第一部分 2009年豆粕市場走勢回顧：

　　一、2009年豆粕期貨現(xiàn)貨市場

　　2009年在全球經(jīng)濟恢復，商品集體回暖的情況下，國內(nèi)大連豆粕期貨全年呈現(xiàn)窄幅震蕩上行趨勢。回顧全年的豆粕市場，主要可以分為以下幾個階段性的走勢：

　　第一：震蕩上揚階段——從年初到2009年5月末。

　　南美大豆的大幅減產(chǎn)、美國大豆庫存的降低、國際國內(nèi)刺激經(jīng)濟政策的頻出、國內(nèi)大豆的收儲、進口大豆成本的回升、國內(nèi)大豆產(chǎn)區(qū)春季干旱等等因素，共同提振了國內(nèi)大連豆粕價格的震蕩上升。

　　第二：緩慢回落階段——從2009年6月初到9月末。

　　美國大豆的種植面積的增加、美豆生長期天氣良好，美國農(nóng)業(yè)部對2009年度大豆進行預估為創(chuàng)歷年紀錄，這使國際大豆價格的上升受到重創(chuàng)，同時，國內(nèi)對原有國儲大豆的持續(xù)拋售也使連豆價格備受承壓，國內(nèi)豆粕價格也伴隨大豆價格的下降呈緩步回落。

　　第三：啟穩(wěn)攀升階段——從2009年10月初到年末。

　　全球整體經(jīng)濟的復蘇、美元的大幅走軟、國際原油的持續(xù)攀升給大宗商品以強有力的支撐。而美國大豆的庫存緊縮、收割期產(chǎn)區(qū)的降水導致收割滯后、國內(nèi)在節(jié)日效應前期的油廠停工后的大幅恢復導致大豆的短期供應緊張、國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格的居高不下等因素帶動連豆粕期貨價格啟穩(wěn)回升，并且連續(xù)維持在3000元/噸以上的價格區(qū)間。

　　而2009年的豆粕現(xiàn)貨市場則是呈現(xiàn)出一種震蕩上升的走勢。國內(nèi)部分油廠的豆粕現(xiàn)貨價格自3200元/噸開始，在養(yǎng)殖行業(yè)回暖、效益增加、國內(nèi)政策刺激等因素下，豆粕現(xiàn)貨價格穩(wěn)步上漲，價格曾一度上升至3750元/噸左右，部分地區(qū)最高高達3800——3900元/噸，并且全年的豆粕現(xiàn)貨價格一直維持在高位。（如圖一所示）

　　二、2009年影響豆粕價格走勢的因素

　　1、宏觀經(jīng)濟情況：

　　金融危機過后的2009年，在全球大規(guī)模刺激政策的推動下，全球整體經(jīng)濟觸底回升，現(xiàn)在正處于一個緩慢的恢復過程中，全球的貨幣供應量增長速度明顯超過了實際GDP的增長速度，全球流動性過?，F(xiàn)象開始顯現(xiàn)。就中國而言，2009年初政府實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，包括“保增長、促內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”等措施，動用4萬億人民幣來刺激經(jīng)濟發(fā)展，數(shù)據(jù)顯示，截至11月末，今年我國廣義貨幣供應量(M2)余額為59.46萬億元，同比增長29.74％；狹義貨幣供應量(M1)余額為21.25萬億元，同比增長34.63％，增幅創(chuàng)下歷史新高。商品市場受此刺激走出了集體式的上漲，國內(nèi)外大豆價格跟隨商品市場呈跟隨式上漲走勢。

　　2、2009年國家產(chǎn)業(yè)政策情況：

　　中國政府從2008年下半年的金融危機暴發(fā)后，為了保護農(nóng)民利益，就開始高于市場價格大力收儲國內(nèi)產(chǎn)區(qū)大豆，并且收儲工作一直延續(xù)到2009年的6月末，收儲計劃總量為725萬噸，中國政府這一規(guī)模空間的收儲行動，令市場大受鼓舞，給國內(nèi)大豆市場帶來一定的支撐并出現(xiàn)了強勁反彈；同時，豬價的下跌，嚴重影響到國計民生的問題，政府于5月底也緊急啟動凍豬肉應急儲備計劃，極大地緩解了生豬產(chǎn)業(yè)，這兩項措施同時也讓國內(nèi)豆粕的價格得到提振。

　　3、2009年國際大豆情況：

　　2008/09年度，全球大豆的供需格局在南美大豆出現(xiàn)嚴重減產(chǎn)的影響下，發(fā)生了明顯的轉(zhuǎn)變。其中，阿根廷產(chǎn)量由于預期的5050萬噸降至3400萬噸，減幅達到32.67%；巴西產(chǎn)量由預期的6250萬噸降至5700萬噸，減產(chǎn)達8%。2008/09年度全球大豆產(chǎn)量較上一年度減少了2660萬噸，減幅超過11%。南美大豆的減產(chǎn)導致全球的大豆需求一部分轉(zhuǎn)向了美國，使美國2009年前三季度的大豆庫存處于持續(xù)下降的局面，第三季度的庫存水平接近于2004年的歷史低位，全球大豆庫存趨緊的局面給予了大豆市場一個比較好的基礎(chǔ)。

　　4、2009年的國內(nèi)大豆進口情況：

　　中國大豆消費的對外依存度逐年增長，2009年預計達到77%，所以中國對大豆的剛性需求直接為國際大豆價格提供長期支撐。大豆進口量的比重穩(wěn)步增長，根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2009/10年度中國的進口比重將占到全球進口量的53%。

　　根據(jù)中國海關(guān)以及2009年12月份的預估進口量，2009年全年中國進口大豆將達到4250萬噸，較2008年增加506萬噸，增幅達到13.5%。

　　5、國內(nèi)下游產(chǎn)業(yè)需求情況：

　　國內(nèi)大豆產(chǎn)業(yè)的需求使得進口成本提升的同時，也給豆粕市場的上漲帶來一定的負面影響，大量的壓榨使得豆粕的庫存也不斷的增加，然而豆粕的下游產(chǎn)業(yè)鏈并沒有在需求上大幅度增加，從而壓制了豆粕價格的上漲空間。

　　6、CFTC基金持倉情況：

　　2009后年末，CFTC的基金在豆類期貨上做多熱情不減，美豆的凈多單持倉高達12萬張，更能顯示出基金對于豆類中長期看漲的態(tài)度，在美豆粕上的凈多單并沒有像美豆那樣大幅增持，6月初為61886張，下半年在30000——40000之間；大商所顯示的連豆粕持倉變化上來看，2009年第三季度減多加空，第四季度在基本面回暖的情況下，主力又開始減空增多，而導致期價回升。

　　7、國際原油的影響：

　　油價帶領(lǐng)傳統(tǒng)能源漲價：2009年，國際油價的飆漲源于投資者對美元喪失了信心導致美元大幅貶值，轉(zhuǎn)而炒作大宗能源類商品。國際油價從2008年7月份的歷史高點147.27美元直跌而下，到全球金融危機爆發(fā)后，2009年2月跌至33.55美元的谷底，短短7個多月時間，跌幅達到77%。隨后，油價又回到震蕩上漲軌道。整個二季度，漲幅超過40%，到2009年10月，油價突破80美元關(guān)口，此后一直在75美元上下徘徊，從2月跌至谷底至今10個多月時間，油價漲幅超過120%。

　　8、H1N1甲型H1N1流感病毒的影響情況：

　　甲型H1N1流感病毒只在第二季度開始，對商品的價格走勢產(chǎn)生了一點影響，從2009年全年來說，并沒有給市場帶來決定性的影響。

　　第二部分 2010年豆粕市場走勢展望：

　　一、全球宏觀經(jīng)濟格局瞭望：

　　筆者認為，明年一方面是全球經(jīng)濟持續(xù)復蘇甚至不排除局部過熱，另一方面是各國央行將次第實施退出政策，二者的博弈將貫穿2010年始終。

　　二、2010年度國際國內(nèi)大豆產(chǎn)業(yè)情況：

　　1、2009/2010年度全球大豆的供需情況：

　　在USDA12月份的報告中，預估2009/2010年度的全球大豆的產(chǎn)量為25025萬噸，消費總需求量為23375萬噸，本年度全球庫存量為4241萬噸，總體上明年呈現(xiàn)出供過于求的態(tài)勢，而從全球歷年的庫存消費比上來看，預估09/10年度的大豆庫存消費比將接近歷史上沿，進一步顯示了了供應的寬松性。

　　2、2009/2010年全球大豆的產(chǎn)量預估情況：

　　在USDA12月份的報告當中，美國預計09/10年度的大豆產(chǎn)量為9034萬噸，出口量為3647萬噸，09年度的大豆期末庫存為376萬噸；巴西預計09/10年度的大豆產(chǎn)量為6300萬噸，年出口量為2375萬噸，本年度大豆期末庫存為1167萬噸；阿要廷預計09/10年度大豆產(chǎn)量為5300萬噸，出口量為1015萬噸，期末庫存為1603萬噸。

　　3、2010年國內(nèi)大豆進口情況：

　　根據(jù)USDA12月發(fā)布的中國的大豆供需平衡表中，可以看出中國的大豆需求仍然很大，需要大量進口。今年第四季度我國的大豆進口量較大，社會使得我國明年年初的大豆供應較為充足。USDA中國在09/10年度大豆的產(chǎn)量為1450萬噸，進口量為4100萬噸，與2009年度大約持平。

　　4、2010年全球氣候變化情況：

　　對于國際氣候進程而言，2010年注定是充滿期待和變數(shù)的一年，也是充滿曲折和困難的一年。全球變暖的負面影響多達10種，其中最明顯的就是氣候災害越來越頻繁。受厄爾尼諾現(xiàn)象影響，墨西哥自2009年年初以來降水銳減，大部分地區(qū)遭遇了70年來最嚴重的旱災；印尼也遭遇嚴重旱災，水稻產(chǎn)量減少75萬噸。世界氣象組織表示，厄爾尼諾現(xiàn)象導致了全球氣候異常，中國、印度尼西亞、澳大利亞等國家均出現(xiàn)了干旱以及持續(xù)高溫的異常天氣，厄爾尼諾現(xiàn)象有可能持續(xù)到2010年第一季度。

　　三、商品期貨市場總體格局對豆粕的影響：

　　1、2010年國際原油的趨勢影響：

　　2009年12月23日，中國國家發(fā)改委稱，目前中國石油(601857,股吧)對外依存度已超過50%，這意味著國際油價持續(xù)在高位震蕩，最大的買單者仍將是原油依存度超半數(shù)的中國，而當中國不得不承擔著更高的石油價格時，還將進一步影響著其它商品價格。而且2009年第四季度的寒冷氣候的來臨增加了原油和取暖油的消費。而且主要國際石油組織連續(xù)調(diào)升了明年全球原油的需求，這使得市場對后市抱有樂觀情緒。

　　2、2010年美元走勢對商品期貨的影響：

　　雖然美元在2009年年底出現(xiàn)了一定程度的上漲，但筆者認為，長期來看美元貶值是必然趨勢，這是因為對于美元而言，貶值對于美國是核心利益，有利于增強其產(chǎn)品的出口競爭力，并將美國的巨額債務“轉(zhuǎn)嫁”到其他國家頭上。而維持美元的世界貨幣地位是美國政府的必然選擇。雖然從短期來看，美國經(jīng)濟最糟糕的時候已經(jīng)過去，但經(jīng)濟什么時候能夠真正復蘇，目前還看不到希望。因此，目前美國寬松的貨幣政策暫時不會改變。在美元貨幣供應量大增、美國國債大量發(fā)行的背景下，美元的中長期趨勢必然是走軟。

　　3、2010年美國大豆期貨趨勢分析：

　　2010年3月份市場將開始關(guān)注美國及中國大豆的播種面積，市場對于面積數(shù)據(jù)非常敏感。目前各機構(gòu)剛剛開始針對2010年的美國大豆播面積做預測，其中Informa預計，2010年美豆種植面積將由2009年的7750萬英畝降至7700萬英畝。從新年度的預期來看，美國大豆播種面積及產(chǎn)量很難超越陷越2009/10年度，原因在于明年市場對于玉米(資訊,行情)消費普遍看好，大豆與玉米的比價關(guān)系將不利于大豆的面積增加。所以，新年度大豆播種面積超過上一年度的可能懷在降低，這對市場來講，利空壓力將有限。

　　4、2010年國內(nèi)大豆期貨價格分析：

　　中國進口大豆需求在明年仍將增長，美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，壓榨利潤豐厚促使中國壓榨商在2009/2010年度從美國訂購了1757萬噸大豆，高于上年同期的1070萬噸。大豆供應充裕將限制其漲幅。2009/2010年度世界大豆產(chǎn)量將達2.46億噸，同比約增16%。隨著秋季作物產(chǎn)量逐漸明朗，后期需求是關(guān)注焦點。

　　第三部分 2010年國內(nèi)大連豆粕走勢分析：

　　綜上所述，2010年國內(nèi)大連豆粕的走勢是延續(xù)09年震蕩行情，筆者認為全年走勢應該是“N”形走勢，即先揚再抑，而后再揚，原因是：

　　1、在全球經(jīng)濟一體化背景下，整個商品市場的結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了相對比較深刻的變化，從整個08年11月底的觸底到09年震蕩上升，反映出兩個上漲的特點，一是大量的流動性推動了價格上升和反轉(zhuǎn)，二是整個市場的價格上漲是一波三折，是震蕩向上的。2009年政府的救市政策在很大程度上起到了一個支撐資產(chǎn)價格、經(jīng)濟的底部的作用，現(xiàn)在的貨幣政策造成資產(chǎn)價格上升，從而得出財政政策肯定偏向于投資的。

　　2、2010年中國中央經(jīng)濟工作會議也對預防通脹做一個重點的控制，至少目前來講，它不會有大的結(jié)構(gòu)性，經(jīng)濟崩潰式的物價上漲，可能會微幅上漲。

　　3、目前各國政府不敢輕易撤退救市計劃，因為政治動蕩，誰也不敢去賭政治上的風險，在這種背景下，美聯(lián)儲的政策還是一種審慎、微調(diào)的政策。比如現(xiàn)在美元利率是0%—0.25%，可能到2月份的第一季度會微調(diào)到0.3%或0.35%。在相當一段時間內(nèi)，弱勢的美元政策，還應是一個主導的地位。

　　4、2010年可能會出現(xiàn)美元強勢反彈，所謂升值還是局部或中期的，或者是一種技術(shù)性的。對美元的理解應該是短期它會出現(xiàn)反彈，但從長期來講至少在2010年全年時間里，弱勢美元還是符合美國的利益。

　　5、美國白宮簽署了2010年美國的財政預算，實際上整個赤字又擴大了10%，總體預算也將近超過10%，說明它還是實行了刺激的政策，在這種情況下，在2010年一季度、二季度整個政策不會有本質(zhì)的變化。

　　6、政府工作報告說到，明年還是審慎的貨幣政策，不會馬上把流動性給收縮了，美國政府現(xiàn)在猶豫的也是怎么看待整個流動性到底應不應該收，還在猶豫當中。