巨星科技(002444)

事件： 公司發(fā)布公告，擬以 2268.6 萬歐元現(xiàn)金購買 Leica 公司持有的 PRIM’TOOLS（ PT） 公司股權(quán)， 630 萬歐元用于對其增資， 投資完成后公司將擁有PT 公司 100%股權(quán)。 PT 公司 2015 年?duì)I業(yè)收入約 1.3 億元，凈利潤 1279 萬元。

點(diǎn)評： 1、 手工具+工業(yè)雙向拓展，鞏固在激光測距工具領(lǐng)域優(yōu)勢。 激光測距為激光應(yīng)用的細(xì)分領(lǐng)域， 目前全球整體市場空間在 100 億 RMB 量級(jí)，屬于小而精的領(lǐng)域，且高端領(lǐng)域大部分被外資占據(jù)。公司已有兩個(gè)激光產(chǎn)品相關(guān)平臺(tái)，其中華達(dá)科捷主要專注激光測距手工具市場，預(yù)計(jì)今年有望實(shí)現(xiàn)收入 3 億元左右；歐鐳激光主要致力于工業(yè)級(jí)和車用級(jí)激光雷達(dá)、激光導(dǎo)航研發(fā)生產(chǎn)；此次收購 PT 公司，是在工業(yè)級(jí)激光測距工具上的布局，既完善了公司全產(chǎn)品線，也在體量上助力公司成為行業(yè)重量級(jí)選手，同時(shí)在技術(shù)升級(jí)和國際品牌地位提升方面也有正面影響。 2、 交易對手方 Leica Geosystems 實(shí)力雄厚，為公司后續(xù)延展打開想象空間。 Leica Geosystems 是世界頂級(jí)精密測繪儀器和測繪軟件企業(yè)，激光雷達(dá)技術(shù)全球領(lǐng)先， 此次收購為后續(xù)雙方進(jìn)一步的技術(shù)和渠道合作打下了基礎(chǔ)， 未來有望在激光雷達(dá)和激光全站儀等激光測量領(lǐng)域展開全面戰(zhàn)略合作。

從基本面來看， 公司主業(yè)為手工具制造銷售，帶有消費(fèi)品屬性，增長較為平穩(wěn)。同時(shí)，公司產(chǎn)品主要出口歐美國家，目前年收入在 5 億美元左右，人民幣貶值將為公司帶來較大匯兌收益彈性。 從外延來看， 公司在手現(xiàn)金十分充裕， 主要戰(zhàn)略布局在原有主業(yè)以及高端制造兩個(gè)方面，基于公司手工具龍頭地位及體量我們認(rèn)為，在原有主業(yè)外延方面， 需要在全球有品牌價(jià)值且業(yè)務(wù)已有一定規(guī)模的方向才會(huì)對公司有較大意義；而在高端制造方面，擁有核心技術(shù)或客戶資源的企業(yè)會(huì)對公司幫助較大。

盈利預(yù)測與投資建議： 受益于手工具及激光工具業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展以及人民幣貶值帶來的毛利率提升，我們略微上調(diào)了對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì) 2016-2018 年 EPS分別為 0.53 元、 0.61 元、 0.67 元， 對應(yīng) PE 分別為 32 倍、 27 倍和 25 倍。公司 2016 年 2 月一年期定增發(fā)行價(jià)為 16.87 元/股，有一定安全邊際，我們看好公司發(fā)展，維持“買入”評級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 高端制造產(chǎn)品研發(fā)或低于預(yù)期， 收購標(biāo)的業(yè)績或下滑，匯率波動(dòng)的不確定性因素。