在經(jīng)歷長時間的窄幅振蕩整理之后，近日PTA價格劇烈波動，上周雖快速拉升，但是上周五的夜盤急速下行。截至昨日收盤，PTA價格又回到了近幾個月的最低區(qū)域，這給市場看多者帶來了很大打擊。不過，筆者綜合分析上游成本端和供需情況之后認(rèn)為，PTA的下行空間較為有限，未來尋找機(jī)會做多仍是首選。

PX價格將維持穩(wěn)定

由于亞洲年度檢修高峰期的結(jié)束以及印度PX新裝置的投產(chǎn)預(yù)期，PTA的原料PX整體供需趨向?qū)捤?，而且國?nèi)PX庫存處于高位使得PX價格上行壓力較大。不過，PX下行空間又受到原油的支撐，目前國際油價處于45美元/桶附近，結(jié)合當(dāng)前原油的供需情況，預(yù)計油價將振蕩回升至50美元/桶，這將對PX產(chǎn)生積極的支撐作用。因此，筆者傾向于認(rèn)為，中期PX價格將保持穩(wěn)定，從而支撐PTA價格走強(qiáng)。

聚酯開工水平較高

今年前10個月，PTA整體呈現(xiàn)供需緊平衡狀態(tài)，除了春節(jié)前是累庫外，之后一直保持去庫存狀態(tài)，這主要得益于下游聚酯開工率長時間維持高位。據(jù)統(tǒng)計，1—10月聚酯產(chǎn)出累計同比增長約2.8%。如果考慮聚酯庫存的變化，今年聚酯需求實際的增長應(yīng)該在5%—6%，這一數(shù)據(jù)也是近3年聚酯實際增速的均值。

與此同時，受經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖的影響，下游終端消費(fèi)可能保持相對平穩(wěn)的態(tài)勢。據(jù)了解，當(dāng)前聚酯環(huán)節(jié)毛利情況較好，而且?guī)齑嫣幱诮陙碜畹蛥^(qū)域，所以聚酯開工率將會保持較高水平，后期平均開工率或接近80%。參考CCF、CCFEI2015—2016年的聚酯月份產(chǎn)量數(shù)據(jù)，預(yù)估未來3個月聚酯產(chǎn)量分別為321萬噸、308.5萬噸、300萬噸，對應(yīng)消耗的PTA分別為276萬噸、266萬噸、259萬噸。另外，其他行業(yè)每年也有少量的PTA消耗，結(jié)合往年數(shù)據(jù)，預(yù)估月均消耗9萬噸PTA。

關(guān)注裝置重啟情況

中期供給主要關(guān)注明年一些長期停車裝置的重啟情況，涉及遠(yuǎn)東石化、翔鷺石化等PTA裝置，這些計劃重啟的產(chǎn)能對目前市場形成較大的預(yù)期壓力，預(yù)計實際供給影響要到明年二季度以后。目前來看，供給端的核心影響變量在于現(xiàn)有裝置的開停車，工廠在春節(jié)前計劃性檢修量較少，屆時更多的可能是臨時性停車。結(jié)合PTA現(xiàn)有的產(chǎn)能情況，筆者預(yù)估，未來3個月PTA的整體供給將維持相對高位，月均產(chǎn)量約為275萬—290萬噸。

通過上述對供需面的分析預(yù)估，能夠發(fā)現(xiàn)未來3個月PTA的供給和需求差異不大，整體累庫幅度可能比較有限，而當(dāng)前PTA的社會庫存處于近3年來最低區(qū)域，所以中期內(nèi)社會庫存仍舊保持低位，整體供需將大概率地延續(xù)相對良好的狀態(tài)。筆者由此認(rèn)為，PTA的下行空間較為有限，尋找機(jī)會做多依然為首選，建議在4600—4800元/噸嘗試建立多單。