投資要點(diǎn)：

數(shù)字地圖龍頭，前裝導(dǎo)航市場(chǎng)份額領(lǐng)先

公司是A股市場(chǎng)唯一圖商標(biāo)的，具備稀缺性。多元化的地圖數(shù)據(jù)生產(chǎn)能力在業(yè)內(nèi)首屈一指，收購(gòu)MapScape后已成為全球領(lǐng)先的導(dǎo)航地圖編譯服務(wù)提供商。公司前裝車載導(dǎo)航市場(chǎng)份額在40%以上，長(zhǎng)期為寶馬、大眾、豐田等國(guó)際主流車廠提供導(dǎo)航地圖產(chǎn)品，客戶資源豐富，隨著國(guó)內(nèi)前裝車載導(dǎo)航滲透率不斷提升，公司前裝業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

資源整合，公司已具備業(yè)內(nèi)最完整的車聯(lián)網(wǎng)解決方案車聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用快速普及，市場(chǎng)規(guī)模5年內(nèi)將達(dá)千億，潛力巨大。公司通過系列資源整合，已實(shí)現(xiàn)從傳統(tǒng)地圖到動(dòng)態(tài)內(nèi)容、云端平臺(tái)服務(wù)、車載手機(jī)應(yīng)用、車載操作系統(tǒng)、混合導(dǎo)航以及手機(jī)車機(jī)互聯(lián)方案的車聯(lián)網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)布局。公司收購(gòu)杰發(fā)科技后，雙方在前后裝市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，合作開發(fā)的芯片級(jí)優(yōu)化產(chǎn)品將在車聯(lián)網(wǎng)乃至自動(dòng)駕駛領(lǐng)域形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

借助高精度地圖+算法+芯片，面向自動(dòng)駕駛提供完整解決方案自動(dòng)駕駛加速步入現(xiàn)實(shí)，2020年國(guó)內(nèi)LV3產(chǎn)品普及率將達(dá)50%，高精度地圖作為自駕核心組件，行業(yè)龍頭有望脫穎而出。公司在高精度地圖領(lǐng)域布局已久，相關(guān)技術(shù)及服務(wù)能力儲(chǔ)備充分，并一直與國(guó)際主流車廠保持緊密合作關(guān)系，接下來將實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。中長(zhǎng)期來看，公司有望結(jié)合高精度地圖、算法和芯片優(yōu)勢(shì)，為自動(dòng)駕駛提供完整的解決方案，獲得更大成長(zhǎng)空間。

給予“推薦”評(píng)級(jí)

預(yù)計(jì)杰發(fā)科技明年并表后，公司2016-2018年凈利潤(rùn)分別為1.87億、4.80億、6.07億，攤薄后的EPS分別為0.18元、0.37元、0.46元，PE分別為115、56、45倍。由于公司在車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)布局將形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并借助高精度地圖、算法、芯片優(yōu)勢(shì)切入自動(dòng)駕駛解決方案，有望進(jìn)一步拓展成長(zhǎng)空間，給予公司2017年75倍PE，六個(gè)月目標(biāo)價(jià)27.75元。

首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；并購(gòu)整合效果不及預(yù)期。