海信電器經(jīng)營穩(wěn)健， 業(yè)績出色，是具有護城河優(yōu)勢的投資標的。 短期內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)電視行業(yè)的市場情緒受到一定壓制， 傳統(tǒng)硬件價值重獲青睞。 海信堅持“技術立企”， 每年研發(fā)投入不低于銷售收入的 3%，其自主研發(fā)的 Hi-View Pro畫質引擎芯片打破了日韓對高端電視的芯片長期技術壟斷，并在全行業(yè)率先推出激光電視。 截至 2016 年 10 月， 海信在國內(nèi)市場零售量份額為 17%，領先分列二三位的創(chuàng)維和 TCL1.6pct 和 2.6pct。 公司產(chǎn)品定位高端， 10 月均價為 3925 元，高于國內(nèi)品牌均價 600 元以上；在 55 寸及以上的超大尺寸產(chǎn)品以及均價 4300 元以上的高端產(chǎn)品中，海信市占率優(yōu)勢明顯。海信憑借較高的產(chǎn)品定價以及高端化的產(chǎn)品結構保證其較高的盈利水平， 盈利能力在全行業(yè)傲視群儕。 2016Q1~Q3 公司實現(xiàn)營收 220.8 億元， YoY-0.2%；實現(xiàn)歸母凈利 11.4 億元， YoY+22.8%。

公司積極推進全球化布局， 并通過體育營銷提升品牌力，以期未來在業(yè)內(nèi)比肩三星。 近年來海信積極通過并購和自主設廠等方式在全球進行生產(chǎn)布局。2016Q1~Q3 海信電器出口 YoY+23.6%，高于行業(yè)平均水平；另據(jù) IHS 統(tǒng)計，2016 年海信先后在南非、澳洲市場實現(xiàn)反超， 奪得頭名。 2016 年海信通過歐洲杯、奧運會等大力開展體育營銷，顯著提升品牌知名度，有望助力公司高端產(chǎn)品的銷售，進一步擴大產(chǎn)品出口規(guī)模，提高市場占有率和盈利水平，對公司經(jīng)營具有積極影響。

近期海信與 TCL 集團在深圳簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，有望進一步夯實公司供應鏈。雙方合作主要聚焦于上游面板， 2016.4 以來液晶面板價格漲幅明顯，海信牽手 TCL 旗下的華星光電，有利于進一步穩(wěn)定公司面板供應。此外，雙方在內(nèi)容運營方面的合作亦將充滿想象空間。

估值分析： 當前海信電器估值較歷史中樞溢價 7%，黑電板塊溢價 14.8%， 家電全行業(yè)溢價 15.6%。公司在估值層面具有比較優(yōu)勢。

風險提示： 黑電行業(yè)競爭加劇、 A 股系統(tǒng)性風險