自10月底上證指數(shù)站穩(wěn)3100點(diǎn)以來(lái)，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)持續(xù)上漲，A股市場(chǎng)能否繼續(xù)發(fā)力需要關(guān)注幾個(gè)因素：其一，年末流動(dòng)性壓力是否引發(fā)資金短期規(guī)避，其二，美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)臨近，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，A股市場(chǎng)依然需要重點(diǎn)關(guān)注量能變化。

11月PMI數(shù)據(jù)再創(chuàng)新高，官方制造業(yè)PMI為51.7，創(chuàng)逾兩年來(lái)新高，非制造業(yè)PMI54.7，為2014年7月來(lái)高點(diǎn)。亮眼的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)探底預(yù)期帶來(lái)明確支撐，在當(dāng)前A股市場(chǎng)估值抬升的過(guò)程中，這無(wú)疑是最大的利好。因此，對(duì)于中長(zhǎng)期或者明年的市場(chǎng)判斷，投資者也給予了相對(duì)樂(lè)觀的估計(jì)，經(jīng)濟(jì)探底若能成功，加上改革落地、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，上市公司盈利水平將整體改善。因此，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)受益于經(jīng)濟(jì)情況邊際改善的預(yù)期。

從市場(chǎng)風(fēng)格的變化可以看出，險(xiǎn)資舉牌、并購(gòu)重組、PPP、債轉(zhuǎn)股等相關(guān)概念板塊的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，均體現(xiàn)了改革紅利的利好支撐。當(dāng)然，這也體現(xiàn)出在整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)尚未明確探底之前，資金仍然尋求有確定業(yè)績(jī)改善預(yù)期的板塊或者龍頭個(gè)股。尤其是在近期大宗商品價(jià)格的整體波動(dòng)過(guò)程中，有色金屬、黑色金屬等相關(guān)龍頭個(gè)股大幅走高，OPCE限產(chǎn)協(xié)議的達(dá)成在助推油價(jià)的同時(shí)也推高了相關(guān)上市企業(yè)的股價(jià)。

因此，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的邊際改善和去杠桿進(jìn)程的推進(jìn)對(duì)于A股產(chǎn)生正向推力。房地產(chǎn)調(diào)控等政策引發(fā)資金配置轉(zhuǎn)移預(yù)期，國(guó)內(nèi)股指市場(chǎng)整體維持樂(lè)觀。不過(guò)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型之路漫長(zhǎng)，雖然邊際情況有改善但不應(yīng)過(guò)度樂(lè)觀，投資標(biāo)的仍需重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)支撐板塊和個(gè)股，市場(chǎng)風(fēng)格將繼續(xù)維持藍(lán)籌托底節(jié)奏。

臨近月末和年底，國(guó)內(nèi)資金利率水平波動(dòng)明顯加大。加上本周央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作上的規(guī)模并未明顯放大，整體市場(chǎng)資金利率水平再次抬升。Shibor11月中旬以來(lái)持續(xù)上漲，Hibor也開(kāi)始擴(kuò)大漲幅至9月底以來(lái)的高位。國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)跌聲一片，F(xiàn)R0071年期IRS收盤(pán)價(jià)上漲至去年4月以來(lái)的高位。在銀行MPA考核標(biāo)準(zhǔn)不斷嚴(yán)苛之后，適逢年底資金收緊期，國(guó)內(nèi)資金利率水平和流動(dòng)性的波動(dòng)更加劇烈。雖然人民幣匯率重回6.9以下水平，但市場(chǎng)對(duì)資金荒的擔(dān)憂愈演愈烈。對(duì)于國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)來(lái)講，雖然存在業(yè)績(jī)邊際改善和資產(chǎn)荒的邏輯，但流動(dòng)性壓力的上升會(huì)給當(dāng)前正處整數(shù)關(guān)口的市場(chǎng)情緒帶來(lái)打壓。

綜合來(lái)看，在藍(lán)籌風(fēng)格主導(dǎo)的市場(chǎng)環(huán)境下，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)繼續(xù)維持謹(jǐn)慎樂(lè)觀，而階段性的流動(dòng)性沖擊在壓低指數(shù)的同時(shí)也提供了逢低建倉(cāng)的良機(jī)，建議關(guān)注藍(lán)籌風(fēng)格的IF和IH指數(shù)。