奧康國際(603001)

公司主業(yè)穩(wěn)健，受益于行業(yè)集中度提升公司擁有奧康、康龍、斯凱奇等品牌，未來將引進(jìn)更多時尚、運動類品牌。渠道方面持續(xù)優(yōu)化，直營、集合店比例持續(xù)提升。公司作為男鞋行業(yè)龍頭公司，品牌資源豐富、直營占比高、單店銷售高，將充分受益于行業(yè)集中度提升。此外14 年實施的員工持股計劃也對公司經(jīng)營形成正向激勵。

公司集合店經(jīng)營效果明顯，電商業(yè)務(wù)加速增長公司集合店經(jīng)營模式已相對成熟，形成了完整的運營體系。16 H1，公司新增國際館117 家，休閑館24 家，下半年公司加快店鋪開設(shè)速度。通過增加大店、集合店比重，公司的單店盈利能力得到了顯著提高。另一方面，公司網(wǎng)購業(yè)務(wù)持續(xù)高增長，預(yù)計今年電商或有40%左右的業(yè)績增速。

斯凱奇將成為新的銷售增長點公司有望借助斯凱奇品牌實現(xiàn)業(yè)績增長，主要因為：1）今年新設(shè)的100來家斯凱奇店主要集中于下半年，明年這些店逐漸轉(zhuǎn)入成熟期，預(yù)計帶來較大的銷售增長。2）斯凱奇產(chǎn)品豐富、價格帶寬，明年針對國內(nèi)三四線城市推出高性價比鞋款，今年雙11 斯凱奇線上業(yè)績突出，背后是線上專供款深受消費者喜愛，看好三四線城市未來業(yè)績表現(xiàn)。3）斯凱奇明年將大規(guī)模鋪開店鋪，作為斯凱奇專賣店渠道的優(yōu)先經(jīng)銷商，公司有望率先受益。

16-18 年預(yù)測業(yè)績分別為0.95 元/股、1.15 元/股、1.44 元/股預(yù)計17 年EPS 1.15 元/股，目前股價對應(yīng)17 年市盈率20 倍，低于可比公司平均44 倍估值，首次給予公司“買入”評級。

風(fēng)險提示

斯凱奇發(fā)展低于預(yù)期；國際館推進(jìn)低于預(yù)期；蘭亭集勢虧損風(fēng)險