行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固:公司是全球最大的玻璃纖維生產(chǎn)企業(yè)。玻纖行業(yè)全球產(chǎn)能超過600萬噸,前六大供應(yīng)商占比超過80%。中國(guó)巨石目前產(chǎn)能約120萬噸,份額在全球達(dá)到1/5,在國(guó)內(nèi)達(dá)到1/3。行業(yè)具有較高的技術(shù)和資金門檻,且一旦點(diǎn)火運(yùn)行,需連續(xù)生產(chǎn)七八年不間斷,難有新的進(jìn)入者。因此行業(yè)長(zhǎng)期維持寡頭壟斷格局,公司龍頭地位穩(wěn)固。

下游需求穩(wěn)定增長(zhǎng):玻纖行業(yè)下游應(yīng)用廣泛,主要有建筑、電子電器、軌道交通、環(huán)保、風(fēng)電等領(lǐng)域,合計(jì)占比超過80%。需求端全球整體增速5%-6%,中國(guó)國(guó)內(nèi)需求達(dá)10%左右,整體需求偏剛性,波動(dòng)有限。供給端增速略低于需求端。

成本下降業(yè)績(jī)大增,海外產(chǎn)能持續(xù)釋放:2016年公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.2億元,同比增長(zhǎng)5.49%;受益于天然氣價(jià)格下調(diào)及增發(fā)還貸使得財(cái)務(wù)費(fèi)用下降,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.4億,同比增長(zhǎng)49.2%。今年6月埃及第二期8萬噸生產(chǎn)線點(diǎn)火運(yùn)行,第三條4萬噸生產(chǎn)線將于明年中期投放。2018年公司在美國(guó)投建的8萬噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)投產(chǎn),有望受益于美國(guó)基建事業(yè)的發(fā)展。

切入下游,邁出平臺(tái)整合第一步:近期公司擬以現(xiàn)金7.61億元收購(gòu)中復(fù)連眾26.52%股權(quán),中復(fù)連眾主要產(chǎn)品為風(fēng)力發(fā)電用葉片、防腐用管罐等,主要原材料為玻纖,處于公司產(chǎn)業(yè)下游,公司借此向下游業(yè)務(wù)延伸。2015年中復(fù)連眾凈利潤(rùn)4億,此次參股將有利于增厚公司未來業(yè)績(jī)。中國(guó)巨石和中復(fù)連眾實(shí)際控制人均為中建材,“兩材”合并后,公司定位為新材料上市公司平臺(tái),兩材旗下具有多家復(fù)合材料公司,未來仍有繼續(xù)整合預(yù)期。

盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.65/0.77/0.87元,對(duì)應(yīng)PE17X/15X/13X,首次覆蓋,給予“增持”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示:下游需求不及預(yù)期,產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng),產(chǎn)能擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期。