野村證券(Nomura)近日撰文指出，美元走勢將受限于通脹速率。內(nèi)容如下：

自特朗普獲得大選勝利以來，金融市場就是美國通脹這么一個簡單的故事。這意味著美債收益率上升，股市走高和美元走強。

但這個故事的背后存在一些麻煩：美債收益率的上升很大一部分可能歸因于更高的通脹預(yù)期。而從歷史來看，美債收益率上漲僅伴隨著美元小幅走強。例如，自2000年以來，當實際收益率與通脹預(yù)期上升，美元平均上漲1%。然而，當實際收益率上漲而通脹預(yù)期下降，美元則上漲逾3%。在全球金融危機期間，美元平均升幅更高，但即使不包括這一事件，美元平均升幅也達到2%。

另外，實際收益率和損益平衡通貨膨脹率同時上升時，與歷史數(shù)據(jù)比較，當前美元升勢似乎是過于強烈。在這個階段的美元強勢走勢是罕見的。在2008年以前，先是美元已經(jīng)顯著下跌了，然后美聯(lián)儲從寬松轉(zhuǎn)向逐步收緊。我們今天可以作個橫向比較，財政擴張的前景令2017年政策利率調(diào)整速度或更加積極，但美元的價位并不如之前那樣有吸引力。

所以，美元若想繼續(xù)走高，我們真的需要看到通脹預(yù)期下降而收益率上升。先前的實例結(jié)合看到美元反彈逾10%(不含金融危機)。美聯(lián)儲能否降低通脹預(yù)期在未來幾個月非常重要。但令人擔憂的是，美聯(lián)儲主席耶倫最近關(guān)于財政前景不確定性的評論凸顯了美聯(lián)儲落后于收益率曲線的風(fēng)險。因此，我們認為未來幾個月將奠定美元趨勢。