中國石化(600028)

事件

公司發(fā)布2016 年三季報，按國際財務(wù)準(zhǔn)則，實現(xiàn)營業(yè)收入1.36 萬億元，同比下降11.3%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤292 億元，同比增長12.6%；實現(xiàn)每股收益0.24 元；基本符合我們預(yù)期。

煉油盈利環(huán)比明顯回落，其他板塊均略有回升

三季度國際油價環(huán)比二季度總體走平，煉油板塊沒有庫存收益而EBIT 環(huán)比回落明顯，98 億只及2 季度一半，只有受益地板價的1 季度134 億的2/3；4 季度煉油預(yù)計會環(huán)比有所增加。

其他板塊略有回升，上游勘探生產(chǎn)板塊虧損小幅收窄，成品油營銷板塊受益夏季略有上升，化工板塊受益烯烴景氣也是環(huán)比略有上升。

煉油整體仍處于相對景氣中，其中今年2 季度創(chuàng)2009 年來新高

今年1 月中旬，國家對成品油實行原油低于40 美元/桶時不下調(diào)價格的所謂“地板價”，公司一季度一定程度上享受了成品油風(fēng)險準(zhǔn)備金的收益，單桶煉油EBIT 達(dá)到4.9 美元/桶；二季度受益油價反彈帶來的原油庫存收益，單桶煉油EBIT 接近6.8 美元/桶、與同樣受益原油庫存收益的去年二季度基本持平。值得一提的是，煉油板塊今年上半年業(yè)績超過了上一波低油價的2009年上半年，單桶煉油EBIT 達(dá)5.8 美元/桶、大大超過2009 年上半年的4.6 美元/桶，創(chuàng)了2009 年來的新高，成為中石化盈利的絕對主力。三季度則回落到煉油盈利均衡水平，單桶煉油EBIT為3.4 美元/桶。

投資建議

公司目前PB 只有0.88 倍，距離歷史最低估值不遠(yuǎn)，安全邊際較高；我們預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.31 元、0.35 元和0.39 元；給予“增持”評級。