陳凱豐博士，紐約金融論壇（NYFF）聯(lián)席發(fā)起人，目前在紐約管理一個全球宏觀對沖基金策略，同時在紐約大學、紐約佩斯大學、西班牙巴塞羅那商學院紐約中心任教，并擔任紐約大學專業(yè)學院院長兼職顧問委員會委員。陳博士是紐約經(jīng)濟俱樂部會員，外交政策協(xié)會委員，科羅拉多大學摩根大通商品研究中心全球商品研究雜志編委。

1. 金融行業(yè)

眾所周知的是巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司是美國最大銀行富國銀行的最大股東，而且由于他的不斷買入，加上富國銀行的回購，導致他的持股已經(jīng)基本上到達上限。

在美國最大的幾家銀行中可以說富國銀行是業(yè)績極為優(yōu)異的一家，巴菲特在上面的多年持股利潤巨大。今年富國銀行發(fā)生了一些分行虛假開戶的丑聞，導致首席執(zhí)行官辭職，但是對于富國銀行的股價和業(yè)績基本上沒有影響。

不為大家熟悉的是巴菲特也是美國一個中等規(guī)矩的銀行：合眾國銀行的最大股東。合眾國銀行總部位于美國中部靠近加拿大的明尼阿波利斯，管理極為謹慎，也是在銀行托管業(yè)務中的一強。伯克希爾今年小幅度增加了對于合眾國銀行的持股，總持股到達了4.97%。

今年在金融業(yè)上，伯克希爾最大的新聞應該不是持股的變動，而是托德（Todd Combs）出任摩根大通的董事。

托德目前是巴菲特挑選的伯克希爾哈撒韋的兩位基金經(jīng)理之一，從2010年開始在巴菲特手下工作。托德在加入伯克希爾以前曾經(jīng)開設過一家對沖基金，投資金融行業(yè)是他的專長之一。

但是，作為伯克希爾的員工，擔任其他公司的董事會成員不是一個尋常的事。據(jù)悉，巴菲特的手下基本上沒有任何其他人擔任了上市公司的董事。唯一的情況是他的小伙伴芒格先生。

芒格一直擔任美國一個零售企業(yè)Costco的董事，而Costco應該是美股中零售行業(yè)最好的股票了。擔任摩根大通的董事后，伯克希爾就和摩根大通成了關聯(lián)企業(yè)。

此舉的壞處是巴菲特可能不能短線交易摩根大通的股票，當然他也基本上很少交易短線。好處則是巴菲特對于金融行業(yè)最重要的銀行摩根大通的信息情況了解會更為清晰。

2. 能源行業(yè)

巴菲特從去年開始大舉加倉能源股票，今年也一如既往。

根據(jù)公開信息，伯克希爾買入了菲利普斯，肯德摩根，美孚等等大小能源公司股票。過去一年多，原油價格從110美元左右一桶暴跌到30美元左右，無論是幅度還是速度都是極為罕見的。

原油的暴跌原因和影響有很多，本文無法涉及去討論。但是，價格的暴跌導致了很多公司破產(chǎn)，存活下的公司也是股價大跌。

這樣的罕見投資機會，可以說是教科書式的價值投資機會。巴菲特如果沒有“抄底”能源股才是新聞，他參與是非?？梢灶A見的。

除了上面提到的能源公司，伯克希爾也大幅增加了對于National Oilwell Varco的投資。這家公司位于休斯頓，主營業(yè)務是油田服務機械。在巴菲特買入的幾個季度中股價下跌了45%，而且每股虧損巨大。

雖然最近幾個月股價基本上穩(wěn)定了，也可以證明巴菲特和芒格兩位老師經(jīng)常說的，價值投資的“抄底”經(jīng)常會太早。如果沒有一定的風險承受能力，很難堅持住。

3. 通訊和媒體行業(yè)

巴菲特年輕的時候曾經(jīng)希望成為一個記者，而且還參與了一個奧馬哈丑聞的新聞調查。后來他以投資為生，但是一直對于媒體和通訊產(chǎn)業(yè)情有獨鐘。

他在華盛頓郵報投資了幾十年，可以說是郵報的非正式老板，一直到他的紅顏好友凱瑟琳去世。

今年伯克希爾在自由全球公司的股票投資大舉加倉，持股數(shù)增加了4倍多。

自由全球是一個非常不錯的電視和寬帶服務商，擁有2千9百萬客戶，在拉丁美洲和歐洲的業(yè)務強勁。這個公司可能不是很出名，但是和中國香港歷史上關系密切。自由全球在2010年收購了Cable & Wireless，中文名稱是英國大東電報局。

Cable& Wireless Plc成立于1872年，世界500強企業(yè)之一。它為商業(yè)用戶和個人消費者提供語音、數(shù)據(jù)和IP業(yè)務，為其他電信運營商、移動通信運營商以及內容、應用和互聯(lián)網(wǎng)服務提供商提供服務。業(yè)務遍及80多個國家，擁有130多年的電信服務經(jīng)驗，占有世界長途電話通訊市場1/4的份額。

香港電訊曾經(jīng)就是Cable 的子公司。這個公司在最近幾年的轉型極為成功，在無線通信領域和媒體的成長可圈可點。這個公司符合巴菲特的高現(xiàn)金流，寬護城河的原則，應該是他的一個長期戰(zhàn)略持股。

4. 科技行業(yè)

巴老雖然和比爾蓋茨是幾十年的好朋友和合作伙伴，但是他堅持幾十年不投資科技股票。對于科技股的潮漲潮落，他一貫是以超然的態(tài)度旁觀。

自從他招聘了兩位投資基金經(jīng)理作為接班人后，似乎他對于科技股的態(tài)度不完全是排斥了。

今年在科技行業(yè)，伯克希爾最大的新聞就是不斷買入蘋果公司的股票。巴老在年初開始大規(guī)模買入數(shù)十億美元的蘋果股票，當時的蘋果股價在90多美元到100上下波動，筆者猜測他的平均買入價格大約略低于100美元。

蘋果股價的穩(wěn)健上升，加上股利分紅，巴老在蘋果的倉位在過去幾個月的總盈利應該已經(jīng)超過10%。蘋果公司的估值很低，分紅和股票回購每年都是數(shù)百億美元，完全符合巴老的價值投資原則。

伯克希爾對于IBM的投資一樣很有說服力。IBM這幾年的轉型力度巨大，加上大筆的股票回購，對于過去一直看空IBM的投資人們是個很大的教訓。

IBM現(xiàn)在的利潤率15%，估值PE在12倍，分紅3.5%，每個季度回購大約8億美元，應該是個經(jīng)典的價值投資標的。今年從年初到現(xiàn)在，股價上升17%。伯克希爾今年繼續(xù)加倉IBM，而且收益巨大。

5. 航空行業(yè)

可以說在3季度的一大新聞就是伯克希爾的航空公司股票投資。

伯克希爾在公開信息中提到在三季度，買入了2.49億美元的達美航空公司股票，7.97億美元的美國航空公司股票，2.38億美元的美聯(lián)合航空公司股票。可能是意猶未盡，巴老又在最近上CNBC訪談，大談還買了西南航空公司股票。

可以說這個投資是對于整個產(chǎn)業(yè)，或者說賽道的投資，而不是對于個股的投資，因為經(jīng)過最近十年的整合，破產(chǎn)重組，美國大型航空公司就剩下這幾家了。

巴菲特曾經(jīng)多次說過，他在航空業(yè)的投資是一敗涂地。很有意思的是，經(jīng)過了那么多年，巴老師決定重新回到航空公司的投資中。目前來看，有可能是兩個原因：

(1) 航空公司經(jīng)過前十幾年的價格戰(zhàn)，通過破產(chǎn)，并購，重組，已經(jīng)淘汰了大量的產(chǎn)能。平均的機票價格已經(jīng)開始上升。

(2) 航空公司最大的成本是燃油。燃油價格已經(jīng)大幅度下降，這個是航空公司的一大利好。同時，新一代的客機普遍比上一代客機高效，節(jié)省大量燃油。航空公司的可變成本降低。

6. 川普當選

巴菲特曾經(jīng)多次在公開場合支持希拉里競選總統(tǒng)，并且親自在希拉里的競選活動上站臺演講。川普當選應該不是他所希望的。

但是，巴菲特是川普當選后計劃推行的減稅和減少監(jiān)管兩大政策的最大受益者。

巴菲特的重倉銀行股在川普競選成功后已經(jīng)上漲兩位數(shù)，為他帶來了幾十億美元的收益。

保險業(yè)也是放松監(jiān)管的一大收益方。從制造業(yè)來看，伯克希爾剛剛收購的精密器械公司必然會有大量的利潤增加。最后，能源行業(yè)也是川普新政放松監(jiān)管的得益者。

總之，雖然今年他個人中意的候選人大選失利，他的投資已經(jīng)大幅獲益于新一任美國總統(tǒng)的當選。

2016年是伯克希爾公司被巴菲特管理后的第51個年頭，到現(xiàn)在為止，伯克希爾的投資可以說是可圈可點，在各個行業(yè)的收獲都是很好，但是沒有單筆大幅下注。

巴菲特經(jīng)常保持巨大的現(xiàn)金儲備，目前大約有800億美元。他的巴西來的合作伙伴3G最近在籌集一個新的100億美元的并購基金，并已經(jīng)有了一些可能的收購對象。相信在時機成熟的時候，他還會大舉入市。