本周10年期國債現(xiàn)券收益率飆升，一度逼近3%，而國債期貨價格紛紛大幅下挫，其中T1703合約創(chuàng)上市以來最大單日跌幅。未來期債走勢何去何從成為目前市場中最為關(guān)注的問題，從基本面來看，央行出于控制地產(chǎn)泡沫、防范匯率過快貶值風(fēng)險、抑制通脹快速增長等因素，短期不支持貨幣過度寬松。疊加近期中國銀行間市場“資金荒”跡象愈發(fā)明顯和中城建子公司債券出現(xiàn)違約風(fēng)險，資金利率全面上行。短期來看，在經(jīng)歷大跌后，國債收益率仍有一定上漲空間，國債價格或逐步下挫。

基本面上，美聯(lián)儲12月加息意愿強烈，美元指數(shù)一度飆升至近14年高點，美國10年期國債也從8月的1.5%快速抬升至2.4%，中美利差進一步縮窄。而美國新當選總統(tǒng)特朗普表態(tài)其將在任期降稅并擴大財政，將進而推動美國經(jīng)濟復(fù)蘇和通脹，或使得美聯(lián)儲加息步入正?；壍?。但美國最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟、勞動參與率低和工資增幅慢等因素或?qū)⒅萍s美國消費，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)或較市場預(yù)期弱，美聯(lián)儲加息之路仍有待觀察。短期美元繼續(xù)上行仍為大概率事件，預(yù)計央行將采取中性偏緊的貨幣政策以防止貨幣過快貶值導(dǎo)致資金過快出逃。

中國方面，伴隨著房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇以及基建支撐，鋼鐵、煤炭和水泥等傳統(tǒng)行業(yè)觸底反彈，經(jīng)濟增長目標基本完成。官方從“穩(wěn)增長”轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺€(wěn)匯率、控泡沫和防風(fēng)險”，即將控制地產(chǎn)泡沫、防范資金流出過快和抑制通脹快速增長列為現(xiàn)階段首要任務(wù)。地產(chǎn)方面，國慶節(jié)期間地產(chǎn)調(diào)控政策密集出臺，各地二套房首付大幅提高，房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)近期下滑明顯。通脹方面，今年中國大宗商品補庫存和生豬補欄均剛剛啟動，供給傳導(dǎo)至價格端仍需要一定時間，疊加春節(jié)假日臨近因素，短期食品和非食品價格指數(shù)有望繼續(xù)上升，通脹將繼續(xù)反彈。短期國債利率上升實際上已經(jīng)使得央行完成了加息任務(wù)，而央行在操作上繼續(xù)采用MLF等公開市場操作方式進行“鎖短放長”的策略，拉長流動性工具的投放期限，回購利率上行可能成為“新常態(tài)”，10年期國債利率短期有望接近3%—3.1%的水平。

目前央行的資金偏緊，其中Shibor連續(xù)第16個交易日全線上漲。10年期國債利率也抬升較為明顯，目前已從8月低點2.5%左右上升至2.95%。截至周四，央行公開市場本周凈回籠資金1750億元，其中展開7650億元逆回購，而公開市場本周有9400億元逆回購到期，實現(xiàn)凈回籠1750億元。上周一般債券的發(fā)行總量也僅為70.6億元，較之前的動輒每周數(shù)百億債券的發(fā)行量有較大幅度下滑，短期資金偏緊跡象明顯。

綜上，年內(nèi)中國經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭將延續(xù)，完成年初制定的6.5%—7%的經(jīng)濟增長目標難度不大。今年的財政赤字規(guī)模已經(jīng)超標，官方對于貨幣和財政政策刺激意愿不足。美聯(lián)儲年底加息概率仍高，中美國債利差持續(xù)縮窄，央行抬升短端利率意愿仍強，期債短期或繼續(xù)振蕩下行。