長高集團(002452)

事件： 近期公司股東大會通過股權(quán)激勵方案。

股權(quán)激勵促進(jìn)內(nèi)部資源整合，添發(fā)展動力。 12 月 6 日，公司公告股東大會通過 2016年股權(quán)激勵計劃。本次股權(quán)激勵期權(quán)數(shù)量 2014萬份，其中預(yù)留 300 萬份， 期權(quán)數(shù)量共占總股本 3.83%。激勵對象為公司業(yè)務(wù)骨干及管理層人員等 218 人。行權(quán)價格 10.29 元/股，業(yè)績考核條件為 2017 年-2019 年扣非凈利潤分別不低于 8797 萬元、 9897 萬元、 11000 萬元。

公司 2016 年股權(quán)激勵方案較前次股權(quán)激勵的激勵對象范圍更廣，業(yè)績考核條件相當(dāng)。 考慮到公司近幾年新業(yè)務(wù)布局涉及華網(wǎng)工程、雁能森源、 杭州伯高等多家新增子公司，業(yè)務(wù)主干人員數(shù)量增加較多，此次股權(quán)激勵方案有利于在公司整體層面上凝聚發(fā)展動力，提升員工積極性。

布局售配電業(yè)務(wù)，逢電改春風(fēng)。 12 月 5 日，公司董事會審議同意以 20008 萬元自有資金注冊成立全資子公司湖南長高售配電有限公司，利用公司在電網(wǎng)建設(shè)中多年積累的技術(shù)、人才、市場、總包資質(zhì)等優(yōu)勢，拓展公司業(yè)務(wù)，積極開展售電、 配電業(yè)務(wù)， 進(jìn)一步完善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，打造公司在電力行業(yè)完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局，提升公司綜合實力。全資設(shè)立長高售配電有限公司后，不排除引入其他投資者的可能。

配售電公司的成立契合電改深化腳步， 12 月 1 日， 國家發(fā)改委、能源局公布了《關(guān)于規(guī)范開展增量配電業(yè)務(wù)改革試點的通知》，確定了首批 28 省份 105 個增量配售電業(yè)務(wù)改革試點項目。試點項目主要集中于工業(yè)園區(qū)、經(jīng)濟開發(fā)區(qū)、產(chǎn)業(yè)示范區(qū)、礦區(qū)油田等。項目投資向符合條件的市場主體公平開放，具有配電網(wǎng)投資運營業(yè)務(wù)資質(zhì)和投資能力的合法經(jīng)營主體均可參與。 湖南省獲得 4 個改革試點項目，分別是資興市東江湖大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)園增量配電業(yè)務(wù)試點；衡陽白沙洲工業(yè)園增量配電業(yè)務(wù)試點；益陽高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)增量配電業(yè)務(wù)試點；湘潭經(jīng)開區(qū)增量配電業(yè)務(wù)試點。

盈利預(yù)測。 預(yù)計 2016-2018 年歸母凈利潤分別為 1.11 億、 1.34 億、 1.51億，業(yè)績增速分別為 48%、 32%、 18%， EPS 為 0.19 元、 0.25 元、 0.30元。對應(yīng)目前股價估值分別為 55 倍、 42 倍、 36 倍。 高低壓設(shè)備行業(yè)對應(yīng) 2016 年業(yè)績估值中位數(shù) 55 倍，市值 50 億-60 億區(qū)間的對標(biāo)企業(yè)2016 年業(yè)績對應(yīng)估值中位數(shù)為 64 倍， 采用相同行業(yè)相似市值規(guī)模企業(yè)進(jìn)行相對估值，合理估值區(qū)間為 60-64 倍 PE，合理價格區(qū)間為 11.4-12.2元。

風(fēng)險提示。 光伏 EPC 回款延期， 配網(wǎng)市場開拓不及預(yù)期。