自國債期貨上市以來，債券收益率持續(xù)下行，國債期貨一度站上102元上方。較長一段時期內(nèi)，以規(guī)避利率市場風(fēng)險為設(shè)計初衷的國債期貨品種一度成為一種增強(qiáng)收益型的杠桿投資品種，這在牛市上漲過程中得到充分展現(xiàn)。

2016年11月以來，債券市場面臨了2015年以來最大的調(diào)整。11月，TF1703下跌1.15元，跌幅達(dá)1.14%。T1703下跌1.745元，跌幅更高達(dá)1.73%。進(jìn)入12月，TF1703跌幅超過0.9%，T1703跌幅更超過1.4%。市場普遍認(rèn)為，此輪下跌調(diào)整主要是由年末短期流行性短缺而引發(fā)的，然而，調(diào)整仍可能延續(xù)。

隨著美國大選結(jié)束，市場對于美國執(zhí)政黨派不確定性而帶來的憂慮已消除。美聯(lián)儲即將啟動加息步伐。美元再度進(jìn)入強(qiáng)勢周期。盡管美元加息力度不大，尚處于加息周期的啟動階段。但由于歐元區(qū)的不穩(wěn)定性加上新興國家經(jīng)濟(jì)仍無明顯復(fù)蘇跡象，美元指數(shù)一路走高。全球資本將再次呈現(xiàn)出向美國回流的態(tài)勢。人民幣匯率面臨極大下行壓力，美元兌人民幣匯率中間價一度穿越6.9，雖于近期暫時企穩(wěn)，但在市場普遍預(yù)期可能出現(xiàn)進(jìn)一步下滑，中國國債盡管擁有較高收益率，但相對于全球化配置的資本而言，吸引力有限。

在經(jīng)歷了一系列去杠桿、供給側(cè)改革等措施后，國內(nèi)11月服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)及前期數(shù)據(jù)出現(xiàn)向好跡象，引發(fā)市場對于經(jīng)濟(jì)走出低谷的憧憬。從長周期來看，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有待時日，但就中周期而言，在美林投資時鐘的輪轉(zhuǎn)下，債券市場未來或?qū)⒉辉偈亲钣形Φ氖袌?。國?nèi)熱情高漲的大宗商品與底部緩慢抬升的股票市場似乎佐證了市場風(fēng)險偏好的提升。

央行維持適度偏緊流動性的態(tài)度堅決。推動資金“脫虛入實”，資金流動性的提供上體現(xiàn)了“收短放長”的特點。隨著CPI回升到“2”時代，暫時找不到任何央行可能采取降準(zhǔn)、降息的措施的理由。相反，如果CPI持續(xù)攀升，經(jīng)濟(jì)增速維持穩(wěn)定，甚至不排除出現(xiàn)加息的可能性。

基于以上因素，期債出現(xiàn)調(diào)整，未來仍有進(jìn)一步下行空間。國內(nèi)債券市場走過了長達(dá)3年以上的上漲后，賺錢效應(yīng)可能會逐步消失。作為專業(yè)的債券投資管理機(jī)構(gòu)，未來能否合理、有效的運(yùn)用國債期貨適時規(guī)避利率風(fēng)險是十分重要的。