投資者要把握好節(jié)奏，控制好風(fēng)險(xiǎn)

近期，美國大選、國內(nèi)商品期貨價(jià)格劇烈波動(dòng)、人民幣匯率貶值等利空頻頻擾動(dòng)市場(chǎng)，A股成功抵御了市場(chǎng)沖擊。我們認(rèn)為，此前帶領(lǐng)大盤上漲的權(quán)重板塊，無論是券商、中字頭藍(lán)籌還是有色、煤炭等資源類權(quán)重都有明確的上漲邏輯支撐。再疊加上市公司年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)喜，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，指數(shù)后期仍將以箱體振蕩的形式不斷向上攀升。

企業(yè)盈利持續(xù)好轉(zhuǎn)夯實(shí)A股上行基礎(chǔ)

上市公司三季報(bào)顯示，相關(guān)行業(yè)的上市公司業(yè)績(jī)改善明顯，凈利潤(rùn)穩(wěn)步回升。根據(jù)Wind提供的上市公司數(shù)據(jù)，2016年一至三季度A股整體歸屬母公司凈利潤(rùn)累計(jì)同比分別為-1.9%、-4.6%和1.9%，剔除金融兩油后分別為8.3%、6.7%和16.3%，說明上市公司利潤(rùn)在不斷好轉(zhuǎn)。

隨著上市公司三季報(bào)的順利收官，上市公司2016年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告公布家數(shù)也迅速增加，A股逐漸進(jìn)入年報(bào)炒作階段。據(jù)東方財(cái)富統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至11月15日，已有1143家上市公司披露2016年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，占全部2984家A股上市公司約38%的比例。其中，821家公司業(yè)績(jī)預(yù)喜，占發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告公司的73%，預(yù)計(jì)年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告喜報(bào)的上市公司將大概率受資金追捧。隨著企業(yè)盈利能力的持續(xù)修復(fù)，將進(jìn)一步夯實(shí)A股慢牛邏輯。

外部環(huán)境偏暖

10月后，政策層面推出很多抑制資產(chǎn)泡沫的政策，包括房地產(chǎn)政策收緊和國內(nèi)三大商品期貨交易所提高保證金、手續(xù)費(fèi)和限倉等政策。隨后，各地樓市成交出現(xiàn)迅速降溫，上周五夜盤國內(nèi)商品期貨市場(chǎng)多品種出現(xiàn)從漲停到跌停的驚魂一刻，我們認(rèn)為這是很好的投資者風(fēng)險(xiǎn)教育。但股市方面，并未出臺(tái)大規(guī)模打壓政策，相反在不斷完善股市的制度和引導(dǎo)資金入場(chǎng)。

同時(shí)，在貨幣超發(fā)、人民幣貶值和資本管制的情況下，資產(chǎn)荒愈演愈烈，市場(chǎng)仍將尋找估值相對(duì)低的板塊或者今年表現(xiàn)較差的資產(chǎn)，股指仍是非常好的標(biāo)的物。此外，每年11月底至12月要舉行中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，主要以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和防止系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)為主。加上年底很多基金公司也都有做高凈值的動(dòng)力，這也將為股市營(yíng)造良好的內(nèi)在環(huán)境。

風(fēng)險(xiǎn)偏好上升

兩融方面，滬深兩市兩融余額在今年5月觸底后，一直維持在8000億—9000億元區(qū)間波動(dòng)。但從10月開始，兩融余額逐漸形成一個(gè)新的擴(kuò)張期，近期更有加速上升的趨勢(shì)。最新數(shù)據(jù)顯示，滬深兩融余額已達(dá)9411.36億元，接連創(chuàng)下近10個(gè)月以來的新高。

成交量方面，上證和深圳成交總金額從9月底的最低3000億元上升至目前的7000億元。隨著A股市場(chǎng)交易的日益活躍和市場(chǎng)回暖，這周中小板和創(chuàng)業(yè)板也開始躍躍欲試，市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)明顯好轉(zhuǎn)。兩融余額上升、市場(chǎng)成交量放大和小盤股活躍都代表市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒的好轉(zhuǎn)。

企業(yè)盈利持續(xù)好轉(zhuǎn)夯實(shí)A股上行的基礎(chǔ)，外部環(huán)境偏暖提升了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，指數(shù)仍有望回到年初熔斷機(jī)制前的水平。但今年黑天鵝事件頻發(fā)，如英國脫歐、美國特朗普當(dāng)選總統(tǒng)和上周五國內(nèi)夜盤商品期貨市場(chǎng)上演驚魂一刻等。另外，12月的意大利修憲公投、美聯(lián)儲(chǔ)加息和人民幣持續(xù)貶值都將成為未來的確定性，投資者要把握好節(jié)奏和風(fēng)險(xiǎn)控制。不過，我們認(rèn)為，回調(diào)都是買入的良機(jī)。