魚躍醫(yī)療(002223)

事項(xiàng)：

公司公告擬以8.63億元現(xiàn)金收購上海中優(yōu)醫(yī)藥61.6225%的股份，實(shí)現(xiàn)控股。

平安觀點(diǎn)：

消毒類產(chǎn)品大擴(kuò)容，公司高增長再添新動(dòng)力：

本次收購對(duì)象整體估值約14億元，參考201 7年預(yù)計(jì)利潤對(duì)應(yīng)約15xPE，價(jià)格合理。雙方約定的業(yè)績承諾為2017-2019年0 92、1.12( +21.74%)、1.42( +26.7g%)億元?dú)w母凈利潤（扣非前后孰低值），擁有較高增速，為公司持續(xù)高速增長注入新的動(dòng)力。

假設(shè)2017年中優(yōu)醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)0 92億凈利潤，則明年將為公司帶來0.57億元并表利潤，貢獻(xiàn)超過1 0%的增速，幫助公司實(shí)現(xiàn)長期30%增長。

醫(yī)用產(chǎn)品得到補(bǔ)強(qiáng)，聯(lián)動(dòng)美好生活板塊，OTC渠道并駕齊驅(qū)：

收購標(biāo)的共有400余項(xiàng)產(chǎn)品，主要應(yīng)用于醫(yī)用清潔消毒和個(gè)人護(hù)理等領(lǐng)域，年度銷售規(guī)模約3億元，其中手部與皮膚消毒產(chǎn)品約占總收入的75%以上。

中優(yōu)醫(yī)藥的收購大大擴(kuò)充了公司在醫(yī)用消毒領(lǐng)域的產(chǎn)品種類與產(chǎn)能，并與公司旗下上手廠的手術(shù)器械等產(chǎn)品的日常消毒需求產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)。配套且齊全的產(chǎn)品線也使得醫(yī)院供應(yīng)打包服務(wù)擁有更強(qiáng)的基礎(chǔ)和更好的收益。

另一方面，魚躍將依托自身強(qiáng)大的OTC銷售渠道幫助中優(yōu)醫(yī)藥向家用消毒產(chǎn)品拓展，帶動(dòng)由上衛(wèi)廠等主導(dǎo)的美好生活板塊并駕齊驅(qū)。

產(chǎn)品迭代保障長期增長動(dòng)力，試水供應(yīng)鏈提升醫(yī)院粘性，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)：公司圍繞醫(yī)用產(chǎn)品、健康產(chǎn)品及美好生活產(chǎn)品三大方向布局，持續(xù)通過自行研發(fā)與外延獲取方式引入新產(chǎn)品擴(kuò)充產(chǎn)品管線，深度滿足各方醫(yī)療衛(wèi)生需求，保持公司長期競爭力。銷售方面，公司在OTC和院內(nèi)領(lǐng)域都有很強(qiáng)的渠道實(shí)力，產(chǎn)品推廣迅速。又與九州通攜手試水參與醫(yī)院供應(yīng)鏈管理，意圖以托管方式提升醫(yī)院粘性。布局醫(yī)云健康，聯(lián)合優(yōu)秀醫(yī)生共同探索互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)。預(yù)計(jì)公司2016/2017/2018三年EPS為0.74/0.95/1.19元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能限制風(fēng)險(xiǎn)。