小編說(shuō)：

近年來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大，投資者參與債券投資的熱情高漲，但隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力的加大，債券違約風(fēng)險(xiǎn)事件逐漸多發(fā)。為切實(shí)保護(hù)債券投資者合法權(quán)益，引導(dǎo)債券投資者樹立理性投資觀念，幫助投資者客觀認(rèn)識(shí)債券市場(chǎng)特點(diǎn)與規(guī)律，不斷增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和依法維權(quán)意識(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局及中國(guó)證監(jiān)會(huì)公司債券監(jiān)管部聯(lián)合收集整理了投資者較為關(guān)注的59個(gè)問(wèn)題，內(nèi)容涉及基礎(chǔ)知識(shí)、發(fā)行交易、投資風(fēng)險(xiǎn)、投資者保護(hù)等各個(gè)方面。

從今天開始，中金所發(fā)布將持續(xù)為大家?guī)?lái)債券投資者系列問(wèn)答，手把手教你保護(hù)自身權(quán)益。

1.什么是債券？

答：債券是一種有價(jià)證券，是社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向債券投資者出具的、承諾定期支付利息并到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券的發(fā)行主體可以是政府（或政府機(jī)構(gòu)）、非金融企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)，還可以是國(guó)際組織。

2.債券的基本要素有哪些？

答：債券作為證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證，一般有四個(gè)基本要素，分別是債券的票面價(jià)值、債券的到期期限、債券的票面利率和債券發(fā)行人名稱。

（一）債券的票面價(jià)值

債券面值是債券票面標(biāo)明的貨幣價(jià)值，是債券發(fā)行人承諾在債券到期日償還給債券持有人的金額。有的債券約定了分期償還本金的條款，如果發(fā)行人在債券最終到期之前按照約定分期償還了部分本金，則債券之后的存續(xù)期面值或者債券份額會(huì)有相應(yīng)調(diào)整。我國(guó)發(fā)行的債券一般是每張面值100元人民幣。

（二）債券的票面利率

債券票面利率也稱名義利率，是債券年利息與債券票面價(jià)值的比率，投資者每張債券獲得的年利息等于債券面值乘以票面利率。有的債券約定的利息支付期小于一年（如半年支付一次利息），在這種情況下，可將債券利率年化計(jì)算，得到與其他債券可比的票面利率。

（三）債券的到期期限

債券的到期期限是指?jìng)瘡陌l(fā)行之日起至應(yīng)當(dāng)償清本息之日止的時(shí)間，也是債券發(fā)行人承諾履行合同義務(wù)的全部時(shí)限。

（四）債券發(fā)行人名稱

這一要素指明了該債券的債務(wù)主體，既明確了債券發(fā)行人應(yīng)履行對(duì)債權(quán)人償還本息的義務(wù)，也為債權(quán)人到期追索本息提供了依據(jù)。

需要說(shuō)明的是，以上要素并非一定在債券票面上印制出來(lái)。在許多情況下，債券發(fā)行人是以募集說(shuō)明書或者發(fā)行公告等形式向投資者公開列示某債券的期限和利率。

此外，債券票面上有時(shí)還包含一些其他要素，例如：有的債券具有分期償還的特征，在債券的票面上或發(fā)行公告中附有分期償還時(shí)間表；有的債券附有一定的選擇權(quán)，即發(fā)行契約文件中賦予債券發(fā)行人或持有人具有某種選擇的權(quán)利，包括附有贖回選擇權(quán)條款的債券、附有回售選擇權(quán)條款的債券、附有可轉(zhuǎn)換條款的債券、附有交換條款的債券、附有新股認(rèn)購(gòu)權(quán)條款的債券等，其中：

（1）附有贖回選擇權(quán)條款的債券表明債券發(fā)行人具有在到期日之前買回全部或部分債券的權(quán)利；

（2）附有回售選擇權(quán)條款的債券表明債券持有人具有在指定的日期內(nèi)以票面價(jià)值將債券賣回給發(fā)行人的權(quán)利；

（3）附有可轉(zhuǎn)換條款的債券表明債券持有人具有按約定條件將債券轉(zhuǎn)換成債券發(fā)行公司的普通股票的選擇權(quán)；

（4）附有交換條款的債券是指?jìng)钟腥司哂邪醇s定條件將債券與債券發(fā)行主體以外的其他公司的普通股票交換的選擇權(quán)；

（5）附有新股認(rèn)購(gòu)條款的債券表明債券持有人具有按約定條件購(gòu)買債券發(fā)行公司新發(fā)行的普通股票的選擇權(quán)。

3.什么是債券價(jià)格？

答：債券價(jià)格包括發(fā)行價(jià)格和交易價(jià)格。債券的發(fā)行價(jià)格可能不等于債券面值。

當(dāng)債券發(fā)行價(jià)格高于面值時(shí)，稱為溢價(jià)發(fā)行；

當(dāng)債券發(fā)行價(jià)格低于面值時(shí)，稱為折價(jià)發(fā)行；

當(dāng)債券發(fā)行價(jià)格等于面值時(shí)，稱為平價(jià)發(fā)行。

債券的交易價(jià)格是指投資者在二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓債券的成交價(jià)。有的債券成交不活躍，數(shù)月內(nèi)甚至一年內(nèi)都沒(méi)有成交。在這種情況下，一些機(jī)構(gòu)投資者通常用第三方估值，例如中央國(guó)債登記結(jié)算公司、中證指數(shù)公司的債券估值來(lái)計(jì)量債券價(jià)值。

4.什么是債券資信評(píng)級(jí)？債券資信評(píng)級(jí)如何劃分？

答：債券資信評(píng)級(jí)是根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，綜合考慮發(fā)行人償債意愿、償債能力以及增信措施有效性之后，對(duì)某一特定債券按期還本付息的可靠程度進(jìn)行評(píng)估，并標(biāo)示其信用程度的等級(jí)。根據(jù)《證券市場(chǎng)資信評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“證監(jiān)會(huì)”）沒(méi)有對(duì)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信用等級(jí)劃分及定義制定統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，但是要求證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)自取得證券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)許可之日起20日內(nèi)，將其信用等級(jí)劃分及定義、評(píng)級(jí)方法、評(píng)級(jí)程序報(bào)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)備案，并通過(guò)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站、證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站及其他公眾媒體向社會(huì)公告。

不同評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)主體、債項(xiàng)信用等級(jí)的劃分大致相同，但在等級(jí)的細(xì)分度、具體評(píng)級(jí)意義方面略有差異。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一般將公司債券按照中長(zhǎng)期債券來(lái)劃分其信用等級(jí)，以中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司的評(píng)級(jí)符號(hào)為例，中長(zhǎng)期債券信用評(píng)級(jí)劃分為三等九級(jí)：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C,除AAA級(jí)，CCC級(jí)以下等級(jí)之外，每個(gè)級(jí)別可用“+”或“-”符號(hào)進(jìn)行微調(diào)，表示略高或略低于本等級(jí)。信用等級(jí)符號(hào)及其含義如下：

AAA 級(jí)表示償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)極低；

AA級(jí)表示償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響不大，違約風(fēng)險(xiǎn)很低；

A級(jí)表示償還債務(wù)能力較強(qiáng)，較易受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)較低；

BBB級(jí)表示償還債務(wù)能力一般，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，違約風(fēng)險(xiǎn)較高；

BB級(jí)表示償還債務(wù)能力較弱，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大，違約風(fēng)險(xiǎn)很高；

B級(jí)表示償還債務(wù)的能力較大地依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)極高；

CCC級(jí)表示存在重大風(fēng)險(xiǎn)和不穩(wěn)定性，償債能力很弱；           

CC級(jí)表示在破產(chǎn)或重組時(shí)可獲得的保護(hù)較小，基本不能保證償還債務(wù)；

C級(jí)表示面臨破產(chǎn)，不能償還債務(wù)。

5.如何判斷債券資信評(píng)級(jí)？

答：一般來(lái)說(shuō)，在其他條件相同的情況下，信用等級(jí)越低，債券的風(fēng)險(xiǎn)越大。但應(yīng)注意，評(píng)級(jí)只是對(duì)債券未來(lái)償付概率的預(yù)測(cè)，信用等級(jí)會(huì)隨著發(fā)債主體償債意愿和能力、增信措施有效性的變化而動(dòng)態(tài)調(diào)整，并非是一成不變的。既然評(píng)級(jí)是一種概率預(yù)測(cè)，那么也就不是100%的必然對(duì)應(yīng)關(guān)系，具體到某一只債券而言，高評(píng)級(jí)的債券也有可能會(huì)發(fā)生違約，低評(píng)級(jí)的債券也有可能不發(fā)生違約。另外，我國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)盡管取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，但發(fā)展時(shí)間仍然較短，行業(yè)的聲譽(yù)資本、內(nèi)部約束還沒(méi)有完全建立起來(lái)，評(píng)級(jí)技術(shù)和方法也還不完善，違約的歷史數(shù)據(jù)對(duì)現(xiàn)實(shí)和將來(lái)的參考意義有待提高。在這種情況下，一些債券評(píng)級(jí)的客觀性、準(zhǔn)確性受到市場(chǎng)質(zhì)疑。因此，對(duì)于債券和發(fā)行人的信用評(píng)級(jí)，要客觀、全面的看待，評(píng)級(jí)固然是標(biāo)識(shí)債券風(fēng)險(xiǎn)的一把尺子，但不宜完全依賴于評(píng)級(jí)來(lái)判斷債券風(fēng)險(xiǎn)。

6.什么是增信機(jī)制？

答：增信機(jī)制是指通過(guò)各種增信手段和措施，提高債券信用等級(jí)，降低債券違約率或減少違約損失率，從而降低債券持有人承擔(dān)的違約風(fēng)險(xiǎn)和損失。

7.債券有哪些品種？

答：債券一般可以分為利率債和信用債。

（一）利率債

利率債是指直接以政府信用為基礎(chǔ)或是以政府提供償債支持為基礎(chǔ)而發(fā)行的債券。由于有政府信用背書，正常情況下利率債的信用風(fēng)險(xiǎn)很小，影響其內(nèi)在價(jià)值的因素主要是市場(chǎng)利率或資金的機(jī)會(huì)成本，故名“利率債”。在我國(guó)，狹義的利率債包括國(guó)債和地方政府債券。國(guó)債由財(cái)政部代表中央政府發(fā)行，以中央財(cái)政收入作為償債保障，其主要目的是解決由政府投資的公共設(shè)施或重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的資金需要和彌補(bǔ)國(guó)家財(cái)政赤字，其特征是安全性高、流動(dòng)性強(qiáng)、收益穩(wěn)定、享受免稅待遇；地方政府債是指地方政府發(fā)行的債券，以地方財(cái)政收入為本息償還資金來(lái)源，目前只有省級(jí)政府和計(jì)劃單列市可發(fā)行地方政府債券。市場(chǎng)機(jī)構(gòu)一般認(rèn)為，廣義的利率債除了國(guó)債、地方政府債，還可包括中央銀行發(fā)行的票據(jù)、國(guó)家開發(fā)銀行等政策性銀行發(fā)行的金融債、鐵路總公司等政府支持機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。

利率債信用風(fēng)險(xiǎn)小，但不一定是對(duì)于信用違約絕對(duì)“免疫”，也有可能出現(xiàn)本息兌付延期乃至實(shí)質(zhì)性違約的情況。例如，歐洲債務(wù)危機(jī)期間，希臘等國(guó)家的主權(quán)債務(wù)就曾出現(xiàn)過(guò)違約。

（二）信用債

信用債是指以企業(yè)的商業(yè)信用為基礎(chǔ)而發(fā)行的債券，除了利率，發(fā)行人的信用是影響該類債券的重要因素，故名“信用債”。我國(guó)債券市場(chǎng)上的信用債包括非金融企業(yè)發(fā)行的債券和商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。

非金融企業(yè)發(fā)行的信用債主要有三大類：

一是銀行間交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具，具體品種有中期票據(jù)、非公開定向債務(wù)融資工具、短期融資券、超短期融資券等；

二是國(guó)家發(fā)展改革委審批的企業(yè)債，具體品種有中小企業(yè)集合債、項(xiàng)目收益?zhèn)推胀ㄆ髽I(yè)債等；

三是證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)或證券自律組織備案的公司債，具體品種有普通公司債（包括可交換公司債）、可轉(zhuǎn)換公司債等。其中普通公司債按照發(fā)行對(duì)象的范圍不同，又可細(xì)分為面向所有投資者公開發(fā)行的公司債（俗稱“大公募”），面向合格投資者公開發(fā)行、人數(shù)沒(méi)有上限的公司債（俗稱“小公募”），面向合格投資者非公開發(fā)行、人數(shù)不超過(guò)200人的的公司債（俗稱“私募公司債”）。金融類信用債包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。

8.什么是可交換公司債券，什么是可轉(zhuǎn)換公司債券？?jī)烧哂泻螀^(qū)別？

答：可交換公司債券是指上市公司的股東依法發(fā)行、在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司股份的公司債券?？赊D(zhuǎn)換公司債券是指上市公司依法發(fā)行，在一定期限內(nèi)依照約定的條件可以轉(zhuǎn)換成該上市公司股份的公司債券。兩者都是債券，并且都可以換成股票，兼具債性和股性，屬于股債結(jié)合型產(chǎn)品。

兩者不同之處在于：

一是發(fā)行主體不同，前者是上市公司的股東，后者是上市公司本身。

二是所換股份的來(lái)源不同，前者是發(fā)行人持有的該上市公司的股份，后者是發(fā)行人未來(lái)發(fā)行的新股。

三是對(duì)標(biāo)的公司總股本和盈利指標(biāo)的影響不同，可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股會(huì)使發(fā)行人的總股本擴(kuò)大，攤薄每股收益；可交換公司債券換股不會(huì)導(dǎo)致標(biāo)的公司的總股本發(fā)生變化，也無(wú)攤薄收益的影響。