建議投資者維持偏多思路

在上周末經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、深港通等利多消息刺激下，周一期指延續(xù)漲勢。上證50期指及滬深300期指均再創(chuàng)本輪反彈新高。

盈利改善持續(xù)

從基本面來看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)以及企業(yè)盈利改善的基調(diào)仍在延續(xù)。上周末統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)10月同比增速達(dá)9.8%，9月為7.7%。財(cái)政部公布的1—10月國有企業(yè)利潤年內(nèi)首次同比正增長。供給側(cè)改革帶動下上游原料價格修復(fù)性上漲，相關(guān)行業(yè)迎來復(fù)蘇。

從目前來看，由于供給側(cè)改革仍在推進(jìn)，國家發(fā)改委對于煤炭、鋼鐵等的產(chǎn)能壓縮并未放松。預(yù)計(jì)在需求穩(wěn)定的情況下，上游行業(yè)盈利改善勢頭有望持續(xù)。在原料漲價后，市場部分觀點(diǎn)開始擔(dān)憂中下游能否消化成本上漲帶來的壓力，并對通脹上升后貨幣政策是否趨緊產(chǎn)生憂慮。不過，目前PPI回升向CPI的傳導(dǎo)尚處于起步階段。后期中下游企業(yè)有多大的轉(zhuǎn)嫁空間以及漲價后貨幣政策的走向問題，并非當(dāng)前市場的主導(dǎo)因素。A股走勢仍在反映盈利邊際改善后的估值修復(fù)邏輯。

風(fēng)險偏好穩(wěn)步回升

上周末，央行在10月人民幣快速貶值以來首次發(fā)聲，表示相對其他非美貨幣，人民幣仍穩(wěn)定強(qiáng)勢。在“6.9”關(guān)口附近央行是否會采取干預(yù)將拭目以待，不過此時的回應(yīng)之舉仍釋放了穩(wěn)定市場情緒的信號。我們始終認(rèn)為，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)處于改善之中，人民幣貶值并不屬于“危機(jī)式”的貶值。美聯(lián)儲加息預(yù)期疊加特朗普效應(yīng)，美元指數(shù)在上周四觸及102.05的十三年新高，非美貨幣均呈現(xiàn)明顯貶值態(tài)勢。不過，美指短期沖高后不排除回落可能，人民幣貶值效應(yīng)對市場的利空影響并不大。

近期伴隨“再通脹”預(yù)期的回升，長期利率再度走高，市場擔(dān)憂無風(fēng)險利率上行成為股指上漲的制約因素。不過，今年樓市、債市、商品大漲后，監(jiān)管進(jìn)一步趨嚴(yán)，股市相對估值洼地效應(yīng)凸顯。目前來看，在基本面的支持下，利率上行并不妨礙更多資金邊際向A股傾斜。

上周五，深港通開通日期宣布，短期對情緒有利多影響。中期隨著資本市場的進(jìn)一步互聯(lián)互通，A股納入MSCI指數(shù)系統(tǒng)的可能性也在加大。年底前，預(yù)計(jì)高層將召開經(jīng)濟(jì)工作會議。在經(jīng)濟(jì)走勢趨穩(wěn)環(huán)境下，近期國企改革、土地流轉(zhuǎn)等改革進(jìn)程加快，亦有利于提升市場風(fēng)險偏好。

振蕩上行趨勢延續(xù)

整體上，在經(jīng)濟(jì)改善、企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)的情況下，股市相對價值提升，資金入市意愿增加。我們認(rèn)為，市場振蕩上行趨勢仍將延續(xù)。從期指三品種走勢上看，上證50期指主力合約已突破了年初熔斷前的高點(diǎn)，創(chuàng)年內(nèi)新高。從指數(shù)板塊構(gòu)成看，大金融板塊占上證50指數(shù)權(quán)重超過65%。今年周期原料行業(yè)漲價后盈利改善，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表開始出現(xiàn)修復(fù)，對于金融系統(tǒng)的違約風(fēng)險降低，行業(yè)基本面改善。預(yù)計(jì)后期上證50及滬深300期指整體將繼續(xù)跑贏市場。

從技術(shù)面看，上證指數(shù)周K線已出現(xiàn)七連陽，逼近今年年初股市整體熔斷的阻力位，日線、周線級別K線均偏離5日均線，不排除出現(xiàn)沖高回落風(fēng)險。本周日意大利將迎來政改公投，預(yù)計(jì)期指短期在相對高位波動將加大。建議投資者在維持偏多思路的同時，做好資金管理、合理控制倉位，以便從容應(yīng)對市場大幅波動。