在“黑天鵝”大行其道的今天，相信大家對(duì)于這個(gè)詞的定義已經(jīng)不再陌生。黑天鵝是用來(lái)形容最意想不到的事件，“灰天鵝”則指不太可能發(fā)生但影響力巨大的事件。在野村證券提到的2017年十大灰天鵝事件中包含了:美國(guó)生產(chǎn)力激增，中國(guó)實(shí)行自由匯率，英國(guó)重回歐盟，新興市場(chǎng)重回資本管制，清算機(jī)構(gòu)危機(jī)，特朗普與美聯(lián)儲(chǔ)之間的矛盾等。

灰天鵝1號(hào)：美國(guó)生產(chǎn)力激增

自2008年全球金融危機(jī)以來(lái)全球生產(chǎn)力低迷，在過(guò)去的幾年中美國(guó)的生產(chǎn)力始終保持在低位。

但是在上世紀(jì)90年代初期，市場(chǎng)預(yù)計(jì)生產(chǎn)力將仍維持在低位，可是在科技快速發(fā)展的十年間生產(chǎn)力快速翻倍。

野村證券表示投資不足是生產(chǎn)力低下的主要原因，對(duì)于地產(chǎn)和工業(yè)的投資處于衰退水平。不過(guò)對(duì)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)和研發(fā)方面的投資則處于后危機(jī)時(shí)代的高位。這些領(lǐng)域的投資都是無(wú)形的，往往比較容易被忽視。但是它們也同樣是生產(chǎn)力大增的基礎(chǔ)。

灰天鵝2號(hào)：人民幣貶值

野村表示中國(guó)央行允許人民幣匯率在近期完全根據(jù)市場(chǎng)自由浮動(dòng)的概率非常低。但也同時(shí)指出，如果中國(guó)央行突然取消在岸人民幣2%的匯率浮動(dòng)區(qū)間，并且停止在外匯市場(chǎng)上的干預(yù)行為，那么人民幣將快速的，大幅度的貶值。其風(fēng)險(xiǎn)在于人民幣的快速貶值將導(dǎo)致本土市場(chǎng)遭到拋售，而造成的負(fù)面影響將波及其他地區(qū)和全球市場(chǎng)。

灰天鵝3號(hào)：歐盟改革，英國(guó)重新加入

要使英國(guó)公投結(jié)果反轉(zhuǎn)，使其仍留在歐盟必然會(huì)引起強(qiáng)烈的抗議，但是政治方面的事誰(shuí)都說(shuō)不準(zhǔn)，以下是野村認(rèn)為英國(guó)可能留在歐盟的兩種情況：

一種情況是，英國(guó)可能通過(guò)普選來(lái)決定英國(guó)退歐是否需要蘇格蘭和威爾士議會(huì)的同意。如果英國(guó)退歐遇到障礙，保守派可能會(huì)舉行選舉，屆時(shí)退歐的反對(duì)派可能會(huì)贏(yíng)得選舉。

第二種發(fā)轉(zhuǎn)劇情是由歐盟領(lǐng)導(dǎo)完成英國(guó)所希望的改革，比如重新定義勞工的自由運(yùn)動(dòng)。

灰天鵝4號(hào)：日本通脹飆升

直到最近，日元都會(huì)因油價(jià)下跌而走弱。但是如果兩者的關(guān)聯(lián)性減弱，那么當(dāng)出現(xiàn)油價(jià)走高、日元下跌的情況時(shí)，日本的通脹將迅速走高。

當(dāng)日本通脹過(guò)高時(shí)，日央行將不得不退出現(xiàn)行的貨幣寬松政策。

灰天鵝5號(hào)：美聯(lián)儲(chǔ)可能失去獨(dú)立性

野村表示一些人已經(jīng)看出已勝選還未上任的唐納德特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)十分的不滿(mǎn)意，這可能危害到美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，成為潛在的政治工具。理論上存在發(fā)生劇烈改變現(xiàn)狀的可能，但可能性非常小，包括改變美聯(lián)儲(chǔ)的權(quán)利，比如改變通脹目標(biāo)。更夸張的是野村表示特朗普有意回歸到金本位。從而使得政策利率高于預(yù)期。

灰天鵝6號(hào)：俄羅斯秀肌肉

野村指出投資者對(duì)于俄羅斯是否會(huì)出兵東歐這個(gè)問(wèn)題越來(lái)越在意。這樣的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)因美國(guó)外交政策的轉(zhuǎn)變，潛在的制裁和未來(lái)幾個(gè)重要?dú)W洲國(guó)家的選舉而上升。可能發(fā)生沖突的地區(qū)有兩個(gè)，一個(gè)是烏克蘭至波蘭邊境，另一個(gè)是波羅的海及部分立陶宛。

灰天鵝7號(hào)：清算機(jī)構(gòu)可能倒閉

自2008年起就有個(gè)假設(shè)，通過(guò)共同對(duì)手方（CCP）的方式清算金融合約將比通過(guò)場(chǎng)外銀行間（OTC）的方式更好的降息系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其中的邏輯是：如果所有的銀行都面對(duì)同一個(gè)機(jī)構(gòu)，CCP，那么如果一個(gè)銀行倒了，那么其他銀行所面對(duì)的是CCP而不是那個(gè)倒了的銀行。

不過(guò)野村表示這樣設(shè)置的弊端是CCP本身可能變成一個(gè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)CCP倒下的時(shí)候其產(chǎn)生的影響將比倒下一兩個(gè)大銀行更大。

灰天鵝8號(hào)：安倍晉三下臺(tái)

目前由安倍領(lǐng)導(dǎo)的聯(lián)合團(tuán)體掌握著下議院的大多數(shù)細(xì)微，而反對(duì)黨仍不受歡迎。這意味著到2017年普選前政局都將保持穩(wěn)定。

但是更具2014年投票結(jié)果顯示，其他四個(gè)反對(duì)黨可能會(huì)占據(jù)60個(gè)席位。

最極端的情況是當(dāng)安倍的勢(shì)力被極大削弱后，他可能會(huì)立即宣布辭職。

灰天鵝9號(hào)：新興市場(chǎng)重回資本管制

如果“特朗普通脹”是的美國(guó)國(guó)債收益率走高，美元走強(qiáng)，那么新興市場(chǎng)可能會(huì)面對(duì)更嚴(yán)峻的資本外流。

野村表示，那些國(guó)外投資組合占很高比例的國(guó)家，尤其是那些貨幣波動(dòng)性大，利率低，外匯儲(chǔ)備低的國(guó)家發(fā)生資本管制的可能性高。

灰天鵝10號(hào)：紙幣消失

我們現(xiàn)在正站在確保分散的電子貨幣和支付系統(tǒng)能夠取代紙幣和硬幣的門(mén)檻上。瑞典已經(jīng)開(kāi)始討論其未來(lái)前景。

野村認(rèn)為那些負(fù)利率的發(fā)達(dá)市場(chǎng)，如歐洲和日本都可能朝這個(gè)方向努力。

在這些地區(qū)，人們只要把他們的錢(qián)取出來(lái)放在枕頭底下就能免去負(fù)利率所帶來(lái)的困擾。但因?yàn)橛须娮哟婵畹拇嬖冢?fù)利率政策也可能轉(zhuǎn)移至電子錢(qián)包中，從而鼓勵(lì)消費(fèi)增長(zhǎng)。