小編說

近年來，我國債券市場規(guī)模迅速擴大，投資者參與債券投資的熱情高漲，但隨著經(jīng)濟下行壓力的加大，債券違約風險事件逐漸多發(fā)。為切實保護債券投資者合法權(quán)益，引導債券投資者樹立理性投資觀念，幫助投資者客觀認識債券市場特點與規(guī)律，不斷增強風險防范意識和依法維權(quán)意識，中國證監(jiān)會投資者保護局及中國證監(jiān)會公司債券監(jiān)管部聯(lián)合收集整理了投資者較為關(guān)注的59個問題，內(nèi)容涉及基礎(chǔ)知識、發(fā)行交易、投資風險、投資者保護等各個方面。

從今天開始，中金所發(fā)布將持續(xù)為大家?guī)韨顿Y者系列問答，手把手教你保護自身權(quán)益。

9.什么是債券收益率曲線？

答：債券收益率曲線是一條描繪一簇相同等級債券剩余期限與收益率之間關(guān)系的曲線，一般以債券剩余期限為橫坐標，以債券收益率為縱坐標。

債券收益率曲線的繪制，簡單來說是：

首先選取充足的相同等級、不同期限的樣本券；

其次計算確定各只樣本券的收益率；

最后將不同期限樣本券收益率進行聯(lián)結(jié)，得到債券收益率曲線。

如果按照債券類型劃分，債券收益率曲線包括國債收益率曲線、政策性金融債收益率曲線、商業(yè)銀行次級債收益率曲線、企業(yè)債收益率曲線（AAA級、AA+級或AA級等）、公司債收益率曲線（AAA級、AA+級或AA級等）等；

如果按照收益率類型劃分，債券收益率曲線包括到期收益率曲線、即期收益率曲線、遠期收益率曲線等。

債券收益率曲線反映了某一天某一等級、不同期限債券的收益率水平，是債券定價的重要工具，為發(fā)行人債券發(fā)行以及投資者債券分析和交易提供了重要參考。

10.什么是債券估值？在交易所債券市場，目前有哪些機構(gòu)可以為公司債券提供估值？投資者從哪里能夠查看到相關(guān)估值情況？

答：債券定價的基本原理是資金時間價值理論，債券的公允價值應當是其未來預期現(xiàn)金流折現(xiàn)的總和，一般由四個因素決定：債券面值、票面利息、市場利率、債券剩余期限。債券估值即專業(yè)評估機構(gòu)依據(jù)科學有效的技術(shù)方法對債券公允價值進行評估的結(jié)果。

債券估值的過程一般包括三步：

一是估計債券未來的現(xiàn)金流，根據(jù)利率類型的不同以及是否具有含權(quán)條款估計方法有所區(qū)別；

二是確定現(xiàn)金流的折現(xiàn)率，評估機構(gòu)一般根據(jù)對債券的信用評估結(jié)果與剩余期限取收益率曲線上的相應收益率取值作為現(xiàn)金流的折現(xiàn)率；

三是按照前兩步得出的現(xiàn)金流和折現(xiàn)率，計算未來全部現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和。

目前，提供公司債券估值服務的專業(yè)機構(gòu)主要有中證指數(shù)有限公司和中央國債登記結(jié)算有限責任公司。中證指數(shù)公司債券估值結(jié)果免費向市場提供，投資者可通過其官方網(wǎng)站下載獲取；中央國債公司債券估值結(jié)果暫不免費向市場提供，投資者可考慮聯(lián)系購買或是通過第三方數(shù)據(jù)服務機構(gòu)獲取。

11.什么是資產(chǎn)證券化？

答：資產(chǎn)證券化業(yè)務是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化等方式進行信用增級，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務活動。

具體來看，就是原始權(quán)益人（發(fā)起人）將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生穩(wěn)定可預見的現(xiàn)金流的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（基礎(chǔ)資產(chǎn)）出售給特定的機構(gòu)或載體（SPV），采用結(jié)構(gòu)化的方式對相關(guān)資產(chǎn)的風險和收益進行分離和重組，并以該基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持向投資者發(fā)行證券（資產(chǎn)支持證券）。

資產(chǎn)證券化是一種結(jié)構(gòu)化融資手段，與傳統(tǒng)債券融資方式相比，資產(chǎn)證券化的信用來源發(fā)生了變化，是基于特定基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用，而非發(fā)行人主體信用。

因此，投資者投資資產(chǎn)證券化時，應當重點關(guān)注基礎(chǔ)資產(chǎn)的信息披露情況，而不是發(fā)行人的。