投資要點(diǎn)

事件：2016 年12 月19 日，唐德影視發(fā)布《非公開發(fā)行A 股股票預(yù)案》（第三次修訂稿），由于本次發(fā)行募集資金投資項(xiàng)目中電視劇《宋家三姐妹》、《新市委書記》和電影《1986 淘金驚魂》所需備案時(shí)間較長(zhǎng)，基于審慎性考慮，公司決定不再將該三項(xiàng)作為本次發(fā)行募集資金投資項(xiàng)目，并相應(yīng)調(diào)減本次非公開發(fā)行的募集資金額上限為81,780.00 萬元，股票發(fā)行數(shù)量上限為6,133.50 萬股?？鄢l(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額將全部用于補(bǔ)充影視劇業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)資金。

點(diǎn)評(píng)：

調(diào)整定增預(yù)案有利于推進(jìn)公司定增進(jìn)程。我們認(rèn)為電視劇《宋家三姐妹》、《新市委書記》和電影《1986淘金驚魂》部分內(nèi)容或有涉及敏感元素，在廣電總局報(bào)備所需時(shí)間周期較長(zhǎng)，會(huì)拖累公司定增上會(huì)及發(fā)行節(jié)奏，因此本次調(diào)整定增預(yù)案，去除該三個(gè)項(xiàng)目的募集資金計(jì)劃后將有利于后續(xù)定增事項(xiàng)的順利推進(jìn)。

董事長(zhǎng)吳宏亮先生將認(rèn)購(gòu)不少于20.00%的定增份額，并鎖36 個(gè)月，凸顯管理者對(duì)公司未來發(fā)展信心。

本次定增計(jì)劃前，吳洪亮先生所持公司股份占比為37.04%，我們預(yù)計(jì)本次定增后對(duì)公司大股東持股比例稀釋影響較小。

定增有望緩解唐德影視財(cái)務(wù)壓力，擴(kuò)大影視劇制作規(guī)模，提升盈利水平。我們認(rèn)為，本次定增利于優(yōu)化公司現(xiàn)金流量及融資結(jié)構(gòu)，緩解融資壓力，提升財(cái)務(wù)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。募集資金到位后，公司精品劇制作將獲得有效的資金支持，進(jìn)而提升生產(chǎn)能力，優(yōu)質(zhì)影視劇投資制作的規(guī)?；劝l(fā)優(yōu)勢(shì)將得到進(jìn)一步增強(qiáng)，配合公司發(fā)行能力，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、利潤(rùn)增強(qiáng)。

唐德影視基于頂級(jí)精品內(nèi)容創(chuàng)作，未來將受益于頂級(jí)精品內(nèi)容板塊發(fā)展。2014 年12 月21 日，由唐德出品發(fā)行的《武媚娘傳奇》在湖南衛(wèi)視獨(dú)播，其收視率位居同時(shí)段第一，開播首日全國(guó)網(wǎng)收視2.14，播出期間話題閱讀量達(dá)到33.4 億，創(chuàng)多項(xiàng)記錄；2016 年10 月27 日，公司簽署重大協(xié)議，以公司作為執(zhí)行制片方的《贏天下》售出800 萬/集的網(wǎng)絡(luò)版權(quán)高價(jià)。近期，慈文傳媒頻頻公告簽署重大合同，由夢(mèng)幻星生園出品的《放棄我抓緊我》自開播以來收視率保持第一等等。我們認(rèn)為影視劇市場(chǎng)供大于求，但頂級(jí)精品內(nèi)容具有稀缺性，具有溢價(jià)權(quán)。2017 年以唐德影視、慈文傳媒、驊威文化（夢(mèng)幻星生園）、新麗傳媒（IPO 排隊(duì)）等為代表的精品頂級(jí)內(nèi)容有望形成新的風(fēng)口和板塊，唐德影視將受益。

我們認(rèn)為：唐德影視具有精品影視劇、電影、綜藝等領(lǐng)域的制作及投資能力，同時(shí)公司通過成立控股或合資公司的方式，綁定業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)人才?；?0 月27 日公司公告與天貓簽署《贏天下》網(wǎng)絡(luò)端4.8 億的合同，以及明年將推出第五季《中國(guó)好聲音》的推動(dòng)，我們認(rèn)為公司明年業(yè)績(jī)將持續(xù)高增長(zhǎng)，堅(jiān)定看好唐德影視中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。

公司未來看點(diǎn)：唐德影視短期將受益于影視產(chǎn)業(yè)鏈上下游戰(zhàn)略布局，大型古裝劇《贏天下》、《蔓蔓青蘿》及情感大劇《花兒與遠(yuǎn)方》等多部精品劇開機(jī)錄制，中長(zhǎng)期邏輯為橫縱兩個(gè)維度打造娛樂產(chǎn)業(yè)平臺(tái)且業(yè)績(jī)具有持續(xù)高增長(zhǎng)性：橫向以內(nèi)容創(chuàng)作為重（影視劇、電影、綜藝節(jié)目）、縱向以渠道布局為重（院線等）。公司未來具有發(fā)展?jié)摿翱臻g，有望成為傳媒板塊的黑馬。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議：

盈利預(yù)測(cè)：參考唐德2016-2017 年擬投資制作的影視項(xiàng)目，由于年初計(jì)劃開機(jī)并預(yù)計(jì)在2016 年實(shí)現(xiàn)銷售的電視劇《朱雀》拍攝計(jì)劃后延對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生壓力，且2016 年公司因業(yè)務(wù)及規(guī)模擴(kuò)增導(dǎo)致三大費(fèi)用增加，但唐德影視2016 年小成本電視劇、電影、綜藝欄目均有望超預(yù)期，綜合考量我們由原預(yù)估公司2016 年凈利潤(rùn)3.6 億元預(yù)期下調(diào)至2.2 億。我們預(yù)計(jì)唐德影視2016-2017 年分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)2.2、4 億元。

按照公司增發(fā)后總股本4 億股估算，我們預(yù)計(jì)公司2016-2017 年EPS 分別為0.55 元和1 元。

投資建議：我們認(rèn)為唐德影視未來在精品內(nèi)容制作發(fā)行、渠道資源布局、藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)升級(jí)、互聯(lián)網(wǎng)新媒體探索、海外戰(zhàn)略布局、泛娛樂平臺(tái)搭建等領(lǐng)域均會(huì)有不俗的表現(xiàn)，公司借助資本市場(chǎng)開啟快速成長(zhǎng)階段，目前市值對(duì)應(yīng)明年業(yè)績(jī)具有較大成長(zhǎng)空間，第一階段目標(biāo)有望突破150 億，參考新增股份上市后4 億總股本，目標(biāo)價(jià)為37.5 元，建議買入布局。

風(fēng)險(xiǎn)提示：《贏天下》等作品錄制速度不及預(yù)期；A 股市場(chǎng)情緒及資金面影響，監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)；電視劇制作行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇的風(fēng)險(xiǎn)；影視內(nèi)容制作成本上升導(dǎo)致盈利能力下滑的風(fēng)險(xiǎn)。