投資要點(diǎn)

事件：11月29 日云南旅游發(fā)布實(shí)際控制人擬發(fā)生變更的提示性公告，云南省國(guó)資委決定引入華僑城對(duì)世博集團(tuán)增資控股，增資完成后，華僑城云南公司將持有世博旅游集團(tuán)51%股權(quán)，從而間接控制云南旅游49.52%股份，結(jié)合此前公司擬定增引進(jìn)深圳華僑城資本投資管理有限公司，華僑城集團(tuán)將間接持有云南旅游58.3%股份。本次增資完成后，云南旅游的實(shí)際控制人由云南省國(guó)資委變更為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。同時(shí)，公司因觸發(fā)要約收購(gòu)，華僑城集團(tuán)將履行法定全面要約收購(gòu)義務(wù)，本次要約收購(gòu)不以終止上市公司上市地位為目的，要約收購(gòu)交易價(jià)格為9.07 元/股。

點(diǎn)評(píng)：

國(guó)企改革重大突破，資源整合助力騰飛。公司此次對(duì)云南旅游增擴(kuò)股，結(jié)合此前定增，股華僑城集團(tuán)將合計(jì)間接持有云南旅游58.3%股份，央企+云南國(guó)資委資源整合大幕拉開(kāi)。華僑城集團(tuán)此前確立“文化+旅游+城鎮(zhèn)化”

模式，其文化旅游產(chǎn)業(yè)規(guī)模已位居亞洲第一、全球第四。通過(guò)此次對(duì)云南旅游的增資擴(kuò)股，公司有望憑借云南旅游在西南地區(qū)的深厚積累深挖云南旅游資源。華僑城和云南省國(guó)資委下屬幾大集團(tuán)云旅投、云文投、云城投、世博集團(tuán)以及華僑城集團(tuán)均擁有大量省內(nèi)優(yōu)質(zhì)文化旅游資產(chǎn)，不排除進(jìn)行整合的可能性。公司文化旅游+地產(chǎn)版圖有望實(shí)現(xiàn)重大擴(kuò)張。

業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，資產(chǎn)荒下優(yōu)選標(biāo)的。受益于文旅+地產(chǎn)聯(lián)動(dòng)開(kāi)發(fā)模式，公司在核心一二線城市取得良好銷售業(yè)績(jī)。公司前三季度銷售179 億元，同比增長(zhǎng)45%。前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入190.5 億元，同比增長(zhǎng)9.3%，歸母凈利潤(rùn)29.2 億元，同比增17.1%，業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)。土地獲取方面，公司繼續(xù)聚焦核心一二線城市，公司年初在上海以總地價(jià)69.3 億元競(jìng)得閘北天目社區(qū)項(xiàng)目；8 月與招商蛇口聯(lián)合以總價(jià)310 億競(jìng)得深圳國(guó)際會(huì)展中心一期項(xiàng)目（50%權(quán)益）。未來(lái)公司將進(jìn)一步嘗試通過(guò)股權(quán)合作或收購(gòu)、城市更新等多元渠道獲取優(yōu)質(zhì)土地資源。一二線核心城市的深耕布局將為公司銷售、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供保障。

險(xiǎn)資、社?；鸬乳L(zhǎng)線資金持續(xù)增持。根據(jù)三季報(bào)披露十大股東情況，目前前海人壽及鉅盛華持有公司9.89%股權(quán)、中證金持有公司2.65%股權(quán)、全國(guó)社?；鹜ㄟ^(guò)旗下多個(gè)組合累計(jì)持有公司4.11%股權(quán)。公司當(dāng)前估值極低，且土地儲(chǔ)備均位于核心一二線城市。在當(dāng)前保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)“資產(chǎn)荒”的大背景下，我們認(rèn)為公司將持續(xù)獲得險(xiǎn)資等長(zhǎng)線資金偏好。

投資建議：公司國(guó)企改革取得重大突破，文旅+地產(chǎn)版圖有望實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。

公司文化旅游地產(chǎn)造城開(kāi)發(fā)模式優(yōu)勢(shì)顯著，在重點(diǎn)城市土地儲(chǔ)備豐富，是資產(chǎn)荒下優(yōu)選標(biāo)的。預(yù)計(jì)華僑城2016 年-2018 年EPS 分別為0.69、0.76 和0.91 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為10.8、9.7、8.1 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)成交回升不及預(yù)期。