā)展階段、具有不同市場(chǎng)需求的掛牌公司提供針對(duì)性服務(wù)。所以，我們看到了，截至19日，新三板取得了掛牌企業(yè)萬家、總股本5698億股、總市值3.87萬億元、融資額2525.84億元的好成績(jī)。

然而，繁榮的背后，我們還看到了這個(gè)迅速成長(zhǎng)的“大塊頭”也出現(xiàn)了這樣或那樣的問題，遭遇了成長(zhǎng)的煩惱。部分公司信披違規(guī)，個(gè)別公司業(yè)績(jī)變臉被疑財(cái)務(wù)造假，甚至涉嫌內(nèi)幕交易；掛牌公司在規(guī)范運(yùn)作、持續(xù)經(jīng)營、信息披露、公司治理等方面還有很長(zhǎng)的路要走；市場(chǎng)融資功能欠缺，做市公司估值低于協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司等，這些問題制約著新三板的進(jìn)一步發(fā)展。此外，更不可忽視的是，一個(gè)以驚人速度壯大的市場(chǎng)，出現(xiàn)了流動(dòng)性枯竭危機(jī)。

從當(dāng)前的問題，再回到本源，作為多層次資本市場(chǎng)的金字塔“塔基”，新三板不僅需要體量上的增長(zhǎng)，更需要質(zhì)量上的提高，要“強(qiáng)筋壯骨”，這個(gè)市場(chǎng)有許多基礎(chǔ)工作要做，相關(guān)的制度安排需要完善細(xì)化。

一方面，應(yīng)進(jìn)一步拓展融資功能，通過引入多類型的合格投資者、研究改革交易方式、豐富做市商類型、優(yōu)化激勵(lì)約束機(jī)制等多種方式來改進(jìn)流動(dòng)性，并建立多層次資本市場(chǎng)的有機(jī)聯(lián)系，明確市場(chǎng)發(fā)展路徑和預(yù)期，讓新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)能通過轉(zhuǎn)板來獲得進(jìn)一步發(fā)展；另一方面，需堅(jiān)持創(chuàng)新發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)控制相匹配，實(shí)行嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性制度，堅(jiān)持培育以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)，從源頭上防控風(fēng)險(xiǎn)，繼續(xù)開展掛牌公司資金占用、投資者適當(dāng)性管理執(zhí)行情況、私募基金資金使用核查等工作，嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為。此外，所謂“流水不腐，戶樞不蠹”，對(duì)新三板而言，同樣需要有進(jìn)有出才能優(yōu)勝劣汰，應(yīng)堅(jiān)決執(zhí)行強(qiáng)制摘牌制度，讓掛牌企業(yè)摘牌成為常態(tài)，以留住那些真正具有“硬實(shí)力”的企業(yè)，增加新三板的穩(wěn)定性和活力。

值得一提的是，除了監(jiān)管制度以外，市場(chǎng)的參與者也應(yīng)自覺遵守誠信文化。只有掛牌公司規(guī)范運(yùn)作，中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)，投資者理性參與，才能為新三板市場(chǎng)的健康發(fā)展積極培育良好的環(huán)境，多層次資本市場(chǎng)體系才能不斷走向健全。