全球最大對沖基金橋水（Bridgewater Associates）創(chuàng)始人達(dá)里奧（Ray Dalio）稱，特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)，標(biāo)志著市場站在了一個長期轉(zhuǎn)折點上，未來十年將顯著不同。

達(dá)里奧15日在LinkedIn網(wǎng)站上刊文稱：“我們很可能正處在一個將持續(xù)10年的重大逆轉(zhuǎn)中。”

他認(rèn)為，特朗普上臺，意味著美國執(zhí)政層將發(fā)生意識形態(tài)領(lǐng)域的重大轉(zhuǎn)變，政策將向“右”轉(zhuǎn)，將增加財政刺激措施，類似于里根時代一樣。

在特朗普上臺之前的那個時代，其特征是：1）日益增加的全球化、自由貿(mào)易和全球聯(lián)系；2）相對無關(guān)痛癢的財政政策；3）國內(nèi)增長緩慢、通貨膨脹低迷和債券收益率下降。

特朗普執(zhí)政時期的新特點很可能是：1）全球化、自由貿(mào)易和全球聯(lián)系減弱；2）積極的財政刺激政策，3）美國經(jīng)濟(jì)加速增長、通脹上升、債券收益率上升。

達(dá)里奧還表示，債券三十年的大牛市可能已經(jīng)見頂。

以下是達(dá)里奧發(fā)表在LinkedIn網(wǎng)站上的全文：

在特朗普確定獲勝之時和之前，市場（尤其是股市）對這個男人投下了“負(fù)面選票”（認(rèn)為他不靠譜），但在他勝選之后，市場重新作出了反應(yīng)，所以相關(guān)性逆轉(zhuǎn)了。這種轉(zhuǎn)變是由于市場參與者的性質(zhì)改變了——那些在他當(dāng)選后推動市場變化的人大部分是時刻準(zhǔn)備好，并在大選結(jié)果公布之后選擇押注特朗普政策的人。

至于我們，我們選擇不對他是否當(dāng)選進(jìn)行押注，也不對他是否明智進(jìn)行押注，因為我們當(dāng)時在預(yù)測這類事情方面沒有優(yōu)勢。我們試圖通過清楚地知道自己何時不下注來提高自己做出正確選擇的概率，事實確實如此。

正如此前所說，我們希望明確表達(dá)的是：我們認(rèn)為，這個男人的政策將對全世界有重大影響。過去幾天，我們已經(jīng)看到的非常早期的跡象，以及我們通過多種信源的反饋，均表明了特朗普的政策可能是什么。但很明顯，現(xiàn)在妄下斷言還為時過早。

以下是我們對這方面的初步預(yù)判。我們希望明確表達(dá)的是，我們很清楚以下兩方面的區(qū)別：

a) 關(guān)于意識形態(tài)的感覺（例如，一位領(lǐng)導(dǎo)人的政策可能“保守派/右傾”，其他人則可能是“自由派/左傾”）；

b）一個人駕馭這些政策的能力。

必須弄清楚的是，一個國家的總統(tǒng)，其招攬來的人究竟有沒有能力來推動保守派/右傾政策，或者自由派/左傾政策。為了判斷我們可能往哪個方向發(fā)展，我們必須對兩種情況都進(jìn)行評估。需要明確的是，我們更傾向于非意識形態(tài)和實用主義，因為對于我們來說，經(jīng)濟(jì)和市場的運行就像機(jī)器轉(zhuǎn)動，我們的工作很簡單，就是搞清楚控制桿將如何移動，它們移動的結(jié)果將造成怎樣的影響。

意識形態(tài)的轉(zhuǎn)變

就需要作出評估的意識形態(tài)而言，我們相信，我們將發(fā)生由總統(tǒng)引領(lǐng)下的深刻轉(zhuǎn)變，程度將是一個數(shù)量級的。從很多方面來看，都類似于里根式的右傾轉(zhuǎn)變。當(dāng)然，所有的類似也都有不同之處，所以我應(yīng)該更加清楚這一點。特朗普正大力推動政策轉(zhuǎn)變，將促進(jìn)國內(nèi)傳統(tǒng)制造業(yè)發(fā)展置于首位，這不僅是親商主義，而是超越了這個層面，更傾向于保護(hù)主義。我們在此不贅述諸多的相關(guān)細(xì)節(jié)，因為它們是眾所周知的，我之前所寫的觀察文章中就討論過，并且，最近的市場變動也體現(xiàn)出來了。

其結(jié)果就是，以前時期的特點是，1）日益增加的全球化、自由貿(mào)易和全球聯(lián)系；2）相對無關(guān)痛癢的財政政策；3）國內(nèi)增長緩慢、通貨膨脹低迷和債券收益率下降。

而新時期的特點可能是：1）全球化、自由貿(mào)易和全球聯(lián)系減弱；2）積極的財政刺激政策，3）美國經(jīng)濟(jì)加速增長、通脹上升、債券收益率上升。

當(dāng)然，也會有其他大轉(zhuǎn)變，比如關(guān)于企業(yè)盈利，環(huán)境保護(hù)，外交政策等等。同樣地，由于眾所周知，我們不會在這里重復(fù)指出。

然而，我們試圖傳達(dá)的主要觀點是：現(xiàn)在有一個很好的處于重大轉(zhuǎn)變的機(jī)會，那將持續(xù)十年之久（就像是從上世紀(jì)60年代的非通脹式增長轉(zhuǎn)變?yōu)?0年代的滯脹，或者80年代轉(zhuǎn)向反通脹的強(qiáng)勁增長）。需要說明的是，我們并不是說未來可能會重演歷史，而只是說經(jīng)濟(jì)和市場很有可能轉(zhuǎn)向，我們所熟悉所習(xí)慣的那一切將成為過去，未來很多年將與以往大不相同。

我們初步判斷，經(jīng)濟(jì)發(fā)展將總體來說是積極的，有跡象表明，很多新政府的候選人都對經(jīng)濟(jì)機(jī)器如何運行有著足夠的了解，很清楚它們的轉(zhuǎn)變會有哪些影響，因此，他們可能不會輕率和愚蠢地把經(jīng)濟(jì)拖入深淵。

我們想說的是，最重要的是意識形態(tài)/環(huán)境的變化是非常明顯的，轉(zhuǎn)變程度將非常之大，大幅轉(zhuǎn)變中的“瘋狂”因素將比較小，不大可能出現(xiàn)很多人擔(dān)心的結(jié)果。事實上，很有可能發(fā)生的事情是，我們可能會擁有非常能干的政策制定者掌控意識形態(tài)局面。

下表顯示，未來十年的經(jīng)濟(jì)環(huán)境將如何發(fā)展 ，市場變動反映了這些環(huán)境，在一個方向上的市場變動拖延往往會導(dǎo)致相反方向的轉(zhuǎn)變。

至于這種意識形態(tài)/環(huán)境的轉(zhuǎn)變所造成的影響，我們認(rèn)為，債券市場長達(dá)30年的大牛市將見頂。目前的通脹可能處于長期的低點，而相對于通脹率，債券收益率也處于長期低位。當(dāng)市場開始逆轉(zhuǎn)（30年的大牛市終結(jié)），許多市場參與者可能受到?jīng)_擊。由于債券的有效久期已經(jīng)延長，價格波動將會很大。

此外，美聯(lián)儲（以及其他央行）很可能逐步收緊貨幣政策，財政政策和貨幣政策今后可能相背而行。美國相對更強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)增長和更緊的政策將推高美元。所有這一切，加上財政刺激措施，將轉(zhuǎn)化為額外的經(jīng)濟(jì)增長，企業(yè)稅收制度轉(zhuǎn)變，更少的監(jiān)管也將有利于企業(yè)盈利和股票。問題是這些變動何時會出現(xiàn)“短路”，比如當(dāng)名義債券收益率攀升時，風(fēng)險溢價會開始傷害其他資產(chǎn)的價格。這將取決于一系列因素，最重要的是，市場將對通脹和經(jīng)濟(jì)的增長作出何種反應(yīng)。

我們還是回到特朗普政府到底是有能力還是沒能力的問題上吧……