事件：

2016年11月11日，我們對鵬翎股份進行了實地調(diào)研，與公司董事會秘書、副總經(jīng)理、財務總監(jiān)和證券事務代表就公司主營業(yè)務、后續(xù)發(fā)展規(guī)劃等進行了深入交流，現(xiàn)將調(diào)研結(jié)果和研究成果分享如下：

投資要點:

專注汽車膠管生產(chǎn)，三季度業(yè)績大幅提升：公司專注于汽車膠管的生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品為發(fā)動機附件系統(tǒng)軟管及總成(78%)、燃油系統(tǒng)軟管及總成（18%）、空調(diào)系統(tǒng)管路及總成（0.6%）及其他車用管路。目前公司為國內(nèi)50多家主機廠供貨，產(chǎn)品綜合市場占有率達30%以上，具備較為明顯的優(yōu)勢地位。公司主營與下游汽車行業(yè)周期性具有較大的關聯(lián)性，今年尤其是第三季度，受益于汽車市場回暖，公司業(yè)績出現(xiàn)較大增幅，第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比增長22.48%，歸屬于上市公司股東凈利潤3,556萬元，同比增長57.67%；另外，公司成本管控優(yōu)勢明顯，上游原料橡膠、碳黑、尼龍等價格上升并不會對公司業(yè)績造成較大影響，原因在于公司采購價格具有一定的控制能力，且材料庫存準備充足，同時可以通過自動化生產(chǎn)工序及技術改進帶來生產(chǎn)成本的降低。當前，公司一方面積極進一步拓展前十大主機廠配套份額，繼續(xù)保持市場優(yōu)勢地位；另一方面，積極推行精細化管理，進一步提升產(chǎn)品毛利，同時密切關注汽車市場發(fā)展趨勢，推進新型產(chǎn)品研發(fā)，構(gòu)建新的利潤增長點。

新產(chǎn)品研發(fā)順利，膠管技術國內(nèi)領先：公司緊跟市場輕量化的發(fā)展趨勢，著重開發(fā)渦輪增壓PA吹塑管路，目前“汽車渦輪增壓PA吹塑管路總成”建筑工程已經(jīng)完工，配套客戶長安鈴木、上汽通用五菱、華晨汽車、吉利汽車等定點產(chǎn)品已經(jīng)進入批量試生產(chǎn)階段，預計該項目在2017年會進入量產(chǎn)階段；隨著國六排放標準的即將到來，公司積極開發(fā)的國六燃油管路已經(jīng)取得重大突破，目前公司已經(jīng)獲得合資品牌客戶的國六燃油管項目，自主品牌客戶國六燃油管項目也在定點階段。公司在管路技術研發(fā)方面，一直處于國內(nèi)領先地位，與國外品牌相比技術相當，但成本也有一定的優(yōu)勢，未來進口替代份額有望進一步提升。

繼續(xù)夯實主業(yè)內(nèi)生增長，積極探索外生發(fā)展機遇：公司一直關注汽車的“輕量化、電動化、智能化”方向發(fā)展，在不斷夯實主業(yè)的內(nèi)生式增長的同時，公司積極尋求外生發(fā)展機遇，圍繞國家戰(zhàn)略新興領域，優(yōu)先著重考慮與公司汽車行業(yè)管路業(yè)務的資源整合，形成規(guī)模優(yōu)勢，豐富公司產(chǎn)品線，打造成為中國流體管業(yè)的領先者。

盈利預測與投資建議：公司主營汽車膠管國內(nèi)市場地位優(yōu)勢明顯，同時順應汽車市場發(fā)展趨勢，積極開發(fā)的渦輪增壓PA吹塑管路總成和國六燃油膠管已取得良好突破，預計未來隨著產(chǎn)品的量產(chǎn)會給公司業(yè)績帶來新的增長。我們預計公司2016年-2017年EPS分別為0.75元/股、0.86元/股，結(jié)合2016年11月14日收盤價26.73元/股，對應的PE分別為35.64倍和31.08倍，考慮到公司主營內(nèi)生增長穩(wěn)步上升，同時積極探索外延發(fā)展機遇，我們給予“增持”評級。

風險因素：國內(nèi)汽車市場周期波動，公司新客戶拓展不及預期，新研發(fā)產(chǎn)品量產(chǎn)不及預期。