自11月下旬以來(lái)，鄭棉期貨一改上漲姿態(tài)，逐漸進(jìn)入價(jià)格調(diào)整回落的振蕩周期，調(diào)整區(qū)間由16000—16500元/噸下調(diào)至15700—16000元/噸，振幅基本維持在三五百點(diǎn)內(nèi)，市場(chǎng)進(jìn)入僵持階段，似乎正在等待選擇新的方向。筆者認(rèn)為，在春節(jié)到來(lái)之前，鄭棉進(jìn)入階段性回調(diào)周期的風(fēng)險(xiǎn)較大。

2017年3月之前供給充足

2016年，新棉上市經(jīng)歷了比較特殊的緩慢狀況。先是天氣因素，低溫、冰雹等天氣導(dǎo)致新疆棉及內(nèi)地棉采摘進(jìn)度較往年偏慢；然后是在棉花集中上市的階段，新疆運(yùn)力出現(xiàn)了十分緊張的局面，火車(chē)運(yùn)輸基本上給其他一些物資讓路，汽車(chē)運(yùn)輸也是一車(chē)難求，費(fèi)用大幅增加，使得新疆棉出疆愈加緩慢。隨著國(guó)儲(chǔ)棉基本消耗殆盡，青黃不接的預(yù)期使得鄭棉期價(jià)一度持續(xù)上漲，但進(jìn)入11月下旬至12月，前期緊張的運(yùn)力已經(jīng)逐步緩解，后市運(yùn)力逐漸順暢的可能性較大。

另外，新疆棉采摘加快并已經(jīng)基本完畢，加工量進(jìn)入12月呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)。截至12月16日，新疆棉加工量突破350萬(wàn)噸，全國(guó)棉加工量已超400萬(wàn)噸。加之美國(guó)、印度等北半球棉區(qū)相繼進(jìn)入集中上市期，國(guó)內(nèi)供給在2017年3月拋儲(chǔ)啟動(dòng)之前，呈現(xiàn)出十分充足的局面。

下游企業(yè)采購(gòu)意愿下降

11月初，紡企呈現(xiàn)出前期國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存基本消耗殆盡的局面，補(bǔ)庫(kù)陸續(xù)展開(kāi)使得國(guó)內(nèi)紡企不得不接受高價(jià)新棉，用棉成本較國(guó)儲(chǔ)棉提高很多。前期備貨較多的企業(yè)成本較低，仍能獲取很好的利潤(rùn)，許多被迫采購(gòu)高價(jià)新棉的中小紡企開(kāi)始感受到較大壓力，利潤(rùn)大幅縮水。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，11月國(guó)內(nèi)棉紗進(jìn)口量為17.88萬(wàn)噸，同比和環(huán)比均增加，與9月、10月進(jìn)口較少的情形形成鮮明對(duì)比。可以看出，隨著內(nèi)外棉價(jià)差拉大，進(jìn)口紗線(xiàn)沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的狀況仍將重燃。另外，進(jìn)入12月，多數(shù)紡企已經(jīng)儲(chǔ)備了一定的原料庫(kù)存，短期內(nèi)采購(gòu)意愿下降，基本隨用隨采為主。

后市展望

隨著全球棉花進(jìn)入集中供給階段，紡企用棉的緊張氣氛在未來(lái)1—2個(gè)月將會(huì)明顯緩解。同時(shí)，由于內(nèi)外棉價(jià)差較大，進(jìn)口紗再次對(duì)國(guó)內(nèi)紡企產(chǎn)生威脅，并且臨近春節(jié)國(guó)內(nèi)紡企采購(gòu)欲望步入低潮期，對(duì)上游企業(yè)的銷(xiāo)售壓力較大。另外，多數(shù)大宗商品均出現(xiàn)調(diào)整回落跡象，年底資金也面臨調(diào)整休息的可能。在多種因素促使下，春節(jié)前，鄭棉可能會(huì)進(jìn)入一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)甚至偏弱的格局，產(chǎn)業(yè)鏈和投資者應(yīng)謹(jǐn)防價(jià)格回落風(fēng)險(xiǎn)，具體回落情況要看上游棉商的挺價(jià)意愿以及資金的調(diào)整速度。

從盤(pán)面技術(shù)來(lái)看，12月14日，鄭棉主力1705合約在前一日上沖后大幅回落，收盤(pán)跌破自9月1日低點(diǎn)以來(lái)的上漲趨勢(shì)線(xiàn)，預(yù)示著行情將結(jié)束單邊上漲進(jìn)入調(diào)整周期。自前期最高點(diǎn)16910元/噸之后，K線(xiàn)走勢(shì)也逐漸形成下跌三角形形態(tài)，目前15600—15700元/噸成為重要的支撐帶，保守估計(jì)價(jià)格回落至15000—15500元/噸，是否深跌關(guān)鍵看美棉走勢(shì)以及鄭棉現(xiàn)貨是否跟跌期貨。