嘉寶集團(tuán)(600622)

光控系晉升第一大股東，收購光大安石進(jìn)軍私募房地產(chǎn)投資基金領(lǐng)域：1）16 年2 月，光控系旗下兩只投資基金——光控安宇&上海安霞通過參與定增入股上市公司，并于7 月通過二級市場增持公司股份4.99%，目前光控系累計(jì)持股比例為19.27%，超過嘉定國資委（持股比例為17.08%）晉升為第一大股東。2）公司前期以現(xiàn)金方式出資15.4 億元收購光控系旗下優(yōu)質(zhì)私募房地產(chǎn)基金平臺——光大安石51%股權(quán)，且光大安石核心高管陳爽先生、潘穎先生已于此前進(jìn)入上市公司董事會，公司房地產(chǎn)基金業(yè)務(wù)正式起航，向輕資產(chǎn)方向轉(zhuǎn)型前景光明

光大安石為國內(nèi)領(lǐng)軍房地產(chǎn)基金公司，專業(yè)管理能力+融資成本優(yōu)勢帶來穩(wěn)定業(yè)績增長：1）光大安石為國內(nèi)房地產(chǎn)投資基金領(lǐng)域龍頭公司，前身為雷曼兄弟旗下的亞洲房地產(chǎn)股權(quán)投資平臺，擁有經(jīng)驗(yàn)豐富的資深運(yùn)營團(tuán)隊(duì)及資產(chǎn)管理能力。2）在投資端，收購標(biāo)的光大安石房地產(chǎn)、安石資管分別負(fù)責(zé)投前、投后管理，共同構(gòu)成完整業(yè)務(wù)鏈。在負(fù)債端，依托上市公司平臺+光控系資源，融資成本優(yōu)勢顯著，核心競爭力鮮明。3）光大安石16-18 年業(yè)績承諾分別為2.11、2.26、2.54 億元，按51%的持股比例有望貢獻(xiàn)可觀利潤。此外，房地產(chǎn)投資基金根據(jù)管理規(guī)模收取管理費(fèi)（通常為1.5%）+劣后端分享投資收益（分成比例通常為20%）的盈利模式兼具穩(wěn)定性+高彈性，安石未來業(yè)績超預(yù)期可期。

嘉寶推進(jìn)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，房地產(chǎn)投資基金藍(lán)?？臻g廣闊：1）公司為嘉定國資委旗下優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)上市平臺，地產(chǎn)開發(fā)及儲備項(xiàng)目聚焦于上海嘉定及昆山等地區(qū)，前期定增募資17.97 億元后獲得充裕現(xiàn)金流支撐未來主業(yè)發(fā)展。通過本次收購，嘉寶集團(tuán)將在原有重資產(chǎn)房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上向輕資產(chǎn)投資基金業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，輕重并舉、協(xié)同效應(yīng)顯著。2）在目前低利率+資產(chǎn)荒環(huán)境下，房地產(chǎn)投資基金收益率吸引力大幅提升，行業(yè)未來發(fā)展空間廣闊。

投資建議

公司為嘉定國資委旗下優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)上市平臺，光控系晉升第一大股東并收購優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)基金公司光大安石51%股權(quán)。房地產(chǎn)基金根據(jù)規(guī)模提取管理費(fèi)+劣后端分享投資收益的盈利模式兼具穩(wěn)定性+高彈性，預(yù)計(jì)公司16、17、18 年凈利潤分別為3.7、4.2、4.95 億元，作為A 股稀缺性房地產(chǎn)基金標(biāo)的，看好公司發(fā)展前景，首次覆蓋給予“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新業(yè)務(wù)拓展不力；2）房地產(chǎn)基金行業(yè)前景低于預(yù)期。