華光股份(600475)

事件：

公司收到證監(jiān)會(huì)通知， 公司吸收合并無錫國聯(lián)環(huán)保能源集團(tuán)有限公司及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)獲得無條件通過。

投資要點(diǎn)：

重組獲證監(jiān)會(huì)通過， 國企改革順利落地： 公司自 2016 年5 月 18 日停牌， 8 月 30 日復(fù)牌發(fā)布“集團(tuán)整體上市+員工持股參與配套融資”的方案， 10 月 27 日證監(jiān)會(huì)受理，并于 12 月 14 日召開的并購重組委 2016 年第 95 次工作會(huì)議審核通過。 地方國企改革加速背景下，公司此次重組受到當(dāng)?shù)卣叨戎匾暎?自停牌到通過前后僅用七個(gè)月的時(shí)間， 效率高進(jìn)展快。

整體上市+員工持股， 嶄新姿態(tài)迎新發(fā)展： 1） 國聯(lián)環(huán)保作價(jià) 55.83 億元整體上市， 業(yè)務(wù)涵蓋熱電、光伏、污泥處理等領(lǐng)域， 同時(shí)作價(jià) 1.89 億元現(xiàn)金購買友聯(lián)熱電、惠聯(lián)熱電各 25%股權(quán)。重組完成后， 上市公司主業(yè)將實(shí)現(xiàn)由主營的鍋爐制造向綜合環(huán)保能源服務(wù)轉(zhuǎn)變。 2）員工持股 1.24 億參與募集配套資金， 占未來公司員工總?cè)藬?shù)的44%，為近年來江蘇國企最高，全面激發(fā)員工積極性，實(shí)現(xiàn)更長遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展！ 3）重組完成后國聯(lián)集團(tuán)持股上市公司比例將達(dá)到 72%， 高持股比例強(qiáng)化執(zhí)行力，未來仍存擴(kuò)張預(yù)期。

鍋爐業(yè)務(wù)穩(wěn)健， 切入電改領(lǐng)域： 1）宏觀經(jīng)濟(jì)下行背景下，公司傳統(tǒng)電站鍋爐業(yè)務(wù)下游需求下降，但環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提升下垃圾焚燒鍋爐、生物質(zhì)鍋爐、燃?xì)忮仩t等環(huán)保新能源鍋爐下游需求提升， 同時(shí)受益一帶一路海外業(yè)務(wù)不斷放量，鍋爐業(yè)務(wù)收入整體維持穩(wěn)定。 2） 收購天津世紀(jì)天源 51%股權(quán)、中清源環(huán)保節(jié)能有限公司 35%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)熱電業(yè)務(wù)走出江蘇、全國布局；擬出資 800 萬元占 40%與協(xié)鑫智慧能源、上海犇源投資、無錫星洲科苑合資設(shè)立無錫協(xié)聯(lián)售電有限公司，憑借熱電業(yè)務(wù)領(lǐng)先優(yōu)勢分享電改紅利。

盈利預(yù)測與估值： 預(yù)計(jì)重組備考2016-2017年EPS 1.05/1.16元，對應(yīng)PE僅20/18倍， 估值優(yōu)勢明顯， 維持買入評級！

風(fēng)險(xiǎn)提示： 主業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)，環(huán)保業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。