近幾個(gè)交易日，白糖盤中大幅波動(dòng)，主力1009合約周四和周五大幅下跌，周五觸及跌停板，持倉量持續(xù)大幅降低，截至上周五降低至543520手，周持倉減少超過30萬手；而遠(yuǎn)期合約表現(xiàn)堅(jiān)挺，1101合約上周三最高價(jià)觸及漲停，同時(shí)持倉量也持續(xù)增加，周持倉增加14.46萬多手；我們認(rèn)為此前白糖大幅的調(diào)整為為春節(jié)后的消費(fèi)旺季做蓄勢調(diào)整。

　　全國食糖產(chǎn)銷進(jìn)度

　　截至2009年12月末，本制糖期全國累計(jì)產(chǎn)糖309.38萬噸，其中，產(chǎn)甘蔗糖256.85萬噸；產(chǎn)甜菜糖52.53萬噸。截至2009年12月末，本制糖期全國累計(jì)銷售食糖179.86萬噸（上制糖期同期銷售食糖109.295萬噸），累計(jì)銷糖率58.14%（上制糖期同期36.59%），其中，銷售甘蔗糖162.62萬噸（上制糖期同期89.865萬噸），銷糖率63.31%（上制糖期同期39.46%）；銷售甜菜糖17.24萬噸（上制糖期同期19.43萬噸），銷糖率32.82%（上制糖期同期27.37%）。

　　從產(chǎn)銷數(shù)據(jù)看，全國食糖銷糖率較上榨季有了很大提高，但如果考慮到2007/08榨季結(jié)轉(zhuǎn)食糖154萬噸的影響（2008/09榨季結(jié)轉(zhuǎn)食糖僅為24萬噸），12月末產(chǎn)銷率比較中性。

　　國家50萬噸食糖拋儲(chǔ)作用開始顯現(xiàn)

　　面對(duì)快速上漲的糖價(jià)，國家及時(shí)啟動(dòng)食糖調(diào)控，分兩批進(jìn)行總計(jì)50萬噸白糖拋儲(chǔ)：

　　2009年12月10日2009/10榨季第一批國儲(chǔ)糖競賣結(jié)束，此次總成交量為207445.69噸全部成交，平均成交價(jià)為4915元/噸，總成交金額10.20億元；2009年12月21日2009年第二批國儲(chǔ)糖競賣17:00分結(jié)束，平均價(jià)：4672.23元/噸，成交總量是：28.82萬噸，成交金額13.50億元。

　　從兩次國儲(chǔ)糖競賣過程以及結(jié)果來看，這兩次國儲(chǔ)糖50萬噸拋售在一定程度上緩解了國內(nèi)食糖供應(yīng)階段性的短缺，有效維護(hù)了國內(nèi)食糖市場的穩(wěn)定；從目前看，拋儲(chǔ)調(diào)控政策的作用開始逐步顯現(xiàn)。

　　天氣仍是影響我國食糖產(chǎn)量的關(guān)鍵因素

　　《2009/2010制糖期全國食糖產(chǎn)銷工作會(huì)議》預(yù)測2009/2010榨季全國食糖產(chǎn)量為1200萬噸，從目前各主產(chǎn)省的開榨進(jìn)度來看，2009/2010榨季存在較大變數(shù)。

　　首先，我國白糖主產(chǎn)區(qū)遭遇歷史性干旱，最為嚴(yán)重的省份為云南，廣西等其他主產(chǎn)區(qū)也受到干旱影響，整體情況不容樂觀；截至2009年11月13日，全省甘蔗受災(zāi)面積307萬畝，占總種植面積的76%左右。其中，絕收面積為23.6萬畝，損失甘蔗273萬噸；截至目前，我國南方降雨仍偏少，干旱并未得到有效緩解，目前干旱對(duì)糖份積累有效，但持續(xù)的干旱有可能性使得甘蔗空心，使得白糖產(chǎn)量大幅降低。

　　其次，霜凍開始侵襲南方主產(chǎn)省。2009年12月23-26日，云南省德宏州境內(nèi)盈江縣盞西糖廠蔗區(qū)甘蔗遭遇幾十年不遇的霜凍災(zāi)害，該蔗區(qū)受災(zāi)面積達(dá)2.8萬多畝，絕收面積5232畝。我國受厄爾尼諾氣候控制，遭遇歷史性極端天氣影響，干旱，雪災(zāi)等，從目前看，厄爾尼諾氣候并未改變，南方遭遇霜凍災(zāi)害挑起的可能性大大增加，而稍微的侵蝕都會(huì)讓我國已經(jīng)決定繼續(xù)減產(chǎn)的食糖生產(chǎn)雪上加霜。

　　天氣逐步侵蝕食糖產(chǎn)量，在全國食糖繼續(xù)減產(chǎn)的年份，我國食糖生產(chǎn)形勢不容樂觀。

　　技術(shù)分析

　　鄭糖近一個(gè)星期整體呈現(xiàn)遠(yuǎn)強(qiáng)近弱行情；綜合各方面看，白糖這種走勢為主力多頭出逃所使用的一種策略；根據(jù)鄭州期貨交易所交易規(guī)則，白糖單個(gè)合約持倉量大于100萬手保證金收取比例為12%；從這方面來考慮，主力1009合約持倉量最高超過90萬手，同時(shí)空頭并未減倉投降，如果繼續(xù)拉升則持倉量進(jìn)一步擴(kuò)大，對(duì)于主力的資金壓力將逐步顯現(xiàn)，在此情況下，主力資金上拉遠(yuǎn)期合約而平倉近期合約，主力1009合約持倉量從上周二至周五減少近34萬手。

　　但從整體看，白糖技術(shù)形態(tài)走勢完好，下方較強(qiáng)的技術(shù)支撐位在5200點(diǎn)左右。

　　操作策略

　　從基本面看，2009/10榨季全國食糖繼續(xù)減產(chǎn)，食糖消費(fèi)量繼續(xù)穩(wěn)步增長，這就奠定了糖價(jià)長期牛市運(yùn)行的基調(diào)；目前長期利多因素主要有南方干旱天氣的持續(xù)尤其是云南省主產(chǎn)區(qū)的干旱天氣，以及霜凍災(zāi)害；短期利空因素則是國家食糖宏觀調(diào)控，50萬噸食糖拋售在一定程度上緩解了目前市場的需要，以及09年12月底食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)較為中性不支持糖價(jià)進(jìn)一步走高

　　目前白糖的下跌我們認(rèn)為是為春節(jié)行情積累能量，預(yù)計(jì)1009合約短期仍有下調(diào)空間。

　　操作建議：白糖1009合約盡管出現(xiàn)大幅調(diào)整但長期上漲趨勢保持良好，基于基本面分析以及技術(shù)面分析，我們建議1009合約跌至5300點(diǎn)下方可擇機(jī)建立趨勢多單，初次建倉比率20%。