債市在經(jīng)歷了數(shù)日狂跌，昨日“驚魂一日”之后，今日債市翻紅大漲。

10年期、5年期國債期貨開盤一度下挫后翻紅，后漲幅擴(kuò)大。10年期國債現(xiàn)漲0.58%，一度大漲0.7%。5年期漲0.37%。

現(xiàn)券方面，10年期國債收益率現(xiàn)下跌至3.32%，昨日收報3.36%。10年國開券收益率也下跌至3.84%，昨日收報3.865%。

公開市場方面，央行今日再度馳援，凈投放450億元，但Shibor依然連續(xù)第四天全線上漲。

今日股市也有所反彈，滬指現(xiàn)漲近0.1%，昨日收跌0.2%。創(chuàng)業(yè)板漲1.42%。

昨日驚魂

在持續(xù)數(shù)日的悲慘氛圍籠罩下，昨日債市哀鴻遍野。

早盤跳水：國債期貨早盤開盤后便開始直線跳水，開盤后不久中國5年期、10年期國債期貨便跌?！，F(xiàn)券方面，10年期國債現(xiàn)券一度暴跌近20基點(diǎn)。10年國開活躍券一度暴跌27基點(diǎn)。

此外，據(jù)財新報道稱，多家銀行還一度暫停同業(yè)操作。早盤中，四大行中僅工行給銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)拆出了部分資金，沒有給券商、基金等非銀機(jī)構(gòu)拆借。

稍有緩解：在央媽1450億元的大額公開市場凈投放的“紅包”振奮下，早盤市場一度有所緩解，十點(diǎn)之后國債期貨跌停板被打開，現(xiàn)券收益率也從高位回落。

午后狂跌：然而，午后債市再度開啟狂跌之路。5年期、10年期國債期貨在下午兩點(diǎn)左右再度逼近跌停，10年現(xiàn)券收益率也再次狂飆至3.36%。

此外，據(jù)路透報道，市場還傳出消息稱央行窗口指導(dǎo)銀行對非銀機(jī)構(gòu)放錢?！皫准掖笮薪拥窖胄须娫挘寣Ψ倾y機(jī)構(gòu)放錢，多放些長端的錢，不要卡?！?/p>

收于低位：午后兩點(diǎn)之后，資金面緊張再度緩解，國債回購利率開始回落。但國債期貨和現(xiàn)貨維持在低位。5年期國債期貨收跌1.16%，10年期國債期貨收跌1.81%，均臨近跌停。10年期現(xiàn)券收益率收報3.36%，日內(nèi)上漲17個基點(diǎn)。

分析師怎么看？

華爾街見聞此前曾介紹過，導(dǎo)致債市出現(xiàn)“踩踏”的因素有很多，包括美聯(lián)儲鷹派加息、機(jī)構(gòu)爆倉跑路傳聞、年底MPA考核壓力等等都是導(dǎo)火索，但債市跌的如此慘烈，可能還是內(nèi)部流動性格局出現(xiàn)了較大的問題。

國信證券固收董德志團(tuán)隊認(rèn)為，流動性總量相對平穩(wěn)，但是結(jié)構(gòu)分布上出現(xiàn)了類似凍結(jié)的狀態(tài)，是當(dāng)前市場的極大困擾。

中國的流動性傳導(dǎo)體系一向是中央銀行傳導(dǎo)到商業(yè)銀行層面，商業(yè)銀行再通過市場拆借或回購方式傳導(dǎo)到非銀類金融機(jī)構(gòu)層面（券商、保險、基金等），目前我們預(yù)計總量流動性相對充裕，但是只體現(xiàn)為中央銀行向商業(yè)銀行的流動性提供具有保障性，但是由于諸多因素的共同發(fā)酵（比如MPA考核在即、年關(guān)將至、市場傳言的非銀機(jī)構(gòu)違約等問題），商業(yè)銀行向非銀類金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)的鏈條一度凍結(jié)，形成了債券市場的踩踏。

光證資管首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高也認(rèn)為，在短期利率上升的過程中，央行促使債市去杠桿的態(tài)度清晰可辨。 不過同樣顯然的是，央行只是想通過對杠桿投資者的“小小懲戒”來促使債市有序去杠桿。搞出類似去年股災(zāi)那樣的“債災(zāi)”，又或是讓錢荒再卷土重來，都絕對不是央行的目標(biāo)。所以，相信在短期內(nèi)央行就會加大流動性的投放來平抑當(dāng)前的緊張局面，避免事態(tài)過度惡化。

究其根本原因而言，天風(fēng)證券高級宏觀分析師宋雪濤指出，輸入性通脹預(yù)期引發(fā)的滯脹預(yù)期，是股債匯三殺的唯一邏輯，觸發(fā)點(diǎn)是特朗普戰(zhàn)略布局和OPEC凍產(chǎn)后的油價上漲預(yù)期。隨著通脹預(yù)期上升，中美利差收窄，導(dǎo)致匯率和利率共同承壓。

德國商業(yè)銀行中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩則表示，眼下討論基本面的意義已經(jīng)不大了。在悲觀預(yù)期下，10年債到4%并非不可能。債市最大風(fēng)險來自杠桿，降杠桿是首要任務(wù)，但誰來接盤？只能是國家隊。當(dāng)大家都呼吁救市時，市場調(diào)整可能還沒真正開始。