俗話說，天有不測風云。隨著全球氣候變暖，天氣的波動性看起來也越來越明顯。對于某些行業(yè)來說，天氣對其經(jīng)營利潤收入有著重要的影響，意外的天氣事件常常會引起顯著的經(jīng)濟損失。例如，干旱天氣可以對農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)量和質(zhì)量有嚴重的影響，暖冬天氣可以降低公用服務事業(yè)公司的利潤空間。對于企業(yè)來說，特別是天氣影響相關性高的企業(yè)，如何才能保護自己，并降低他們與天氣相關的經(jīng)濟風險呢？這里我們要介紹的天氣期貨及期權(quán)就是企業(yè)可以用來對沖天氣風險的重要工具。國外越來越多的企業(yè)已經(jīng)開始使用衍生品工具來管理天氣風險，以保護自己免受或減少不利天氣導致的影響。

據(jù)業(yè)內(nèi)專業(yè)機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，天氣類衍生品的交易量近年來呈持續(xù)上漲趨勢。普通的商品期貨和期權(quán)很好理解，每手合約都代表了一定數(shù)量的標的資產(chǎn)，基于指定的價格和時間。那么，天氣類衍生品是如何操作的呢？

天氣類衍生品的價格是根據(jù)多項氣候條件參數(shù)，如溫度、降雪量、颶風或降雨量等相關數(shù)值來進行計算得到的。其中，基于溫度的期貨合約在美國CME交易所天氣類衍生品中占有重要的地位，該類合約是基于一系列美國及歐洲主要城市（如紐約、芝加哥、倫敦等）的溫度數(shù)據(jù)來計算的。最常見的CME天氣衍生品，包括以采暖日指數(shù)（HDD）或制冷日指數(shù)（CDD）作為標的的合約。這些合約的損益計算是基于在特定日期范圍內(nèi)（比如一個月）每日溫度相對于18攝氏度（約64華氏度）的累計差異。18攝氏度的指定水平設置是因為能源部門認為，這是有家庭開始使用暖氣或空調(diào)制冷的臨界溫度。如果期間累積平均溫度低于指定水平，HDD買方可以獲得盈利，反之CDD買方可以獲得盈利。這看起來矛盾，其實很好理解，因為當溫度低于（高于）指定水平時開始取暖（制冷）。

天氣衍生品的主要參與者包括公用事業(yè)公司和保險公司等，他們的成本和收益受天氣狀況影響較大。例如，電力公司通常以固定的價格為客戶供電，但電的批發(fā)價格可能會隨極端天氣條件大起大落。CDD合同可以在極高氣溫下提供電力價格波動避險對沖。類似的，在異常低溫天氣時，HDD合同是一種有效的避險工具。

天氣衍生品的估值定價與其他金融產(chǎn)品有所不同。傳統(tǒng)資產(chǎn)，如股票、債券和商品期貨的價格會基于利率、資產(chǎn)收益率、存儲成本等參數(shù)來計算。主要邏輯是，有兩種方式可以在將來的某一時刻獲取相關資產(chǎn)。要么現(xiàn)在借入資金購買并將其存儲，要么通過期貨合約在日后購買資產(chǎn)。根據(jù)無套利原理，這兩種方法的成本應該是等價的。根據(jù)此原理可以對許多金融衍生品進行估值和定價。天氣衍生品的標的資產(chǎn)不是作為實物的存在，例如對于諸如HDD或CDD等天氣合同，相關資產(chǎn)沒有任何方式來存儲，因此不適用于這種方法。關于天氣衍生品的定價獲得了不少學術(shù)界的研究關注，因為它們代表一個獨特的定價問題?；谇懊娴姆治?，無套利原理定價方法不適用于天氣衍生品合約。天氣衍生品通常使用的定價方法是基于統(tǒng)計模型來進行的，通過統(tǒng)計模型產(chǎn)生出可能的天氣情況范圍，計算在不同天氣情況下的損益情況，并進行概率加權(quán)分析，再折現(xiàn)得到當前的天氣衍生品價格。折現(xiàn)率的高低通常由市場決定。

天氣衍生品可以幫助企業(yè)管理特定的天氣風險，因此具有很大的經(jīng)濟意義。雖然天氣期貨和期權(quán)合約目前在整個衍生品市場交易中占比例相對較小，但隨著越來越多的企業(yè)開始認識到天氣和企業(yè)經(jīng)營利潤之間的關系，天氣類衍生品正在經(jīng)歷著快速的增長。