關(guān)于特朗普對(duì)市場(chǎng)的影響，IDG資本投資合伙人高梅稱，大家的共識(shí)是，明年市場(chǎng)波動(dòng)率會(huì)增加，美國(guó)不再當(dāng)“老大”，而會(huì)把本國(guó)的利益放在第一位，全球化的發(fā)展已經(jīng)走到盡頭。

高梅女士在華爾街見聞“2017全球最佳投資機(jī)會(huì)”的年度峰會(huì)上表示，盡管特朗普的很多政策可能只是在競(jìng)選的時(shí)候說說而已，但有一些還是有實(shí)施的可能性。特朗普提出的公司稅收改革和基礎(chǔ)設(shè)施建國(guó)會(huì)是有共識(shí)的，應(yīng)該能夠通過。

明年美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)加息兩次，高梅認(rèn)為，如果考慮到特朗普的財(cái)政寬松政策，美 國(guó)的貨幣政策便過于寬松，接下來只有一條路可以走就是收緊。特朗普的智囊團(tuán)也敦促美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)收縮資產(chǎn)。因此，未來利率會(huì)走高，金融狀況會(huì)收緊。

她表示，就美國(guó)的利率而言，這是一個(gè)時(shí)代的結(jié)束，35年的美國(guó)債券牛市已經(jīng)走到盡頭。財(cái)政寬松政策使美國(guó)有更多國(guó)債的供應(yīng)，通貨膨脹也會(huì)因此走高。

2008年金融危機(jī)以來，很多新的法制法規(guī)促使銀行購(gòu)買很多國(guó)債。如果這些法制法規(guī)被廢除，銀行將會(huì)減少購(gòu)買國(guó)債。所以看來，國(guó)債最近的跌幅不是沒有道理。

美元上漲也會(huì)限制通脹壓力, 人民幣貶值也會(huì)給通脹而造成逆流。從長(zhǎng)期來看，勞動(dòng)成本跟人口因素都是決定通脹方向的最重要的因素。美國(guó)已接近充分就業(yè)，我們會(huì)看到工資上漲壓力較大。

另外，她提及，高匯率，美元走強(qiáng)，貿(mào)易壁壘增加以及反全球化是看跌新興市場(chǎng)資產(chǎn)的因素。

以下是高梅女士在華爾街見聞“2017全球最佳投資機(jī)會(huì)”的年度峰會(huì)上的演講全文：

大家好！今天很高興能跟大家討論美國(guó)大選的結(jié)果和對(duì)市場(chǎng)的影響。大家都知道特朗普在 11月8號(hào)當(dāng)選總統(tǒng)，而國(guó)會(huì)的選舉結(jié)果其實(shí)也是同樣重要。市場(chǎng)之所以會(huì)在下降5%之后反彈就因?yàn)榇蠹矣X得美國(guó)共和黨人保住了眾議院和參議院的的多數(shù)，這會(huì)使他們更有能力來實(shí)施特朗普的財(cái)政寬松的政策。共和黨贏了白宮，33位州長(zhǎng)是共和黨人, 16位是民主黨人，有一位是獨(dú)立黨人。參眾倆院共和黨也是占有多數(shù)。

我們很多人都評(píng)價(jià)說這次的選舉是一個(gè)白人的選票把特朗普推上臺(tái)，但其實(shí)特朗普在白人獲得的選票比Romney 2012年的還要少。29%西班牙裔和亞裔的人，37%其他族裔的人都投票給了特朗普，12個(gè)黑人中便有一個(gè)人投票給特朗普。特朗普在少數(shù)族裔的人里面獲得了比Romney在2012年更多的選票。

很多人說給特朗普投票的人都沒有文化。其實(shí)也不是真的。有45%有大學(xué)學(xué)歷的人和37%有碩士以上學(xué)歷的人都投票給他。說明這是美國(guó)的意識(shí)形態(tài)自二戰(zhàn)以來前所未有地震動(dòng)，但不是傳統(tǒng)左派跟右派之爭(zhēng)。美國(guó)中產(chǎn)階級(jí)的中低層在過去幾十年真正的收入沒有提升。貧富懸殊拉大，由于移民增加，很多人覺得失去國(guó)家的認(rèn)同感，因此反全球化，反精英階層。特朗普競(jìng)選的時(shí)候作了很多承諾，他的政策對(duì)未來的世界會(huì)有很深遠(yuǎn)的影響。我們現(xiàn)在就來看看很多政策是不是只是選舉的時(shí)候說說而已，還是有實(shí)施的可能性。

第一個(gè)就是財(cái)政的寬松政策。特朗普提出要全面減稅，如果一切照他所說，力度估計(jì)在10年內(nèi)會(huì)是達(dá)到4.5到5.3萬億美元。他提出要把公司的所得稅從35%減低到15%，個(gè)人的所得稅也會(huì)相應(yīng)減少。美國(guó)2011年發(fā)生債務(wù)上限（debt ceiling）危機(jī)后，軍事開支每年都自動(dòng)削減。特朗普承諾扭轉(zhuǎn)這個(gè)形式，而且他要加大美國(guó)軍備的財(cái)政開支。由于美國(guó)的稅率比很多發(fā)達(dá)國(guó)家都高，美國(guó)的公司在國(guó)外存有很多現(xiàn)金，估計(jì)超過2.5萬億美元。特朗普估計(jì)會(huì)讓美國(guó)國(guó)會(huì)讓這些公司以較少的稅率（估計(jì)是10%）把這些現(xiàn)金從海外轉(zhuǎn)回美國(guó)。這也就大家所說的Homeland Investment Act 2.0。 特朗普一直抱怨說美國(guó)的基礎(chǔ)建設(shè)非常落后，他提出投資1萬億美元建設(shè)機(jī)場(chǎng)、鐵路和公路, 估計(jì)他會(huì)跟各州用PPP的方式來提供資金。美國(guó)國(guó)會(huì)估計(jì)會(huì)將債務(wù)上限延期到明年4月。讓國(guó)會(huì)有足夠的時(shí)間來通過全面的財(cái)政改革。特朗普與傳統(tǒng)的共和黨人不一樣，他對(duì)社會(huì)福利改革非常厭惡，他總是說他為窮人去選舉。如果要實(shí)行他的財(cái)務(wù)寬松政策，就會(huì)使到美國(guó)債務(wù)大舉上升。這跟很多共和黨的國(guó)會(huì)會(huì)員在財(cái)政上的保守主義是沖突的。但我個(gè)人認(rèn)為公司稅收改革和基礎(chǔ)設(shè)施建國(guó)會(huì)是有共識(shí)的，應(yīng)該能夠通過。

貨幣政策也是大家非常關(guān)注的一個(gè)問題。明年1月聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)有兩個(gè)席位會(huì)空出來，這個(gè)大家預(yù)期會(huì)成為特朗普任命未來聯(lián)儲(chǔ)主席跟副主席的奠基石。美聯(lián)儲(chǔ)的QE曾是唯一的游戲，但如果考慮到特朗普的財(cái)政寬松政策，美國(guó)的貨幣政策便過于寬松，接下來只有一條路可以走就是收緊。特朗普的智囊團(tuán)也敦促美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)收縮資產(chǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)有4.5萬億美元的資產(chǎn)，有1.2萬億美元在2017年到2020年到期。12月市場(chǎng)判斷加息的概率在90%以上，總結(jié)一句便是利率會(huì)走高，金融狀況會(huì)收緊。

在監(jiān)管方面，許多行業(yè)如金融、能源、制藥的監(jiān)管會(huì)大幅縮減。特朗普可能會(huì)廢除跟氣候變化相關(guān)的法規(guī)，廢除一些勞動(dòng)規(guī)則，調(diào)整Dodd-Frank法案，允許美國(guó)出口能源，并且大步環(huán)境保護(hù)署的職能。他所提出廢除奧巴馬醫(yī)改的七項(xiàng)計(jì)劃缺乏細(xì)節(jié)?，F(xiàn)在美國(guó)超重的人越來越多，很多人都有糖尿病、老年癡呆癥，給美國(guó)的醫(yī)療系統(tǒng)造成很大的負(fù)擔(dān)。美國(guó)醫(yī)療的支出已經(jīng)達(dá)到了國(guó)民收入的18%。特朗普曾許諾要把醫(yī)療保險(xiǎn)變得又便宜又好，這個(gè)要做到其實(shí)非常困難。總結(jié)就是：法規(guī)監(jiān)管會(huì)比奧巴馬時(shí)代要減少，這將會(huì)促進(jìn)GDP的增長(zhǎng)，而且對(duì)很多商業(yè)機(jī)構(gòu)是有好處的，但醫(yī)療改革將非常復(fù)雜，兌現(xiàn)特朗普的承諾不容易。

在特朗普的所有政策中，貿(mào)易是不確定性最大的。特朗普將從TPP退出，他也強(qiáng)調(diào)要重新談判北美自由貿(mào)易協(xié)定的條款，并且威脅說，如果加拿大、墨西哥不給更好的條件，美國(guó)將從北美自由貿(mào)易協(xié)定退出。特朗普還表示他將讓新上任的財(cái)政部長(zhǎng)將中國(guó)列為貨幣操縱國(guó)，并且對(duì)中國(guó)在商業(yè)案件的起訴力度要加強(qiáng)。特朗普還承諾，要保護(hù)美國(guó)的商業(yè)秘密和知識(shí)產(chǎn)權(quán)。特朗普上任之后，我們將看到更多的保護(hù)主義，但他說的要給墨西哥征收40%的關(guān)稅，從NAFTA（北美自由貿(mào)易協(xié)議）撤出，這只是選舉言論，還是真實(shí)的政策目標(biāo)，我們拭目以待。

移民政策。讓人印象最深的便是特朗普要在墨西哥和美國(guó)的邊界修一道墻。特朗普還表示，要遣返200萬-300萬有犯罪記錄的非法移民。他承諾說要制定新的政策，迫使企業(yè)優(yōu)先雇用美國(guó)本土人。他還要完成指紋識(shí)別入境跟蹤的系統(tǒng)。在新上任的美國(guó)政府上，我們將會(huì)看到更多本國(guó)主義的語(yǔ)調(diào)，但特朗普不會(huì)大規(guī)模地改變移民政策。奧巴馬政府也一直在驅(qū)逐帶有犯罪記錄的非法移民，而且自從2008年金融危機(jī)以來，非法移民來到美國(guó)的人數(shù)已經(jīng)減少。

接下來，我們講述對(duì)市場(chǎng)的影響。有一點(diǎn)大家都同意的就是，市場(chǎng)波動(dòng)率會(huì)增加，美國(guó)不再當(dāng)老大，而會(huì)把本國(guó)的利益放在第一位，全球化的發(fā)展已經(jīng)走到盡頭。

就美國(guó)的利率而言，這是一個(gè)時(shí)代的結(jié)束。35年的美國(guó)債券牛市已經(jīng)走到盡頭。財(cái)政寬松政策使美國(guó)有更多國(guó)債的供應(yīng)，通貨膨脹也會(huì)因此走高。2008年金融危機(jī)以來，很多新的法制法規(guī)促使銀行購(gòu)買很多國(guó)債。如果這些法制法規(guī)被廢除，銀行將會(huì)減少購(gòu)買國(guó)債。所以看來，國(guó)債最近的跌幅不是沒有道理。之前大家非?？謶值耐s風(fēng)險(xiǎn)看來已經(jīng)不再存在。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)在2017年會(huì)加息兩次。歐洲和日本央行的動(dòng)作也與美元利率息息相關(guān)。如果日本央行黑田東彥如他之前所說的會(huì)捍衛(wèi)10年日本國(guó)債的零利率，直升機(jī)撒錢的一部分便會(huì)給美國(guó)的財(cái)政支出買單。從另一角度來看，過度恐慌是沒有必要的。 美元上漲也會(huì)限制通脹壓力, 人民幣貶值也會(huì)給通脹而造成逆流。從長(zhǎng)期來看，勞動(dòng)成本跟人口因素都是決定通脹方向的最重要的因素。美國(guó)已接近充分就業(yè)，我們會(huì)看到工資上漲壓力較大。這次大選，許多州都通過增加最低工資的法律，到2020年最多可增長(zhǎng)40%。從長(zhǎng)期來講，人工智能和機(jī)器人將限制工資增長(zhǎng)。

美國(guó)固定收益市場(chǎng)是全世界的"老大"，在95萬億美元里占了37萬億。美國(guó)投資級(jí)的債劵支付了全球同等級(jí)的債劵利息的82%， 如果想拿利息就得到美國(guó)去。美國(guó)的10年利率如果達(dá)到2.5%的話，我們會(huì)看到大量的外國(guó)資金流入，將會(huì)限制美國(guó)利率風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)信用債的利差會(huì)進(jìn)一步的壓縮。由于利率波動(dòng)性提高加上利率上漲的壓力，房屋貸款證券化的產(chǎn)品承壓較大。ABS相對(duì)來說還是個(gè)安全避難所，而對(duì)于美國(guó)的地方債來說，由于利率的提高和個(gè)人所得稅減少的預(yù)期，短期內(nèi)也不樂觀。

美元是特朗普當(dāng)選的一個(gè)受益者。高利率是看漲美金的。而且剛才討論的有四千億的海外資金可能在HIA2.0下?lián)Q成美元，進(jìn)一步增強(qiáng)美元。美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的軌跡跟世界上很多國(guó)家差距進(jìn)一步拉大，美國(guó)的利率也進(jìn)一步上漲，這也增強(qiáng)了美元的魅力。剛才討論的美國(guó)固定收益市場(chǎng)對(duì)全世界來說還是最吸引人，國(guó)外的資金會(huì)進(jìn)一步流入美國(guó)的固定收益市場(chǎng)。

股票市場(chǎng)。特朗普減少監(jiān)管以及財(cái)政的寬松政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和再通脹有幫助，這也會(huì)讓企業(yè)和投資者信心增強(qiáng)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)會(huì)提高長(zhǎng)期的生產(chǎn)力。減稅將會(huì)增加標(biāo)普500的盈利，特朗普提到美國(guó)企業(yè)稅率從35%減到15%，如果我們假定稅率減到20%，標(biāo)普500 2017年的盈利可提高10%，大概是13美元，如果乘以17倍的PE， 那便是超過200點(diǎn)。當(dāng)然，減稅的增長(zhǎng)不一定能拿到17的PE，但即使是10的PE，也有100多點(diǎn)。如果海外被困的現(xiàn)金可以回美國(guó)，將繼續(xù)支持并購(gòu)活動(dòng)，股票回購(gòu)也能增加資本投資的支出。但強(qiáng)勢(shì)美元也帶來了一定的風(fēng)險(xiǎn)，標(biāo)普500 30%的銷售都來自海外，所以美元如果上漲10%，標(biāo)普的收益會(huì)下降2%，而且實(shí)際利率的增加也會(huì)讓PE上漲有一定的壓力。歸納起來，魔鬼在細(xì)節(jié)里，特朗普的很多政策國(guó)會(huì)能通過多少，我們還將拭目以待。

下來我們來講歐洲。 歐洲模式是由大型的社會(huì)福利計(jì)劃支撐起來的。2011年歐債危機(jī)后，周期性復(fù)蘇微弱，能源價(jià)格下降，歐元疲軟和前所未有的量化寬松政策使得歐洲沒有出現(xiàn)更大的危機(jī)。但是英國(guó)退歐和特朗普的當(dāng)選一樣， 進(jìn)一步喚醒民粹主義，威脅歐元脆弱的存在。如果歐洲央行在12月不宣布將QE延長(zhǎng)超過明年3月或提前taper（削減）會(huì)使市場(chǎng)失望?，F(xiàn)在看來，法國(guó)民主陣線的Marine Le Pen 贏得選舉的希望不是很大，但是她如果取得很多選票，也將增加歐元解體的風(fēng)險(xiǎn)。意大利將會(huì)成為歐元區(qū)的緊張點(diǎn)，意大利跟希臘不一樣， 歐洲沒有能力紓困意大利。 因?yàn)橐獯罄腉DP占?xì)W元地區(qū)的15%，超過希臘的8倍。 但意大利停留在技術(shù)曲線的中點(diǎn)，近年來讓中國(guó)在內(nèi)的后起之秀趕上，失去競(jìng)爭(zhēng)力已是不可逆轉(zhuǎn)了。精英階層都認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性改革很有必要，但民眾的阻力很大。12月4日意大利將進(jìn)行憲法公投，決定是否加強(qiáng)中央政府的職權(quán)， 提高結(jié)構(gòu)改革的能力。如果投票的結(jié)果是"否"的話，那么市場(chǎng)將會(huì)進(jìn)一步看空意大利，但這不等于歐元馬上解體。歐元解體的風(fēng)險(xiǎn)是真實(shí)的，但英國(guó)退歐和特朗普當(dāng)選后，這風(fēng)險(xiǎn)給夸大了。長(zhǎng)期來看，歐元的前景還是以瓦解為主，歐元貨幣統(tǒng)一沒有政治、財(cái)政統(tǒng)一的后盾，是不符合自然規(guī)律的。

我們接下來看新興市場(chǎng)。高匯率，美元走強(qiáng)，貿(mào)易壁壘增加和反全球化都是看跌新興市場(chǎng)資產(chǎn)的因素。英國(guó)退歐后，歐洲、日本和美國(guó)的利率大幅下降，很多資管人購(gòu)買了很多新興市場(chǎng)的資產(chǎn)，但是這一個(gè)趨勢(shì)已經(jīng)逆轉(zhuǎn)。墨西哥比索已經(jīng)反映很多壞消息， 但墨西哥長(zhǎng)期債券仍有很大的風(fēng)險(xiǎn)。巴西央行正在考慮降息，現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)加息的情況下，會(huì)使巴西雷亞爾很脆弱。俄羅斯盧布的走向?qū)⑷Q于OPEC是否在11月30號(hào)同意減產(chǎn)。俄羅斯盧布最大的優(yōu)勢(shì)是其有新興市場(chǎng)最高的實(shí)際利率。俄羅斯隔夜利率為10%，通脹大概在6%。中國(guó)將會(huì)進(jìn)一步部署財(cái)政刺激和資本管制，這將有利于中國(guó)降低風(fēng)險(xiǎn)。