最近，國(guó)內(nèi)股指期貨小幅回調(diào)，國(guó)債期貨則出現(xiàn)超出市場(chǎng)普遍預(yù)期的大幅下跌，上周五國(guó)債期貨大幅反彈并未實(shí)質(zhì)性改變中線下跌格局。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)明年的經(jīng)濟(jì)工作任務(wù)和政策基調(diào)，但對(duì)緩解股指期貨中短線下調(diào)壓力尚有待市場(chǎng)驗(yàn)證。

上周五，國(guó)債期貨在經(jīng)歷持續(xù)大跌后出現(xiàn)久違的大幅反彈，央行向市場(chǎng)投放450億元流動(dòng)性，在一定程度上緩解了市場(chǎng)的恐慌情緒。不過(guò)，冰凍三尺非一日之寒，國(guó)債期貨走出中線大跌行情的難度較大。年底臨近，市場(chǎng)資金難免偏緊，美聯(lián)儲(chǔ)加息后，美元并未像部分市場(chǎng)人士預(yù)期的再度下跌，反而繼續(xù)大幅走高，人民幣貶值壓力加大，商品期貨中長(zhǎng)線上漲趨勢(shì)也沒(méi)有實(shí)質(zhì)性改變，通脹預(yù)期升溫和市場(chǎng)利率水平上漲將繼續(xù)抑制后市國(guó)債期貨反彈。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出明年貨幣政策保持穩(wěn)健中性，市場(chǎng)預(yù)期明年國(guó)內(nèi)貨幣政策難言寬松，這也會(huì)抑制國(guó)債期貨反彈。

從技術(shù)上看，目前，5年期和10年期國(guó)債期貨主力合約的5日、10日、20日和60日均線均呈現(xiàn)明顯的空頭排列，顯示中長(zhǎng)線下跌趨勢(shì)明顯，上周五的反彈均在5日均線附近遇阻。TF1703合約99.235元附近的中線阻力明顯，不易有效突破，T1703合約97.025元附近的中線阻力也較明顯，不易有效突破。

相對(duì)而言，股指期貨的下調(diào)壓力明顯弱于國(guó)債期貨，但是要想在本周乃至年底前出現(xiàn)像樣的反彈，難度也較大，中短線偏弱調(diào)整格局或延續(xù)。剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，2017年財(cái)政政策要更加積極有效，貨幣政策要保持穩(wěn)健中性；要在增強(qiáng)匯率彈性的同時(shí)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定；要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，著力防控資產(chǎn)泡沫，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)；抑制房產(chǎn)泡沫，防止大起大落，落實(shí)地方政府主體責(zé)任，合理增加土地供應(yīng)；把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重；在電力石油軍工等領(lǐng)域邁出混改實(shí)質(zhì)性步伐。

明年財(cái)政政策將更加積極有效，國(guó)企混改將實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，將有助于股指和股指期貨反彈。不過(guò)，去杠桿是明年供給側(cè)改革重中之重，要把防范金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，防范資產(chǎn)泡沫，預(yù)計(jì)金融監(jiān)管可能進(jìn)一步加強(qiáng)，抑制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，加上貨幣政策難言寬松，股指期貨中線反彈阻力是比較明顯的。從近期來(lái)看，新股發(fā)行加速，市場(chǎng)監(jiān)管力度有所加強(qiáng)，險(xiǎn)資舉牌概念大幅降溫，股市風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，從而抑制股指期貨反彈。此外，年底資金偏緊，市場(chǎng)資金利率水平較高，債券下跌風(fēng)險(xiǎn)仍未充分釋放和消化，也在較大程度上抑制中短線股指期貨反彈。