投資要點(diǎn)

事件：2016年11月28 日，公司公告增發(fā)資金已到位，并調(diào)整募集資金方案；30 日，公司公告《新增股份變動(dòng)報(bào)告及上市公告書(shū)》，公司以9.3 元/股的價(jià)格發(fā)行4.575 億股，上市日期為12 月2 日。對(duì)此，點(diǎn)評(píng)如下：

點(diǎn)評(píng)：

定增順利落地，隱憂消除，順利募集資金42 億元。根據(jù)公司28 日公告，公司已實(shí)際發(fā)行4.58 億股，發(fā)行價(jià)9.3 元/股，募集資金總額42.54 億元（凈額41.76億），由于實(shí)際募資凈額小于預(yù)案，因此公司按照實(shí)際情況調(diào)低了各募投項(xiàng)目投入資金規(guī)模，其中14 家生物質(zhì)電廠項(xiàng)目投入金額24.39 億、林業(yè)生態(tài)文明項(xiàng)目投入5.06 億，償還銀行貸款12.3 億，合計(jì)41.75 億元。公司定增順利落地，不確定性由此消除，后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展值得期待！

華電系舉牌認(rèn)購(gòu)定增，期待后續(xù)戰(zhàn)略合作開(kāi)花結(jié)果。此次發(fā)行完成后，中國(guó)華電集團(tuán)資本控股有限公司（簡(jiǎn)稱“華電控股”）持有公司2000 萬(wàn)股股份，持股比例達(dá)到10.18%，成為公司第二大股東。華電控股是中國(guó)華電集團(tuán)的全資子公司，實(shí)際控制人為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。2015 年華電集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1975.62 億元，凈利潤(rùn)189.17 億元。作為五家大型國(guó)有獨(dú)資發(fā)電企業(yè)集團(tuán)之一，華電集團(tuán)此次舉牌凱迪生態(tài)，與集團(tuán)“優(yōu)化發(fā)展火電、同時(shí)大力發(fā)展水電、風(fēng)電、核電等新能源發(fā)電”的戰(zhàn)略發(fā)展方向緊密貼合，我們認(rèn)為此次華電舉牌，將以戰(zhàn)略投資者的角色給上市公司帶來(lái)全新的業(yè)務(wù)資源，助力公司業(yè)績(jī)提升！

再次強(qiáng)調(diào)，增發(fā)落地對(duì)于公司優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，控制財(cái)務(wù)費(fèi)用意義非凡。財(cái)務(wù)費(fèi)用是2015 年以來(lái)公司業(yè)績(jī)釋放的核心阻礙因素，2016 年前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)收比例高達(dá)22.8%，阻礙了公司的成長(zhǎng)性。我們強(qiáng)調(diào)，此次增發(fā)對(duì)于公司有三重意義：1）增發(fā)資金到位后，公司短期流動(dòng)性無(wú)憂，超過(guò)12 個(gè)在建項(xiàng)目有望在一年內(nèi)密集投產(chǎn)；2）增發(fā)資金將部分替換公司前期墊付資金，用于償還銀行債務(wù)，直接降低財(cái)務(wù)費(fèi)用；3）增發(fā)完成后，公司資產(chǎn)負(fù)債率降至75%以下，符合發(fā)債條件，公司將啟動(dòng)短期超50 億規(guī)模，長(zhǎng)期超過(guò)百億規(guī)模的公司債融資計(jì)劃，較低利率的債務(wù)融資將用于替換公司前期高息債務(wù)，持續(xù)降低公司綜合利率水平。

投資建議：維持增持評(píng)級(jí)！我們預(yù)計(jì)公司2016~2018 年凈利潤(rùn)分別達(dá)到4.23億、6.55 億和9.14 億，增發(fā)完成后公司市值為213 億，對(duì)應(yīng)估值分別為50 倍、33 倍和23 倍。增發(fā)順利落地，市場(chǎng)隱憂消除。公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)將大幅優(yōu)化，2017年公司業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒂瓉?lái)拐點(diǎn)?；诖耍S持增持評(píng)級(jí)！

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度滯后